截至上周五（9月19日），伦敦现货黄金报收3684.65美元/盎司，上周累计上涨42.01美元/盎司，涨幅1.15%。上周金价震荡收涨。金价最高上行至3,689.59美元/盎司，最低下探至3,643.77美元/盎司。回顾上周以来海外主要市场动态：美联储9月FOMC合预期降息25bp，降息交易“靴子落地”，且鲍威尔发言偏鹰，金价上周出现震荡。短期看金价进一步上行可能需要新的驱动，但欧美政治局势不确定性、地缘政治冲突等也有望为金价提供支撑，下行空间或有限。中长期美联储开启降息周期+海外宏观政策不确定性加剧+ 全球“去美元化”趋势对金价依然构成利好，可持续关注，或可考虑逢低分批布局。关注本周美国8月PCE、核心PCE物价指数同比及环比。
经济数据上，美国FOMC利率决策下限/上限公布值4%/4.25%，预期值4%/4.25%，前值4%/4.25%；美国8月零售销售(除汽车与汽油)环比公布值0.7%，预期值0.4%，前值0.3%；美国8月零售销售环比公布值0.6%，预期值0.2%，前值0.6%；美国8月制造业产出环比公布值0.2%，预期值-0.2%，前值-0.1%；美国8月工业产出环比公布值0.1%，预期值-0.1%，前值-0.4%；美国9月13日当周首次申请失业救济人数(万人) 公布值23.1，预期值24，前值26.3。
美联储9月FOMC合预期降息25bp，鲍威尔发言偏鹰。当地时间9月17日，美联储召开了9月FOMC会议，以11票赞成、1票反对的投票结果决定降息25bp至4.00%-4.25%，维持缩表节奏不变。本次利率决定基本符合市场预期，点阵图显示的降息路径 “转鸽”，中位数显示2025年降息3次，2026年和2027年均降息1次，降息节奏有所“前置”，但分歧较大。预测方面，美联储上修了经济增长预测、同时上修2026年核心通胀预测。然而，鲍威尔在新闻发布会上整体态度偏鹰，他承认了劳动力市场的降温，但也强调本次降息是出于风险管理考量，同时重申政策将保持逐会决策，避免过早预设路径。
美国8月零售销售超预期，领先指标显示经济将继续放缓。美国8月零售销售环比为0.6%，高于预期的0.2%，高于前值的0.5%。本次增长主要由在线零售商、服装店和体育用品店引领，可能反映了返校季购物的提振作用。美国8月世界大型企业联合会领先指数环比-0.5%至98.4，创下4月份以来的最大降幅，低于预期的-0.2%，低于前值的0.1%，表明经济活动将继续放缓。根据联邦基金利率期货，至25年底降息概率降至87%，降息幅度降至45bp。
以色列72小时袭击6国动摇地区和平信心，阿拉伯国家构建反以“统一战线”。近日，以色列以打击哈马斯、真主党、胡塞武装为名，在72小时内对包括卡塔尔在内的6个中东国家发动针对性袭击，又扩大了在加沙城的地面军事行动，进一步激发中东地区矛盾。当地时间9月15日，阿拉伯-伊斯兰国家紧急峰会在卡塔尔首都多哈落幕，峰会发表公报谴责以色列袭击卡塔尔，并呼吁阿拉伯和伊斯兰国家团结一致应对共同挑战和威胁。同日，海湾阿拉伯国家合作委员会（海合会）最高理事会特别会议也在多哈召开，并发表声明谴责以方行径。
周点评：美联储9月FOMC合预期降息25bp，降息交易“靴子落地”，且鲍威尔发言偏鹰，金价上周出现震荡。短期看金价进一步上行可能需要新的驱动，但欧美政治局势不确定性、地缘政治冲突等也有望为金价提供支撑，下行空间或有限。中长期“美联储开启降息周期+海外宏观政策不确定性加剧+ 全球去美元化趋势”对于金价构成一定支撑，或可考虑逢低分批布局。
特朗普的政策主张来看，关税对通胀影响尽管避免了极端情形，但由于“基础关税”已经普遍加征，目前的关税税率仍然高于之前，激进的关税政策依然放大了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险。同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。
此外近期特朗普签署稳定币GENIUS法案。美国政府合法化稳定币可能对于美元信用产生持续影响，进而对于金价有一定影响。2025年初白宫发布行政命令，明确将“促进合法且可信的美元稳定币在全球的发展”作为维护美元地位的政策措施之一；且法案要求稳定币发行方100%储备美元或短期美债，有望短期缓解美债的流动性风险。逻辑上分析，若稳定币的发展有效支撑美元信用，分流黄金对冲主权货币贬值风险的需求，对黄金可能有一定利空影响；但若在稳定币发展进程中出现预期之外的信用风险（例如2022年算法稳定币曾出现崩盘风险），则可能推高全市场风险溢价，对黄金构成利好。可持续关注后续发展历程及相应影响。
