业绩背后的事儿

8月，A股涨势凌厉，牛市氛围逐步确立，科创板块成为指数上涨的主要驱动力，AI、半导体、液冷、金融科技、消费电子等主题表现活跃，行业板块上，TMT、有色、电力设备等涨幅居前。

2025年4月以来的反弹行情，是在“国内经济压力较大，但流动性偏宽松”的情形下进行的，预期大幅领先于现实，并把希望寄托于科技发展，资金集中在“有想象力，能打开空间”的方向。

因此，科创方向有任何的刺激因素，都可以放大到整个主题链条，形成板块效应，而反内卷相关的新闻信息，也能刺激传统周期板块上行，特别是有色和化工。相反，地产下行和产能过剩的现实，使得中报预期很低，盈利指标的重要性降低。

本基金在8月开展了一部分适应牛市氛围的转向操作，增加了弹性。8月上旬偏保守，红利类防御资产持仓较重，而科技类进取资产配置较少，弹性偏低。8月中下旬进行了较大的调仓，选择了“牛市历史表现很好、短期尚未出现主升浪、在板块内部有利润且估值较低”的方向布局进取资产，包括半导体、锂电、海风、白酒等方向进行了重点布局，因此后半段弹性较好。

基金经理怎么看？

目前，对A股市场保持谨慎乐观态度，牛市氛围逐渐形成，质疑之声也未断绝，在上轮“9.24”行情中“吃一堑，长一智”的散户资金也并没有像预期中那样涌入市场。

投资层面，怀着敬畏之心，持有适应牛市风格的资产，牛市行情且行且珍惜。长期策略上，本基金将维持“逢低加仓，逢高兑现”的区间操作模式，进取资产看好军工、半导体、锂电、旅游、海风、出口等，防御资产看好水电、风电、燃气、化肥。

$农银汇理睿选灵活配置混合(OTCFUND|005815)$