大家好，我是阿热。

先看下美股，A股晚点聊。

全球瞩目的讲话终于落地。美联储宣布年内首次降息25个基点，本次是否降息的决策几近一致。鲍师傅强调这是风险管理型降息（risk management cut），也就是并非确认进入长周期宽松，而是为防范下行风险/平衡双重使命（就业 vs 通胀）提前进行预防性微调。

而中位预期为年内再降息2次，6位官员反对进一步降息，说明美联储内部依旧有鹰鸽对立，1人（“特派员”是谁大家都知道吧…）主张年底前再降125个基点。

至于为什么有着较为明显的分歧，本质上是美国经济出现了强GDP与弱就业并存的现象。鲍师傅就直接提到委员会认为就业方面的下行风险有所上升，本次利率调整也基于此，FOMC给的预测是2025年美国失业率4.5%，已经明显高于长期目标4.2%的水平（26和27年失业率倒是被下调了）；而另一边，FOMC又上调25-27年的GDP增速。

这种现象的原因，可能是目前企业吸收了大量关税成本，但仍未转移到消费端，所以企业端的数据下滑相对明显，而消费端的数据从表面看还维持韧性。因此美联储需要更多时间，来确认传导路径和时滞，但架不住特总一直窗口指导。

顺带一提，本次投票“特派”里只有米兰一个人反对（支持50个基点降息），沃勒和鲍曼并未投出反对票，或许是点阵图里25年中位数的下移已经是可接受的结果。另一种解读是，这件事是美联储极力向外部表达其独立性的体现。毕竟特总一直在社媒上施压，甚至喊出过“1%利率”的目标（此次降息后也依旧嫌弃力度太轻），还多次试图安插更支持降息的人选进美联储理事会，市场对“美联储被政治化”的担忧也不是一天两天了。现在这两人的赞成票或许能体现美联储仍保有专业性与独立性。

会议结束了，不过市场反应比较一般，昨天标普、纳指一度大跳水。简单来讲，市场此前已经定价25bp降息，预期落地后并未额外超预期，无论昨天的美股还是今天大A和港股，甚至欧洲市场、全球商品，都有点利好落地变利空的意思。

当然，如果A股算二阶导的话，美股这种程度的利好出尽交易结果最多能算0.2阶导。

短期来说，市场在等下一个故事。美联储降息这边，点阵图结果是年内3次降息，这个有点超预期，因此市场对10月的降息预期从72%上升到了94%，而且下一次议息会议是10月30号，相隔时间不算太远。这期间美联储和特总的博弈，也还会影响到全球市场的定价。

还有两件事，一是NV入股英特尔，这件事怎么看都像是政治协议，要不然我们想不出任何理由能让NV买入intel。前几天甲骨文大涨的时候，有好多关于什么交易所风险提示、什么涨幅偏离过大、什么临时停牌之类的段子，意思是说A股对暴涨设定限制太多，不够市场化。现在看NV入股intel这个事情，大家谁也别说谁吧。

这件事对英伟达不知道算不算利好，对英特尔当然是大利好，对AMD是大利空。英特尔目前涨超25%，AMD同步下跌。

第二件事是黄金也同样演绎利好落地的逻辑短线回调。我们的观点仍然是先看到4000美元再说，另外白银的弹性可能比黄金高（我们在6月17日《白银怎么看？ 》聊过金银比的逻辑，目前金银比相比当时已经明显收窄，接近近十年的中枢），但是确定性可能不如黄金；另外是如果通过公募基金投资，目前市面上唯一的白银基金费率实在是太高了。如果开期货账户另说。

个人观点，仅供参考，欢迎交流。

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