财联社9月22日电，指数午后再度走强，科创50指数拉升涨超3%，沪指、深成指、创业板指均翻红。消费电子、半导体芯片、贵金属等方向涨幅居前，沪深京三市上涨个股近2000只。市场出现了什么变化？

在上周《中国基金报》举办的“洞见价值 智创未来”中国资本市场发展论坛上，国泰海通资管总裁助理、首席研究官孙佳宁围绕资本市场变化、券商资管差异化发展路径以及投研融合等话题进行了圆桌分享。

谈及当前资本市场，孙佳宁指出，市场参与主体与十年前已发生巨大变化。如今，量化交易在市场交易量中的占比持续攀升，各类“国家队”参与主体逐步进场，不同主体的投资策略和操作打法也有了显著调整。不同参与主体的投资目标和周期各不相同，有的追求绝对收益，有的侧重相对收益；量化交易频率更高，主动权益投资周期则更长。这些参与主体对市场的影响相互交织，以去年年初的市场波动为例，其中既包含场外衍生品、量化交易的推动作用，也有“国家队”为维护市场稳定所做的努力。

对于券商资管的发展，孙佳宁结合国泰海通资管的实践经验，分析了与公募基金的差异化路径。作为持有公募牌照的券商资管，国泰海通资管自2021年获得公募牌照后便在不断探索自身在资产管理业务中的独特优势。在他看来，券商资管在资产端和负债端的场景延伸更广泛，资管类别也更丰富。在资产端，除了股票、债券、量化等传统资产，还涵盖REITs、ABS、衍生品等各类资产；在负债端，券商资管的客户客群经营场景更多元。基于此，他认为券商资管应在现有业务基础上进一步拓展，借助更多场景和多元化资产为客户提供服务。

其次，孙佳宁强调，资产管理机构的核心是明确客户付费逻辑，必须思考客户愿意为何种价值付费。基于多年的行业实践和深入分析，他提出客户付费需求主要分为两类：一是为超额收益，这就要求机构为客户提供超越指数的超额收益Alpha，这也是客户愿意支付高于1.5‰ETF管理费的关键原因；二是为绝对收益，部分客户缺乏Beta选择能力，基于信任将资金委托给机构实现保值增值，此时机构需专注于绝对收益。

基于这一认知，孙佳宁带领国泰海通资管着力发展主动管理投研能力，在公募相关产品中突出超额收益，在定制类业务中强调绝对收益，以此在券商资管领域稳步前行。

在投研融合与金融科技应用层面，孙佳宁表示，券商资管业务场景和资产类别丰富，涉及市场各类资产。过去两三年，他推动团队尝试通过量化方式为主观投资提供观点，同时借助主观投资为量化策略提供新视角。从本质来看，他认为量化采用归纳法，主观投资运用演绎法，两种方式都只是对市场的局部观测。唯有通过多角度观测市场，才能像拼图一样拼凑出更完整的市场图景，进而更深入地了解市场。

如今，金融科技和大模型的应用日益成熟，为投研融合提供了新的契机。孙佳宁观察到，各家机构纷纷深入探索这一领域，利用大模型融合不同资产的视角。他在近期参加外滩大会时，就看到不少同业推出了令人惊艳的成果。他认为，传统的归纳法与演绎法如同科学与艺术，最终会实现交汇，这是所有资产管理机构和从业者都需面对的趋势。尽管各家机构的实践方式存在差异，但都会选择最契合自身资源禀赋的路径，推动投研融合迈向新高度。

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