摘  要  

1、本轮行情以来，3900点已经四次上攻未果，阶段性形成一定压力，而上轮回调低点3730附近存有支撑。展望后市，震荡轮动有望仍是未来一段时间的主旋律。在震荡调整期不建议追涨杀跌，配置上建议以具有代表性的宽基指数产品为核心，优先$国泰中证A500ETF发起联接A(OTCFUND|022448)$$国泰中证A500ETF发起联接C(OTCFUND|022449)$$国泰中证A500ETF发起联接I(OTCFUND|022610)$$国泰上证综合ETF联接C(OTCFUND|011320)$，或可更好地应对未来市场可能出现的高波动行情。

2、动力电池行业稳健增长。根据锂电池新能源网数据，预计2025年下半年，随着新能源汽车产销量的持续攀升和储能市场的爆发，中国动力电池全年装机量有望突破600 GWh。固态电池空间广阔，商业化正处于加速阶段。建议关注$国泰中证新能源汽车ETF联接C(OTCFUND|009068)$ $国泰国证新能源汽车指数A(OTCFUND|160225)$国泰创业板新能源ETF发起联接C(OTCFUND|025363)$。

3、化工行业过去产能过剩问题较为突出，“反内卷”已势在必行。当前，国内PPI增速出现拐点，部分化工产品价格逐步回暖。随着行业基本面改善预期增强，以及高端化转型有望提升整体估值，加之海外市场今年也在积极推动化工去产能，行业格局正在优化。在这一市场出清过程中，龙头化工企业有望获得更大收益。

正  文  

一、大盘分析

上周市场反复震荡，沪指一度再创阶段新高，距离3900关口仅一步之遥，创业板指和科创50则延续强势，分别上涨2.34%和1.84%。万得全A微跌0.18%，中证A500微涨0.02%。市场日均成交额为2.5万亿，其中周四两市成交额再度突破3万亿元，为年内第四个3万亿。

行业方面，中信一级行业中电力设备及新能源、煤炭、消费者服务板块领涨，银行、有色金属和非银行金融板块领跌。

上周A股延续震荡走势，市场整体表现分化。前三日股指反复波动，两市成交持续低迷。周四在芯片、机器人等科技成长板块的带动下，大盘发动上攻，沪指最高触及3899.96点，距3900点关键位置仅差毫厘，深成指与创业板指亦同步创出阶段新高。然而午后市场情绪转弱，指数快速回落，沪指最低探至3801点后方才企稳，全天成交额显著放大，突破3万亿元。周五市场重归平淡，呈现缩量整理态势。

上周中美贸易谈判有新进展。

当地时间9月14日至15日，中美双方在西班牙马德里举行会谈。双方积极落实中美两国元首通话重要共识，充分发挥中美经贸磋商机制作用，在相互尊重、平等协商的基础上，就TikTok等双方关注的经贸问题进行了坦诚、深入、建设性的沟通。

9月19日周五晚，中美两国元首举行通话，就当前中美关系和共同关心的问题坦诚深入交换意见，就下阶段中美关系稳定发展作出战略指引。

国内政策方面，9月16日商务部等9部门对外发布《关于扩大服务消费的若干政策措施》提出五方面19条举措。全面贯彻落实党中央、国务院决策部署，更大力度提振消费、扩大内需，促进民生改善和消费转型升级，积极培育服务消费新的增长点，为推动经济高质量发展提供有力支撑。

国内宏观数据方面，上周公布了8月经济数据和财政数据。

8月工业、投资、消费的各项指标有一定走弱趋势。广发证券宏观团队指出，7-8月经济放缓特征显现，地产降幅扩大、地方基建投资放缓、“两新”影响减速是三个主要线索。

工业增加值同比5.2%，低于前值的5.7%。出货节奏的放缓是主要拖累，8月出货值同比为-0.4%，属于年内首次负增长。

社零同比3.4%，低于前值的3.7%。其中家电、手机销售增速较前值明显下降，可能和“两新”补贴充裕度低于上半年有关。9月上旬上海以旧换新补贴改为摇号方式。

固定资产投资的下降可能是经济放缓的源头之一。8月固定资产投资累计同比从前值的1.6%下降至0.5%，对应单月同比为-6.3%，较前值的-5.2%降幅有所扩大。其中地产、制造业、基建有不同程度拖累。制造业单月投资同比-1.3%，较上半年变化幅度较大，可能和设备更新的边际带动力有所放缓有关；大小口径基建单月同比分别为-6.4%、-5.9%，其中水利投资进入高基数区间，近月增速下行较快；代表地方基建的道路、公共设施管理均明显偏弱，可能和化债背景下增量项目不足有关。

8月财政数据再度转弱，税收、土地、发债对收入均有拖累，支出也回落。7月财政冲高之后似乎持续性有限，财政反映了怎样的经济和政府行为？

中信建投宏观团队指出，经济特征决定了今年的财政特征：一是财政前置，且支出跟随收入“量入为出”。二是实际税收表现强于年初预算，所以缴税大月（例如7月）会发生税收脉冲。

