【核心观点】
1、今天国新办举行新闻发布会，并不涉及短期政策调整，但会议表示“将在中央统一部署后进一步沟通”。当前物价、房地产、财政收入等多项指标仍处于低位，尚未出现根本性好转，反映出经济仍待政策持续发力，以扭转疲弱态势。展望下一阶段，在必要的时候，不排除出台更多有力有效措施的可能。正如我们一贯强调的那样——“不应低估政策的广度和深度”。
2、中长期政策暖风之下，我们对境内权益仍然维持看好的观点。不过短期行情看，今天发布会释放的增量内容有限，叠加当前A股处于阶段高位，增量资金流入节奏可能放缓，短期再现大幅上涨的难度或较大，行情或延续震荡整理格局。可考虑采用“哑铃型”策略，兼顾防御与成长，或借助如中证A500这类风格均衡的大盘宽基指数，以应对当前的结构性市场环境。
3、上周五晚间中美元首的通话。如果中美关系能够缓和，对于国内风险偏好来说可能有一定提振。不过目前尚不能做出最终结论，在复杂的宏观背景下，能做的，是尽量在不确定中寻找确定性——这种确定性往往来自于多元化、多策略的资产配置组合。
今天国新办举行新闻发布会，中国人民银行行长、金融监管总局局长、证监会主席及外汇局局长共同出席。去年同一时期、类似阵容的“一行一局一会”高层发声，曾引发市场显著的“924行情”，因此本次会议也备受市场关注。（资讯来源：国务院新闻办公厅，2025.9.22）
不过与去年有所不同，本身会议主题就是成果介绍，不应过度预期。本次发布会主要聚焦于介绍“十四五”时期金融改革发展进展，并不涉及短期政策调整。（资讯来源：国务院新闻办公厅，2025.9.22）
但会议仍表示“将在中央统一部署后进一步沟通”。当前物价、房地产、财政收入等多项指标仍处于低位，尚未出现根本性好转，反映出经济仍待政策持续发力，以扭转疲弱态势、推动内需全面回暖。
央行行长在回应美联储降息时说，中国货币政策坚持以为我主、兼顾内外平衡，往后看，我们将根据宏观经济运行情况和形势变化，综合应用多种货币政策工具保证流动性充裕。（资讯来源：国务院新闻办公厅，2025.9.22）
展望下一阶段，在必要的时候，不排除出台更多有力有效措施的可能。正如我们一贯强调的那样——“不应低估政策的广度和深度”。
回到行情，当前市场更多呈现为结构分化行情，科技主线虽持续强势，但部分权重股走势承压。
数据来源：Wind，截至2025.9.19
市场分歧明显加大。直观体现就是行情震荡反复，始终难以有效突破3900点关口。另外需要关注的是，截至上周五，9月高管减持金额已创下减持新规实施以来的月度新高。（数据来源：Wind）
数据来源：Wind,2024.1-2025.9.19
一方面，国庆长假临近，市场或普遍存在一定的“节前效应”。回顾2015年至2024年9月15日至9月30日的历史表现，万得全A在多数年份均出现回调，反映投资者可能出于资金取出过节或规避假期不确定性的考虑，倾向于降低仓位。融资客也往往出于控制长假期间风险及利息成本的动机，减少交易，导致市场整体交投趋于清淡。（数据来源：Wind,2015-2024年每年9.15-9.30）
另一方面，2024年国庆前A股曾迎来显著上涨，主要是受到“924”新政带来的情绪提振和政策利好推动。那么今年能否复现去年的强势表现？从今天发布会释放的信息来看，增量内容有限。叠加当前A股处于阶段高位，增量资金流入节奏可能放缓，短期再现大幅上涨的难度或较大。
数据来源：Wind,2015-2024年每年9.15-9.30
总之，中长期政策暖风之下，我们对境内权益仍然维持看好的观点。但短期，今年节前或不具备去年那种程度的政策面等利好催化，反而在高位之下可能更容易受到节前效应的影响，短期行情或延续震荡整理格局。
科技股虽仍具备长期的成长叙事，但短期估值偏高，需警惕波动风险。可考虑采用“哑铃型”策略，兼顾防御与成长，或借助如中证A500这类风格均衡的大盘宽基指数，以应对当前的结构性市场环境。
