恒生前海债市波动点评

恒生前海固收投资总监 李维康

近期债券市场再度转跌，10年期国债活跃券收益率上行至前期高点，30年国债活跃券收益率上行至1季度高点。短期债市已经有一定调整，存在反弹可能。中长期来看，本轮市场波动将圈定未来市场波动区间，即经历了过去数年的债券牛市后，债券利率是V型反转，还是进入底部震荡区间，需要本轮行情后验证。我们认为底部震荡区间概率较大，因为地产尚未触底，未来触底后还需要横盘几年。

参考近几年债市最大的几次调整，如2022年10月疫后、2023年8-11月一线城市放松限购&存量按揭利率首次降息、2024年“924”、2025年1季度资金面紧等四轮调整，基本伴随了重磅政策、基本面短期1-2个季度改善、央行阶段性态度变化等至少之一，上述因素在本轮市场调整均未出现，而且基本面上也仍未显著改善，3季度预计名义GDP继续下滑，在“反内卷”的情况下，较2季度3.85%进一步下滑至3.5%。资金面情况较23年和25年1季度宽松，属于无重磅政策无基本面无资金面的“三无”调整，近期的调整更多和基金赎回费等监管政策、机构行为等因素有一定关系。因此我们认为从底仓配置层面，当前依然是配置机会，同时也可关注固收+等收益增厚机会。

风险提示：以上观点仅供参考，不作为投资建议。基金有风险，投资需谨慎，详情请阅基金法律文件。

$恒生前海恒源天利债券A(OTCFUND|013204)$

$恒生前海短债债券C(OTCFUND|009302)$