一旦考虑到上述两则财政特征，便能理解，7-8月财税收支属正常表现，无需过度解读。

资金面方面，上周两融余额持续提升，新增508.62亿元，站上24000亿元，再度升至历史新高水平，反映市场目前情绪和风险偏好仍较高。南向资金本周再度大幅流入，上周合计流入368.51亿元，南向资金持续流入对港股形成支撑。

海外方面，美国如期降息25基点，再度开启降息周期。

美联储在9月议息会议上将联邦基金利率目标区间下调25个基点至4.%至4.25%之间，本次是美国2025年第一次降息，再度开启降息周期。新华社报道，美联储主席鲍威尔17日在新闻发布会上表示，美国就业市场疲软是他和其他政策制定者当前的首要考虑因素。当前，美国就业增长放缓，通胀居高不下，加之关税对物价影响仍在进一步显现，美国经济面临多重不确定性。此次降息反映美联储对就业情况的担忧甚于通胀风险。

中金公司表示，从结果上看，此次会议算是“中规中矩”，体现为：1）降息25bp；2）鲍威尔把此次降息描绘为“风控式”降息；3）提到就业市场冷却需要关注的同时，依然提及通胀会继续传导的担忧；4）未来降息路径上，“点阵图”预计年内2次降息（但内部分歧很大，在两可之间），也符合预期。因此，市场在会后的反应也是纠结和“利好兑现”，没有惊吓、也没有惊喜。美债利率和美元走高，黄金下跌，纳斯达克小幅回调，道指上涨。

从资产角度来看，全周美股小幅上行，美国2年、10年、30年国债收益率均小幅上行，长端利率上行更多，收益率曲线走陡。

往后看，本周重点关注中国LPR美国8月PCE数据。

本轮行情以来，3900点已经四次上攻不破，阶段性形成一定压力，而上轮回调低点3730附近存有支撑。展望后市，震荡轮动有望仍是未来一段时间的主旋律。在震荡调整期不建议追涨杀跌，配置上建议以具有代表性的宽基指数产品为核心，优先国泰中证A500ETF联接（A类：022448 C类：022449 I类：022610）、国泰上证综合ETF联接C(011320)，或可较好应对未来一段时间较高波动的市场行情。

二、电池板块

动力电池行业稳健增长。根据锂电池新能源网数据，2025年上半年，中国动力电池总装机量达299.6 GWh，同比增长47.3%，延续了2024年的增长势头。预计2025年下半年，随着新能源汽车产销量的持续攀升和储能市场的爆发，全年装机量有望突破600 GWh。

固态电池空间广阔，商业化正处于加速阶段。根据中金公司报告，固态电池凭借其较高的安全性及能量密度优势，在新能源车、低空及消费电子等领域具备广阔的应用前景。中金公司认为固态电池有望在eVTOL及消费电子领域率先实现规模化量产，推动固态电池规模化降本，然后在动力领域逐步量产装车。中金公司测算2030年全球固态电池出货量将达到808GWh，其中预计全固态电池有望于2027年实现技术定型和小规模量产，2030年实现商业化量产、需求量有望超150GWh，其中动力、eVTOL、消费电子分别对应固态装机需求为93、40、23GWh，渗透率分别为3%、40%、15%。

建议关注国泰创业板新能源ETF发起联接C(025363)，锂电、光伏、风电等产业一键全覆盖。

感兴趣固态电池的投资者可以关注国泰国证新能源汽车指数(LOF)A(160225)、国泰中证新能源汽车ETF联接C(009068)，紧密跟踪中证新能源汽车指数，成分股分布覆盖动力电池、锂资源、整车制造等多个环节，固态电池相关成分股权重超40%。

三、化工板块

化工行业过去产能过剩问题较为突出，“反内卷”势在必行。根据国家统计局数据显示，2025年二季度，化学原料和化学制品制造业产能利用率为71.90%，低于全国工业平均水平（74%），部分细分领域（如PVC、乙二醇、环氧丙烷）产能利用率甚至低于70%，是“反内卷”重点领域之一。

全球视角，海外化工品今年也在密集推动化工行业去产能浪潮。当前，海内外化工企业均面临下游需求不足，供需错配问题，韩国、欧洲、日本等国家的一些知名化工企业壳牌、陶氏等已开始对部分化工品产能进行调控。

国内PPI增速拐点初现，部分化工品价格开始转暖。根据国家统计局数据，2025年8月国内PPI同比-2.9%，前值-3.6%，环比0%，是年内PPI首次环比脱离负值，根据国家统计局解读，供需关系改善影响部分能源和原材料行业价格环比由降转涨，或反映“反内卷”行动初见成效。部分化工子行业如膜材料，胶黏剂，涤纶等价格也有回暖迹象。

化工品价格与PPI关联度较高，有望深度受益于”反内卷“政策推进，近期部分化工品价格开始回暖，基本面改善预期增强，化工行业高端化转型也有望打开行业估值空间，此外，在市场出清过程中，龙头化工企业或更加受益。

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国泰国证新能源汽车指数(LOF)基金为股票型指数基金，属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

其余上述基金均为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。上述基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

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