银华可提供的产品包括：银华中证A500ETF（159339）及其联接基金（A类022450；C类022451；I类022452；Y类：022944）。
另外，值得关注的是上周五晚间中美元首的通话。（资讯来源：券商中国）
整体来看，此次通话释放出积极信号。中方在通报中使用了“务实、积极、建设性”等表述，而美国总统则在社交媒体上评价其为“一次非常富有成效的通话（a very productive call）”。（资讯来源：券商中国、Wind）
如果中美关系能够缓和，对于国内风险偏好来说可能有一定提振。不过也应清醒认识到，双方在贸易等领域仍有未解决的议题。尤其在11月关税宽限期结束之前，博弈仍可能存在变数。从目前的情况看，比较可能的一种场景是双方各退一步，达到平衡状态，小概率事件是彻底谈崩，贸易停止往来。
目前尚不能做出最终结论，事态发展依然存在不确定性。在如此复杂的宏观背景下，没有人能够始终做出百分之百准确的预判。我们所能做的，是在不确定中寻找确定性——这种确定性往往来自于多元化、多策略的资产配置组合。
在资管行业全面净值化的当下，投资者固然需要配置含权产品，但内心对低波动、稳健收益类产品或许仍存较强需求。多元资产配置的价值，正是通过整合不同优质资产、利用其低相关性，构建起具有风险防御与控波特性的投资组合。它不排斥风险资产，但致力于控制其波动，从而更适应当前复杂市场环境。
基于这一理念，银华基金投顾团队设计了多个投顾组合策略，旨在帮助投资者应对择时难、配置难的现实困境，欢迎各位投资者关注。
再来看今天具体行情：
A股市场：三大指数虽均收涨，但整体市场情绪偏谨慎。上证指数微涨0.22%，报收3828.58点；深证成指上涨0.67%，报收13157.97点；创业板指上涨0.55%，报收3107.89点。市场总成交额为21214.90亿，较前一交易日减少2023.48亿。(数据来源：Wind，2025.9.22）
港股市场：今天恒生指数下跌0.76%，恒生科技指数下跌0.58%，AH股溢价指数上涨0.56%，收117.76点。(数据来源：Wind，2025.9.22）
债券市场：整体回暖，30年期国债期货上涨0.22%。现货方面，多数国债收益率下行。(数据来源：Wind，2025.9.22）
其他重要信息：
1、中国人民银行公开市场业务9月19日公告称，各公开市场业务一级交易商：为保持银行体系流动性充裕，更好满足不同参与机构差异化资金需求，即日起，公开市场14天期逆回购操作调整为固定数量、利率招标、多重价位中标，操作时间和规模将根据流动性管理需要确定。（数据来源：Wind，2025.8.27）
2、中国9月一年期、五年期LPR均维持不变。中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2025年9月22日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%。以上LPR在下一次发布LPR之前有效。（数据来源：券商中国，2025.9.22）
3、传统生存型风险焦虑下降，财富风险感知明显提升。近日发布的《保险业高质量发展背景下的中国家庭风险保障体系白皮书》通过对近万个有效家庭样本数据的分析，发现了家庭风险意识变化的上述趋势。供需错配四大现象：一是个性化需求与标准化供给错配；二是足额健康保障需求与低覆盖供给错配；三是跨周期财富需求与短期化供给错配；四是多元化养老需求与弱协同供给错配。(数据来源：券商中国，2025.9.21）
4、工信部等确定钢铁行业未来两年目标：年均增长4%，严禁新增产能。今日工信部等部门联合印发《钢铁行业稳增长工作方案（2025—2026年）》，明确未来两年钢铁行业增加值年均增长目标设定在4%左右。该方案以“稳增长、防内卷”为核心，为中国钢铁行业的结构性调整与高质量发展指明实施路径。
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