昨日恰逢A股“924行情”启动一周年，A股市场以整体回暖的态势呼应这一具有纪念意义的节点。截至收盘，上证指数上涨0.83%，全市场超过4400只个股实现上涨，市场赚钱效应与投资者参与热情均出现显著回升，为这一特殊时点增添了几分暖意。（数据来源：choice）
回顾过去这一年，A股市场所经历的远不止是指数层面的上涨，更值得关注的是市场内在结构与运行逻辑发生的积极变化。从成交活跃度来看，市场日均成交额已从行情启动前的不足8000亿元，逐步提升至当前2万亿元左右的水平，流动性的持续改善为市场注入了更多活力。与此同时，投资者对政策的理解与反应也更为理性，从初期侧重于消化政策红利，逐步转向关注基本面的实质性修复，反映出A股市场整体生态正朝着更加健康、成熟的方向发展。
从全球资产配置的视角来看，过去一年中国资产的表现同样可圈可点。北证50指数涨幅超过150%，创业板指接近翻倍，恒生指数上涨近40%，上证指数也实现了34%的涨幅。这一系列数据表明，中国资产在全球主要市场中整体处于领涨地位，显示出国际资金对国内经济与资本市场信心的逐步恢复。
从行情演进的驱动逻辑来看，过去一年A股的上涨主要来源于估值端的系统性修复。无风险利率的逐步下行，叠加市场赚钱效应的逐步积累，共同为权益资产估值提升创造了有利环境。展望下一阶段，随着海外主要央行降息周期的逐步开启，国内外流动性环境有望继续保持宽松，对A股市场整体构成支撑。然而，在整体流动性充裕的背景下，资金的结构性特征也值得深入关注：一方面，被动指数型基金的持续增配，带动部分权重股获得显著的流动性溢价；另一方面，会计准则（OCI）的调整推动保险资金加大对红利央国企的配置力度。这些结构性动向提示我们，即便当前红利板块阶段性地处于逆风期，但在流动性改善与政策引导的双重支撑下，仍有望实现相对稳健的表现，值得大家从更长期的视角进行关注和布局。
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