通过市场上不少公开数据，我们能看到经济是处于一个稳健的弱复苏节奏，政策方面也持续有利好，而对于周期化工行业，大家提到最多的是两点，一是涨价逻辑，二是反内卷逻辑，在这两层逻辑之下，背后反映的是当前周期化工行业的去库存周期。
我目前的判断是，本轮去库存周期预计还将持续一年半左右。基于这一时间节奏推演，大约到2026年底至2027年初，行业将逐步进入新一轮产能收缩期的补库阶段。关于这一转折时点的前瞻线索，目前来看虽为时尚早，但我们已初步形成一些思路与跟踪方向。
首先，值得注意的是当前欧洲传统制造业正面临显著的成本劣势与产能出清压力。我们已经观察到部分欧洲传统制造巨头公开表示将进行战略收缩或产能调整。在未来一到两年内，建议密切关注欧洲哪些行业出现实质性收缩迹象，例如关厂、减产或资本开支大幅下调等，这些动态可能成为预示全球供给格局变化的重要信号。
另一可参考的线索是类比2016–2017年我国的供给侧结构性改革周期。当时在需求端，“棚改货币化”政策推动地产后周期需求保持高个位数甚至接近两位数的增长，为供给出清后的价格反弹创造了条件。展望2027–2028年，我们预计国内仍有可能出现类似规模的需求支撑，比如尽管电动车的增速放缓，但绝对需求体量依然可观，新能源中游材料（如正极、负极、隔膜等）有望延续需求扩张。此外，去年四季度国内针对光伏中游材料的供给侧约束政策已陆续释放，相关产能清出或限制新建的政策信号，也可能在未来周期中带来结构性机会。
综上，在当前去库周期中提前布局这些潜在线索，将有助于把握下一轮补库与产能收缩所带来的投资机遇。
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