【0925/市场走势观点】
大家好，昨天是9月24日。未来当我们回头看这个日子时，或许会发现它是中国股市一个值得纪念的日子，因为去年的9月24日，有可能就是A股长期慢牛的起点。当然，这只是我个人的一个美好愿望。昨天市场表现不错，走出了低开高走的行情，科技成长股继续延续强势。整体量能有所萎缩，回到2.35万亿左右的水平，上证指数也基本拉回了五日、十日和二十日均线之上。
昨天开盘时，由于美联储主席鲍威尔发言表示美股估值偏贵，导致美股普跌，其中纳指跌幅相对较大，因此与纳指关联度较高的海外算力板块主动走弱。不过，可能受9月24日这一特殊日期影响，盘中情绪仍有较强支撑。再加上半导体领域的光刻机和设备板块出现明显正反馈，市场逐步走强。市场真正开始向上进攻是从午前到整个下午，AH两地科技股均大幅上涨。恒生科技方面，尽管香港近期整体流动性面临压力，Hyper再度回到高位，但恒生科技指数仍放量大涨，表现确实较为强劲。
【阿里超预期解读】
盘面的变化，我觉得可能就只有一个关键词，就是阿里。首先是昨天的云栖大会，内容超出预期。大家最关心的是，阿里在年初提出的3800亿资本开支基础上，还会再追加，这明确表明中国的头部互联网企业在后续的AI军备竞赛中不会缺席，而是会积极参与。
同时，大会还发布了一系列大模型更新，宣布阿里云将扩建全球基础设施，包括在巴西、法国和荷兰建设数据中心，并展示了其超节点设备。此外，阿里还宣布与英伟达在物理AI领域的合作。
这些消息单独来看都相当重磅，而昨天阿里一次性全部公布，确实让人联想到今年2月那次——当时阿里首次公布资本开支计划，震撼了整个市场，并引爆了一波国产AI行情，感觉与这次的氛围颇为相似。
另外，还有一个来自海外的重要消息：木头姐（Cathy Wood）四年来首次增持阿里。这是一个很有意义的信号。
一方面，这确认了海外主流投资者的态度——木头姐作为极致的成长股投资者代表，她买入阿里，意味着她重新将其视为成长股，而不是过去几年市场所认为的公用事业股或单纯的电商股，而是与AI高度相关的成长型企业。
另一方面，这也具有很强的象征意义。在当前弱美元可能成为趋势的背景下，海外资本有望回流中国资产。尤其是在这一轮AI浪潮中，以中国互联网巨头为核心的科技实力，在全球范围内已经显现出系统性提升。因此，木头姐的这次投资，可以看作是外资回流中国资产的一个具象化体现。
【未来走势或偏震荡、重点关注科技成长】
回到整体市场，我们看到市场连续调整了几天。从技术图上看，上证指数确实跌破了均线，因此单纯从技术面分析，确实存在进一步下探调整的可能性。不过，昨天的走势用市场的话说就是该弱不弱。在3800点附近出现了顽强的支撑，最终把指数拉回到均线之上，这一表现还是超出预期的。
因此，往后判断市场走势的难度不小——向上和向下的概率可能各占一半。我的主观判断是，整体仍偏向震荡。但值得注意的是，真正能带动市场人气的核心依然是科技成长方向。之前我们担心的银行板块是否会阶段性走强，从而引发风格切换，从目前情况看，这种切换尚未发生。
【昨日板块表现回顾】
板块方面，昨天走强的是电力设备、电子和传媒，走弱的是银行、煤炭和通信。 银行和煤炭属于偏防守型板块；通信板块则是因为前一天市场较弱时表现相对较强，所以昨天出现了补跌。
【新能源观点】
整体来看，板块呈现出明显的进攻性结构。表现最强的电力设备板块，我们昨天已经提到过，在前天市场较弱的环境中就表现得非常抗跌，而昨天直接冲到涨幅榜首位。这一方面是因为新能源行业基本面确实不错，部分细分方向属于成长型资金愿意配置的领域，因此承接了一些从科技板块流出的资金；另一方面，这也可能与传统的季末效应有关——一些新能源主题的主动基金在季度中可能做了配置漂移，到季末为了展示季报，可能会重新切回新能源方向，从而带来一波资金回流，推动新能源板块昨日走强。
【半导体观点】
盘面的核心依然在半导体板块，该板块继续走主升浪。昨天上午表现较强的是设备和光刻机方向，光刻机板块甚至仅凭一些小的技术突破传闻或截图，就能形成强烈的催化效应并带动板块爆发。
过去一年的大部分时间里，半导体被不少人称为“渣男”，但在特定时刻——我们称之为“show time”——它的爆发力会非常强。这与去年同期的情况极为相似，去年此时半导体也出现了一波强势行情，随后进入长时间的沉寂消化涨幅阶段。
这一轮半导体上涨的覆盖面已经泛化：从最初的GPU（国产算力芯片核心标的）打开整个板块的上涨空间，到后来存储、设备、光刻机、材料等环节轮番表现。最近几天，先进封装、硅片等细分领域也开始接力。因此，在几乎所有环节都轮涨一遍后，我们认为整个板块可能需要进入休整阶段。
昨天我们也看到，有部分资金已经开始边涨边减。因此，从短线角度看，半导体在当前位置可以适当进行一些兑现操作，毕竟这一波涨幅确实非常汹涌。不过，从中线和长线来看，我们依然看好该板块。如果后续板块热度冷却并出现回调，我们认为仍是回补仓位的机会。
【机器人观点】
机器人板块昨天表现也不错，尤其是短线资金活跃，涨停数量不少，但T链的核心票相对表现稍弱。值得注意的是，王兴兴昨日表示，整个行业正处于爆发前的黎明时分，通用人形机器人最早可能在2026年底实现自主干活。这意味着机器人板块正从“0到1”的阶段迈向“1到10”的跨越。
【未来产业观点】
除了主线板块，我们还关注到新质生产力方向上的一些新支线（或称为未来产业）近期表现不俗。例如核聚变领域，昨天有消息称上海可能将新建一个高温超导聚变装置，这一新闻有望在今天的盘面上推动可控核聚变相关板块有所表现。
昨天提到固态电池方面，宁德时代表示其科学性验证已基本完成，后续将进入商业化推广阶段。此外，核聚变和低空经济等方向也有新的催化因素，这些领域近期都存在一定机会。
【节前重点关注市场量能变化】
接下来市场观察的核心仍是量能。昨天除科创板小幅放量外，其他主要宽基指数均呈缩量态势，说明节前效应下的缩量惯例尚未被打破。未来走势有两种可能：
小概率情况是，节前量能显著提升，实现指数有效突破。若出现这种情况，我们只需顺势跟随。
更大可能是，量能维持在2.5万亿左右，不足以推动指数突破震荡箱体上沿。在第二种情况下，需重点关注市场结构：若强势方向进一步集中（如半导体吸引大量资金甚至杠杆资金），这并非健康信号，因为杠杆资金一旦遇到量能不足可能迅速撤离，导致抱团板块快速调整。若芯片板块适当调整或主动降温，资金向更广泛领域扩散（如新质生产力相关方向），则行情可能更为健康。
因此，节前最后几天的重点观察指标是：盘中量能变化，以及抱团的结构是否加剧。
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