在美联储2025年首次降息落地后，华尔街上周长舒一口气。市场迅速切换至“风险偏好模式”，投资者欢呼雀跃，仿佛这轮反弹永无止境。

但历史经验表明，本月后半段可能迎来“宿醉效应”。LPL Financial的研究显示，九月股市表现呈现显著的“前后分化”特征：前半段通常横盘或小幅上涨，后半段则往往出现下行走势，直至月末。

道琼斯市场数据显示，本月美股已创下历史级反弹，彻底打破九月作为“全年最弱月份”的恶名。

分析师认为，这主要得益于宏观经济动能与市场趋势的改善。LPL首席技术策略师亚当·特恩奎斯特（Adam Turnquist）在上周的客户报告中指出：“随着美联储会议尘埃落定，美股已迈过本月最大风险事件，目前交易于历史高位附近。美联储未释放鹰派信号，且重启降息周期，足以抵消季节性压力，维持市场风险偏好。”

市场是否过于自满？多空信号交织

尽管市场情绪高涨，但华尔街的传统警告依然存在：处于历史高位的股票因估值过高，更容易受到波动冲击，投资者需警惕盘整或震荡期的到来。

不过，其他指标显示，美股可能仍有上行空间。Nationwide首席市场策略师马克·哈克特（Mark Hackett）指出，投资者情绪尚未出现极端乐观迹象。

最新AAII情绪调查显示，截至上周四的一周内，看涨情绪（预期未来六个月股价上涨的投资者比例）为41.7%，看跌情绪为42.4%。尽管看涨情绪七周来首次高于37.5%的历史平均水平，但看跌情绪仍异常高企，远超31.0%的长期均值。

CNN恐惧与贪婪指数上周五处于“贪婪”区间，较一周前的“中性”略有上升，但哈克特强调：“结合CNN恐惧与贪婪指数、AAII情绪指标以及资金持续流入货币基金和债券的趋势，这并非市场见顶时的典型特征。”

自八月以来，美股已大幅超越看跌预期，无视疲软的季节性规律、美联储决议后的潜在回调，以及重大经济数据发布后的波动。哈克特形容：“三大指数每日‘缓慢而坚定’地走高，对空头而言是‘式的折磨’。”

他补充道：“当前市场环境似乎处于高度可控状态——我们尚未看到自满迹象。我开始相信，所有历史模式正被这一全新现象颠覆。”

上周五美股延续涨势，三大指数均刷新历史纪录，并录得周线大幅上涨。

尽管市场短期表现强劲，但长期风险隐现。例如，标普500指数估值已达预期盈利的22倍，远高于2000年以来16.8倍的平均水平，接近1999年互联网泡沫前的峰值（44倍）。此外，“美股七巨头”市值占标普500总市值的34%，创历史新高，市场集中度风险加剧。

不过，部分机构仍对美股前景持乐观态度。富国银行、巴克莱等策略师上调标普500目标，认为人工智能（AI）投资周期和美联储宽松政策将支撑下一轮上涨。但花旗、Fundstrat等机构警告，估值过高、广度减弱及科技股波动可能成为短期障碍。

随着九月进入后半段，市场将迎来非农就业报告、通胀数据等关键节点。历史与现实的博弈，正考验着投资者的耐心与判断力。