长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，使得贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行公布最新黄金储备数据显示，8月末黄金储备7,402万盎司，环比继续增加6万盎司，这是中国央行连续第十个月增持黄金。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况。关注本周美国8月PCE、核心PCE物价指数同比及环比。
本周关注重点：周一（9月22日）美联储新任理事米兰将在纽约经济俱乐部发表演讲，FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯就货币政策和经济前景发表讲话，2025年FOMC票委、圣路易联储主席穆萨莱姆就美国经济前景和货币政策发表讲话；周二（9月23日）美联储主席鲍威尔将在罗德岛州就经济前景发表公开讲话，美国9月Markit制造业PMI初值；周四（9月25日）美国8月零售库存环比，美国8月扣除飞机非国防资本耐用品订单环比初值，美国8月耐用品订单环比初值，美国二季度实际GDP年化季环比终值，美国二季度个人消费支出(PCE)年化季环比终值，美国9月20日当周首次申请失业救济人数(万人)；周五（9月26日）美国8月PCE、核心PCE物价指数同比及环比，美国8月个人消费支出(PCE)环比，2027年FOMC票委、旧金山联储主席戴利发表讲话，美联储理事鲍曼发表讲话，美国8月个人收入环比，美国9月密歇根大学消费者信心指数终值。
l 行情监测
黄金现货：截至上周五（9月19日），伦敦现货黄金报收3684.65美元/盎司，上周累计上涨42.01美元/盎司，涨幅1.15%。上周金价震荡收涨。金价最高上行至3,689.59美元/盎司，最低下探至3,643.77美元/盎司。
全球主要黄金产品持仓状况：
l CFTC持仓报告
美国商品期货交易委员会(CFTC)9月16日黄金持仓数据显示：COMEX黄金投机净多头头寸由上一期（9月9日）的261,740手上升至266,410手，净多头头寸增加。
l 沪金与伦敦金走势
l 上海期货交易所黄金期货持仓情况
l 美国利率水平及通胀预期变化
l 机构观点
巴克莱银行认为，短期降息利好已被充分定价，叠加黄金价格在突破 3700 美元 / 盎司后出现技术性超买（RSI 指标持续高于 70），可能引发获利回吐。
安本投资（Aberdeen Standard Investments）认为，美联储主席鲍威尔在议息会议上的表态 “没有无风险路径” 暗示政策转向可能不及市场预期。该行认为，实际利率下行速度若慢于通胀回落速度，将削弱黄金的吸引力。此外，对冲基金在 CFTC 持仓报告中已将黄金净多头仓位削减至 14 个月低点，显示专业投资者对短期上涨空间的担忧。
华尔街顶级策略师Hartnett认为，历史正在重演，当前市场环境酷似“尼克松时代”。他预测，为应对债务压力，类似收益率曲线控制（YCC）的强力干预即将到来，这将彻底改变资产格局，为黄金、数字货币和债券创造机会，同时打压美元。
美国银行大宗商品及衍生品研究主管弗朗西斯科布兰奇（Francisco Blanch）表示，持续高企的预算赤字正在加剧通胀压力，并强化实体资产的作用。这些因素使得国际社会对美国财政可持续性产生担忧。国际三大信用评级机构均已下调美国评级，美元遭遇信用危机。这种对美国财政赤字和通胀压力的担忧，使得黄金作为抗通胀工具的价值凸显。
高盛分析师指出，由于黄金并非“消耗品”，而是会随着时间推移不断累积，其价格主要由所有权变动驱动，而非主导其他大宗商品的传统供需关系。该机构认为，黄金价格走势更接近曼哈顿房地产，由 “坚定买家”（央行、ETF）主导，而非传统供需关系。
l 每周打分及点评
打分：6.5
点评：短期看金价进一步上行可能需要新的驱动，但欧美政治局势不确定性、地缘政治冲突等也有望为金价提供支撑，下行空间或有限；中长期金价的支撑逻辑依然较为坚挺，回调或可考虑逢低布局。可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势、美国关税政策及全球央行购金情况，关注本周美国8月PCE、核心PCE物价指数同比及环比。
$国泰中证沪深港黄金产业股票ETF发起联接A(OTCFUND|021673)$
$国泰中证沪深港黄金产业股票ETF发起联接C(OTCFUND|021674)$
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