— A股 —
9月25日，三大股指涨跌不一，创指涨1.58%。盘面上，游戏板块全天强势，AI产业链集体爆发，电源设备板块震荡走高，贵金属板块全天调整，港口航运板块调整。总体来看，个股跌多涨少，下跌个股超3800只。沪深两市成交额达到23711亿，较昨日放量443亿。
截止收盘，沪指跌0.01%，报3853.30点；深成指涨0.67%，报13445.90点；创指涨1.58%，报3235.76点。
板块上，电脑硬件、发电设备、通信设备等板块涨幅居前，燃气、港口、海运等板块跌幅居前。
今日A股三大指数走势分化，沪指横盘震荡，深成指、创业板指震荡上行。从全天表现看，科技股内部呈现良性轮动态势，AI产业链再度集体走强，资金对科技板块的关注度持续升温，不过个股层面涨少跌多的结构性特征依然明显。临近三季度末，市场资金对三季报业绩关注度或逐渐抬升。
中国资产正处于重估的趋势中，若市场短期上涨较快或导致波动加大，短期回调不改长期向好趋势，后续市场预计仍将走出慢牛趋势。从短期视角来看，在股市微观流动性相对充沛的驱动下，A股市场有望维持相对强势；从中期视角来看，市场持续走强，或需要宏观政策和科技产业逻辑进一步配合；从长期视角来看，基本面或是决定股市走势的根本因素，房价“止跌回稳”、“反内卷”政策效果显现，叠加科技产业逻辑兑现业绩，可能助力A股市场持续走牛。2025年或仍是以科技为主线的行情，伴随外部扰动的缓和，市场整体风险偏好将上移，建议持续关注科技、消费、高端制造、医药的产业趋势机会。
$恒生沪港深新兴产业精选混合(OTCFUND|004332)$
— 港股 —
9月25日，港股三大指数涨跌不一。盘面上，科网股延续升势，有色板块全天强势。截至收盘，恒生指数跌0.13%报26484.68点，恒生科技指数涨0.89%报6379.19点，恒生中国企业指数涨0.01%报9444.22点，大市成交3148.9亿港元。南向资金净买入110.46亿港元。
板块上，电气设备、有色金属、硬件设备等板块涨幅居前，家电、银行、食品等板块跌幅居前。
今日港股三大指数早盘冲高午后回落，盘面上大型科技股多数维持上涨行情。南向资金延续净流入的态势，港股流动性宽裕的中期逻辑未发生显著变化。但短期伴随热点板块出现调整，指数层面波动率或将有所放大。
美联储如期开启降息，未来市场对降息预期的交易可能反复进行，有望推动美元指数和美债利率重回下行。中期维度上港股有望受益于宽松的美元流动性环境，在权益市场中，港股作为新兴市场代表更突出，后续若国内财政政策加码，则港股核心资产或有极大的向上弹性。产业层面，随着AI浪潮的产业趋势持续演绎，具备稀缺性的港股科技板块向上空间或较大，互联网头部企业等估值合理的优质蓝筹有望继续表现。展望未来，后续港股投资机会将继续扩散，重点关注以互联网科技、医药、新消费为代表的广义成长板块的投资机会。
$恒生前海港股通价值混合C(OTCFUND|022694)$
— 债市 —
9月25日，国债期货收盘多数下跌，30年期主力合约涨0.11%报114.110元，10年期主力合约跌0.01%报107.610元，5年期主力合约跌0.01%报105.525元，2年期主力合约跌0.01%报102.314元。
公开市场方面，央行公告称，9月25日以固定利率、数量招标方式开展了4835亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量4835亿元，中标量4835亿元。Wind数据显示，当日4870亿元逆回购到期，据此计算，单日净回笼35亿元。
资金面方面，Shibor短端品种表现分化。隔夜品种上行3.8BP报1.472%；7天期下行0.6BP报1.584%；14天期下行3.1BP报1.625%；1个月期上行0.8BP报1.564%。
近期债券市场再度转跌，10年期国债活跃券收益率上行至前期高点，30年国债活跃券收益率上行至1季度高点。短期债市已经有一定调整，存在反弹可能。中长期来看，本轮市场波动将圈定未来市场波动区间，即经历了过去数年的债券牛市后，债券利率是V型反转，还是进入底部震荡区间，需要本轮行情后验证。底部震荡区间概率较大，因为地产尚未触底，未来触底后还需要横盘几年。
参考近几年债市最大的几次调整，如2022年10月疫后、2023年8-11月一线城市放松限购&存量按揭利率首次降息、2024年“924”、2025年1季度资金面紧等四轮调整，基本伴随了重磅政策、基本面短期1-2个季度改善、央行阶段性态度变化等至少之一，上述因素在本轮市场调整均未出现，而且基本面上也仍未显著改善，3季度预计名义GDP继续下滑，在“反内卷”的情况下，较2季度3.85%进一步下滑至3.5%。资金面情况较23年和25年1季度宽松，属于无重磅政策无基本面无资金面的“三无”调整，近期的调整更多和基金赎回费等监管政策、机构行为等因素有一定关系。因此从底仓配置层面，当前依然是配置机会，同时也可关注固收+等收益增厚机会。
$恒生前海中债0-3年政策性金融债C(OTCFUND|019842)$
数据来源：Wind，截至2025年9月25日。以上观点仅供分享，并不代表恒生前海基金的立场与观点。恒生前海基金承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。恒生前海基金管理的其它基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证, 基金的过往业绩并不预示其未来业绩表现。基金投资有风险，请谨慎选择，请在投资前仔细阅读本基金的基金合同和招募说明书等相关法律文件。基金管理人与股东之间实行业务隔离制度，股东并不直接参与基金财产的投资运作。
