【核心观点】

1、对于境外资产，美联储降息落地后，各类资产由于定价美降息比较充分，从而短期出现波动，随着降息落地，各类资产需要寻找新的定价驱动因素，预计基本面将在资产定价中权重提升，对于境内资产，近日公布的财政收支和青少年就业数据继续回落（数据来源：财政部、统计局），四季度政策预期升温。

2、在政策观察期内，重点观察资金面行为，进入9月，随着股债性价比回落到中位数，股债大体均衡位置，资金流入分歧加大，在股市局部板块估值过高下，以大股东、高管等内部人的资金行为值得重视，9月以来截至到17日的13个交易日中，高管减持已经创下减持新规以来的历史高位，减持资金的流出，心理层面打击了投资者的信心，可能使得市场上涨动能减弱。（数据来源：wind，东方财富网）

3、面对这一局面，投资者应当保持一定的谨慎，谨慎考虑部分估值过高、减持压力较大的板块。同时，可考虑增加对红利、高股息低位板块的关注。

昨晚美联储降息25个基点到4%至4.25%之间的水平。这是美联储2025年的首次降息，同时最新点阵图预测，联邦基金利率中值到今年年末将降至3.6%，今年年内还有两次降息，年内合计降息或达75个基点。整体来看，降息符合预期，降息兑现落地后，对各类资产的影响暂告一段路，我们此前提及降息落地后对于部分price in降息比较充分的资产短期有一定波动，从昨日黄金、美债、美股和今日的港股来看，市场确实表现了一定的波动性，往后看各类资产需要在降息外寻找其他驱动因素。（数据来源：Wind）

回到国内，近期公布的诸多数据偏弱，最新公布的数据种，8月财政收入和支出相比前月有所回落，统计局公布的16-24岁青少年失业率上升，整体数据偏弱，境内政策预期升温。（数据来源：财政部、统计局）

基本面偏弱，政策预期升温下，资金面我们观察到一些动向，在9月初我们提及，随着股债性价比回到历史中位数水平，各类行为主体资金流向将发生变化，我们观察到，股东及管理层减持金额加速上升，成为市场关注的焦点，根据最新数据显示，截至到9月17日，9月前13个交易日高管减持金额达到108.7亿，创减持新规以来的新高。(数据来源：东方财富网)

与此同时股东减持金额也在增加，重要股东在9月前13个交易日减持金额超过311亿。（数据来源：wind）

减持行为的集中爆发或与当前市场部分板块估值水平偏高密切相关。在经历了前期的持续上涨后，部分板块估值已处于历史高位，中证1000从去年9月24日以来PB估值水平从1.63增长到当前的2.92（数据来源：wind），因此内部人选择此时减持，可能是对公司估值的判断，也反映出市场短期内可能面临调整压力，减持资金的流出，可能使得市场上涨动能减弱。

面对这一局面，投资者应当保持一定的谨慎，谨慎考虑部分估值过高、减持压力较大的板块。同时，可考虑增加对红利、高股息低位板块的关注，这类板块通常具备相对稳定的现金流和较低的估值水平，具有一定的防御性，银华提供的供给有高股息ETF(563180)。

再来看下今日行情：

权益市场：沪深两市成交额3.135万亿，较上一个交易日放量7584亿，创年内第三。盘面上个股普跌，全市场超4300只个股下跌，截至收盘，沪指跌1.15%，深成指跌1.06%，创业板指跌1.64%。板块方面，电子(0.93%)、通信(0.19%)板块涨幅居前，多数板块下跌，有色金属(-3.56%)、非银金融(-2.81%)、传媒(-2.25%)等板块跌幅居前。（数据来源：wind,20250918）

今日主要ETF在下跌后，在2点后成交量有所放大，市场向下或有承接资金。（数据来源：wind）

债券市场：国债期货收盘集体下跌，30年期主力合约跌0.17%，10年期主力合约跌0.05%，5年期主力合约跌0.05%，2年期主力合约跌0.04%。现货方面，资金面偏紧，银行间质押利率上行，带动各品种利率债利率有所上行。（数据来源：wind,20250918）

海外权益市场：美国股市纳斯达克指数和标普500指数周三震荡收低，此前美联储一如预期将利率下调25个基点，且美联储主席鲍威尔指出就业市场疲软。道琼斯工业指数上涨0.57%，标普500指数下跌0.10%，纳斯达克指数下跌0.32%欧洲股市收盘接近持平，泛欧STOXX 600指数微幅收跌0.05%，触及一周最低。德国DAX指数收高0.13%，法国CAC-40指数收挫0.4%， 英国富时100指数收涨0.14%。（数据来源：路透财经，20250917）

海外其他市场：美元指数反弹，商品回落，油价下跌，此前数据显示美国柴油库存增加引发对需求的担忧，以及美联储一如预期降息。布兰特原油期货收低52美分，或0.76%，金价收跌，从盘中稍早触及的纪录高位回落，市场参与者解读美联储主席鲍威尔的讲话。现货金收低0.8%，报每盎司3659.67美元。（数据来源：路透财经，20250917）

其他重要信息：

1、北京时间18日凌晨，美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点到4%至4.25%之间的水平。这是美联储2025年的首次降息，同时最新点阵图预测，联邦基金利率中值到今年年末将降至3.6%，今年年内还有两次降息，年内合计降息或达75个基点。（数据来源：wind）

2、2025年1-8月，全国一般公共预算收入同比增长0.3%，其中8月当月增速2%，相比7月的2.6%有所回落，全国一般公共预算支出同比增长3.1%，其中8月当月增速0.8%，相比7月的3%有所回落，或主要受到收入端的约束。（数据来源：财政部）

3、国家统计局发布8月份分年龄组失业率数据。8月份，全国城镇不包含在校生的16-24岁劳动力失业率为18.9%(为2023年12月数据公布以来最高)，不包含在校生的25-29岁劳动力失业率为7.2%，不包含在校生的30-59岁劳动力失业率为3.9%。（数据来源：国家统计局）

4、加拿大央行宣布降息25个基点至2.5%，因美国关税致经济疲软、通胀趋缓，为3月来首次降息。（数据来源：Wind）

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