今年以来，A股市场整体呈现强势上行格局，主要指数稳步攀升，站在当前节点，多数投资者却陷入了典型的决策两难：一方面，面对前期积累的可观收益，担忧市场回调引发收益回吐的焦虑持续升温；另一方面，又顾虑若此时减持或离场，可能错失后续行情，陷入踏空风险的被动。“如何在上行市场中做好投资”逐渐成为广大投资者的共同困惑。尽管历史不会简单重复，但资本市场长期运行中沉淀的规律与经验，仍能为我们应对当前局面提供重要参考。

注：上证指数、沪深300、深证成指、创业板指2025.1.1-2025.9.12的区间涨跌幅分别为15.48%、14.92%、24.10%、41.04%，数据来源：Wind，指数过往走势不预示未来表现。

历史四轮行情有何共同规律？

梳理2005年以来的上证指数走势，我们可以观测到4轮明显的上行市场：

1、伴随估值抬升，周期理论反复验证

市场像一个钟摆，重复上演均值回归的戏码，历史四轮上行市场中，都伴随明显的估值抬升，也就是说，相信回归的力量，买便宜的资产在股市中或许是永恒不变的道理。

2、部分行业是领跑常客，但每个行业都有机会轮到行情

有些行业是上行市场中的常客，比如军工、机械设备、电力设备等，它们在四轮上行市场的涨跌幅均超过全行业的平均涨跌幅。不同时期的领涨行业，往往也会反映当时产业趋势的发展变化，也很有借鉴意义。但可以确定的是，没有一个行业会被上涨行情丢下，31个申万一级行业在四轮行情中均实现收涨。

3、上涨行情总在波动中前行，不会一蹴而就

数据显示，即便是在上行市场中，最大回撤超过-10%的情况也时有发生。市场从相对底部走到大涨的过程中并非是一帆风顺的。行情总是在波动中展开，上行市场中的波动并非风险信号，而是市场消化短期获利盘、积蓄后续上涨动力的正常过程，我们应该建立长期投资的思维，避免被短期市场情绪左右，积极把握波动中的布局机会。

本轮行情涨到什么位置了？

从持续时间看，本轮行情如果从4月7日开始计算，持续了158天，远不如历史几轮行情的平均持续时间。

从上涨幅度看，本轮行情中上证指数累计上涨了15.48%，即使相距涨幅最小的第4轮上行行情也有不小的差距。

从估值抬升看，本轮行情中上证指数从13.27倍估值抬升到了16.59倍，幅度仅为25%，相比四轮平均141%的估值抬升幅度还有较大空间。

结合以上情况来看，本轮上涨行情整体尚未显现出充分演绎的特征，后续在行情推进节奏与空间维度上，或许仍存在进一步观察和变化的可能性。

怕追高又怕错过，如何把握这轮行情？

1、选择宽基指数

上行市场中行业内部分化呈现极端化特征，个股选择难度显著提升。热门主线估值泡沫化快，退潮时回调压力可能远大于宽基指数。投资宽基可以让我们拥抱“模糊的正确”，拒绝“精确的错误”，宽基指数的核心价值体现在风险分散、收益稳定与操作便捷三大维度，在上行市场中保持进攻性的同时力争在快速轮动行情中不踏空。具体来说，可以考虑关注沪深300指数、A500、中证800等常见的宽基指数，如果想保留一部分主动管理优势，则可以选择这些指数对应的增强策略基金。

2、选择低估待涨的板块

从绝对涨幅来看，4月7日以来代表市场整体表现的上证指数涨幅超过15.48%，但申万31个一级行业中，仍有超过一半的行业涨幅落后于这一水平，它们或是由于资金面、行业周期或市场情绪等因素的影响，在本轮反弹中表现出的上涨动力不足。但从历史经验来看，涨幅落后的行业在后续市场轮动中可能出现更多补涨的机会。尤其是本轮行情食品饮料指数仍未表现上涨，4月7日以来的区间涨跌幅为-0.93%，基于上行市场中“一个都不会少”的理论，我们或许可以提前埋伏。

从PE估值和分位数来看，截止到目前，PE30倍以下的行业有3个，并且它们的最新估值位于过于五年中的分位数较低，估值较低通常意味着行业的安全边际较高，未来可能存在估值修复的机会，我们或许可以逢低加大关注力度。

风险提示：

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