大家好，我是阿热。
A股今天开盘就一路跌，尾盘V起来不少，收了一根很长的下影线。
上午的急跌是比较明显的节前避险情绪，虽然早盘大面积下跌，但与宏观基本面无关。而下午强力反弹，可以理解为流动性牛市依然未完。全天2.5万亿的成交额，比前两天放量。
我们昨天聊过，沪指8月25日就三浪三见顶，但是其他大多数指数并不同步。本轮趋势最强的创业板指，盘中一度跌到10日线下方，结果收盘硬是拉回来，连五日线都没有跌破，虽然是根阴线，但是其实还收涨了0.21%。
如果非要说今天有什么坏消息，那就是国庆假期要来了，短线资金、尤其是融资盘，有车里的需求，成为了今天的主要压力源。行业上5涨26跌，前三是银行+1.52%、煤炭+1.11%、电力设备+0.43%，后三社会服务-3.11%、商贸零售-2.90%、计算机-2.39%。
前天我们刚说，银行跌到了年线所以有加仓操作，今天就逆势领涨。当然加仓的仓位确实不多，这种操作主要是验证一下判断，提供一点情绪价值。
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昨天的文章没聊A股，之前说的“连续三天20日线下”，其实上证在昨天已经满足条件；今天已经是第四天。就算别的指数还没同步，我们现在至少确信沪指在这里就是三浪四无疑。也没有什么好慌的，继续慢慢加仓。
昨天还有朋友夸我们收益曲线很丝滑，我们也希望能一直维持这么丝滑，但是恐怕比较困难。
有这么几个原因：
第一，我们在4月7日开始才开始实质建仓，这个时间选得不错，从那之后A股、美股都一直在涨，黄金涨了一点之后开始横盘；债券表现一般，但是跌幅和股市涨幅比起来可以忽略不计。以上情况一直持续到8月底，这段时间净值曲线丝滑上行的主要原因不是我们能力多强，而是因为市场很给面子，基本没遇到过像样的回撤；
第二，我们的仓位很分散，权益尤其是A股权益仓位相对比较低，所以涨的时候进攻性其实欠佳。但是9月开始之后，A股波动加大，但是黄金开始突破，在好几天A股普跌的时候，黄金的涨幅明显抵消了相当部分A股仓位的跌幅。这倒是确实体现出了分散配置的优点。
总之，到目前为止收益曲线比较好看，主要原因是市场好，以及我们之前很胆小。但是由于我们最近在持续加仓A股，仓位逐渐从标配加到明显超配，并且A股现在的调整也不会一两天就结束，后续实盘净值波动无疑会开始放大。
我们的观点是后续还有行情，为了在之后的行情中暴露足够的敞口，承受波动也是必须的。如果又要波动很低又要涨的时候涨得猛，本来就不现实。
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昨天盘后的发布会是这两天市场关注的焦点，阵容和924相当，不过大家也清楚这次的环境和924相去甚远，估计不会有特别明确的刺激政策提出来。
昨天尾盘有资金撬券商，基本还是想针对会议打点提前量。潘行一开始说本次发布会“不涉及短期政策调整”，港股还试图砸盘，后来市场终于意识到这句话的意思是今天没有短期政策，但十五五会有。而国庆后就会举行四中全会，届时就会讨论十五五规划。也就是说10月就可能会有新政策的风声，于是随后港股情绪逐步缓和。
期待政策是吧。这集我们多次看过。
后面会议内容主要是过往成绩的展示，对市场影响不大。
从吴主席的总结来看，目前A股科技板块市值占比超过1/4，市值前50名公司中科技企业从“十三五”末的18家提升至当前的24家。另外也表态塑造“放得活”又“管得住”的资本市场秩序，促进高质量发展等等。
几个关键词：放得活又管得住、含科量提高、波动率下降。话里话外都是慢牛预期，意思过去就是因为管不住才造成了疯牛，而现在领导是有自信做到管住市场的；不断吸引外资和中长期资本（波动率下降）；通过金融市场来实现经济的腾笼换鸟（科技占比提升）。
有记者提问美联储降息后央妈的动态，潘行没正面回答，又重申了一遍“支持性、适度宽松”的货币政策基调和“以我为主，兼顾内外部平衡”。对现在的债市而言，资金面仍然是友好的，国债买卖、结构性降息仍然是可以期待的，不过具体采取哪些方式，还需要关注经济数据情况，并且“十五五”及下一步金融改革的内容，要等统一部署后才会披露。
图上看，债市10Y1.8%，30Y2.1%有短期顶部迹象。
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大摩在最近的每周宏观策略会上也给了类似的解读，认为今年秋季可能会推出5000亿到1万亿的补充性、支持性刺激政策，以应对下滑。通常根据7、8月的数据，9月底做出反应。慢一点就等三季度数据统计完之后，10月底做出反应。不过，托底的几千亿的政策不够打破通缩、使经济回到良性循环，还需要更有力的改革。
10月下旬的四中全会批准对十五五规划的建议，类似于大纲，明年上半年才会制定具体的经济和产业五年规划。十四五中，风险防控和产业升级有积极进展，但房地产深度调整、供需失衡、外部风险恶化。预计十五五的主要方向包括房地产市场企稳回升、提升全国统一大市场（即促消费、促内需、破除内卷）、继续推动新质生产力。
关于中国股市，大摩认为这轮上升的关键驱动因素是公司基本面的改善（体现在MSCI中国正向盈利增长），另外，市场情绪和流动性支持也起到了重要作用。
朝后看，中国市场短期有美联储降息与美元走弱提供流动性支撑；中期有科技领先性与政策确定性驱动外资持续回流；长期就需要验证盈利可持续性、及房地产去库存进度（可能要到2026年底才有验证）。
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今天黄金最高摸到3791，距离上证又越来越近了。前段时间经常见人讨论黄金还是上证先上4000，很快就要见分晓了。
我们认为不久的将来都会上4000的，先后顺序的话，目前还是更偏好黄金一点。
黄金长期也值得看好，目前的美元替代逻辑确实无法证伪，且看起来不可逆。并且自2022年黄金和美债实际利率的相关性明显减弱以来，从图上看，金价可以说是只有横盘，没有像样的回撤。如果硬要数浪的话，从22Q4到现在，至少能数出9浪。。。
这个意思是，黄金近三年来没有明显回撤，说明持续有大资金关注，但凡跌一点就有强烈的抄底意愿。宏大逻辑确实难证伪也难证明，如果觉得宏大逻辑不好把握的话，就更应该重视K线图的信息。
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