许多投资者都听说过“做时间的朋友”这句话，认为只要长期持有，就能享受时间的复利，就能赚到钱，时间仿佛被赋予了“治愈一切”的魔力。但事实真的如此吗？真相是：时间既可能是你的朋友，也可能是你的敌人。关键在于——你买入时的位置，以及你持有的资产是否真正有价值。
首先，买入的位置非常重要
市场对于资产的定价通常偏离其内在价值，当市场情绪高涨、投资者风险偏好高、交易异常活跃的时候，资产往往会被高估甚至出现“泡沫”，反之当市场情绪低迷、投资者普遍悲观的时候，资产又会被显著低估。
如果我们在资产被低估时买入，那么随着时间推移我们将获得三个维度的收益：
一是分红，即上市公司每年将利润的一部分以红利或回购方式给到投资者；
二是利润增长，即受益于经济整体扩张、行业需求增长、公司市场份额提升、盈利能力提升等，企业利润可以持续增长；
三是估值修复，即市场重新认可其价值，估值得到回升。
2008年金融危机后，沪深300指数PE仅不到12倍，处于历史低位。若在那时买入，持有至2015年牛市高点，累计收益超过200%，年化收益约18%。这就是时间的朋友。
但如果反过来，假如我们在估值和情绪都处于高位时买入，那么随着时间推移，我们可能面临：
估值回归：高估值不可持续，且时间越长，均值回归的概率越大。
机会成本：由于资金被占用，导致错过其他更好的投资机会。
假设在2000年互联网泡沫顶峰时买入纳斯达克，需要整整15年才能回本。这就是时间的敌人。
买入的位置影响到底有多大呢？我们做了一个历史测算，以沪深300指数作为投资对象，分别看一下在低估和高估的时点买入后持有不同时间、投资效果如何。判定高估和低估的方式，我们这里采用的是观察其PE估值所处过去5年的分位数，比如处于滚动5年30%分位以下认为是偏低估，滚动5年70%分位以上认为是偏高估。
数据来源：wind，数据区间2010/04/08-2025/09/05
测算结果显示，历史上如果在低估区域买入，持有时间越长，赚钱概率越高、平均收益率越高，如果在PE估值处于30%分位以下的时候买入并持有5年，赚钱概率达到了100%。
数据来源：wind，数据区间2010/04/08-2025/09/05
反之如果在高估区域买入，比如在2007年4000点以上买入，一直要到2015年才能回本，耗时近8年。
其次，要买真正有价值的资产
但是，低估并非就等于便宜。如果我们所买的资产本身是价值损耗的，随着时间的推移，持有这类资产只会越来越不值钱，时间越长，亏损越大。这就是“价值陷阱”，本质是资产未来赚钱能力的永久性缩水，“低估”变成“越来越低”。
有很多原因可能会导致资产的价值损耗。比如在人口结构或消费习惯的变化下，行业需求萎缩，市场蛋糕变小；或是在技术驱动的行业中，因技术路径的颠覆性变化导致企业被“降维打击”；以及供给端“内卷”造成的格局恶化，使得盈利能力大幅下降，甚至被挤出市场；当然，还有企业自身的经营不善或者财务造假等，也都会造成价值陷阱。
历史上这类案例其实很多，比如黑莓（BB.N）就是技术路线被“降维打击”的典型，这家公司从2007年70倍PE，跌到2009年仅11倍PE，并在2016年彻底退出手机硬件市场，其利润池消失，投资者也永远等不到价值回归。如果在2009年看起来很“便宜”（11倍PE）的时候“抄底”黑莓（BB.N），持有到2025年，16年过去了，投资者仍然亏损90%。这就是时间的敌人。
投资前的基本功：自己学，或者借助专业力量
所以，长期投资并非“圣杯”，估值低也不等于便宜，正如兴证全球基金的投资理念“风险控制，长期投资，价值投资”，只有当长期投资与价值投资相结合时，时间，才是我们的朋友。否则，低估是诱饵，时间是敌人。
很多投资者不研究基本面和估值，不对资产进行价值判断，以赌博心态参与市场，认为投资是“零和博弈”。但事实上，持有价值损耗的资产，或者买在市场高位，本身预期回报率就是负的。
投资不是赌博，不是“零和博弈”。在买入前，你至少要去思考：
资产的未来现金流怎么样？盈利是否可持续？
资产值多少钱？现在贵不贵？
当前市场情绪处于什么样一个状态？是否过热？
虽然预测的难度较大，胜率并非100%，但投资本来就是基于概率分布下的对期望值和风险的判断。如果缺乏经验或者时间做相关研究，则可以借助投顾、基金等专业投资者的力量，而不是盲目跟风、追涨杀跌。
此外，执行层面应遵循“数字信号”还是“模拟信号”？
假设投资者接受了以上建议，落实到执行层面，是不是就应该在发现有价值的资产被低估时立即全仓买入呢？
我们发现，投资中存在着两种决策逻辑：
一种是“数字信号”式投资。即像开关一样非0即1，认为市场“好”时全仓买入，试图赚尽每一轮行情；认为市场“差”时清仓离场，力求规避所有波动。这种决策方式简单干脆，契合人们对“精准掌控”的心理期待。但现实是，市场从不是清晰的二进制代码，不是“好”或“坏”那么简单，没有人能精准预判转折点，满仓可能撞上黑天鹅，全线防守也可能错过慢牛起步。
另一种是“模拟信号”式投资。即连续渐变的调整和动态应对。结合基本面和估值的情况，逐步加减仓。这种方式不追求“买在最低点、卖在最高点”，而是承认我们无法精准预测未来，所以用渐进式的决策对冲判断失误，在不确定中持续控制风险、积累收益。
写在最后：时间本身是中性的，它不会自动奖励“长期”，只会奖励“正确”。所以，我们需要做的，首先是在投资前做好基本功，在对资产的内在价值和市场的估值位置进行充分评估后，再做决策，同时放弃对0与1的执着，接受市场的连续与复杂，用“模拟信号”式的渐进决策应对变化，用理性和耐心去积累财富—真正做“时间的朋友”。
$兴证全球进取派优选$
$兴证全球多元收益$
$兴全沪深300指数(LOF)A(OTCFUND|163407)$
$兴全沪深300指数(LOF)C(OTCFUND|007230)$
$兴全商业模式混合(LOF)C(OTCFUND|023881)$
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