上周市场热点回顾与分析

上周A股市场震荡上涨。市场表现方面，上证指数涨1.52%，深证成指涨2.65%，创业板指涨2.10%；上证50涨0.89%，沪深300涨1.38%，中证500涨3.38%，中证1000涨2.45%，中证2000涨2.16%，中证红利指数涨0.36%。交投活跃度略有下降，但仍保持较高水平，上周沪深日均成交金额为2.30万亿，前值为2.57万亿。行业层面，上周上涨靠前的行业是电子（6.15%）、房地产（5.98%）、农林牧渔（4.81%）、传媒（4.27%）和有色金属（3.76%）；下跌靠前的行业是综合（-1.43%）、银行（-0.66%）、石油石化（-0.41%）和医药生物（-0.36%）。

国内方面：（1）中美即将再次展开经贸会谈。商务部新闻发言人表示，国务院副总理何立峰将于9月14日至17日率团赴西班牙与美方举行会谈，讨论美单边关税措施、滥用出口管制及TikTok等经贸问题。（2）8月进出口数据发布。8月（以美元计价）出口同比增长4.4%，进口同比增长1.3%；1-8月出口同比增长5.9%，进口同比-2.2%。（3）8月国内物价数据公布。8月CPI同比-0.4%（上月持平），环比持平（上月+0.4%）；8月PPI同比-2.9%（上月-3.6%），今年3月份以来首次收窄，环比持平（上月-0.2%）。（4）央行公布8月金融数据。8月末，M2同比增长8.8%（持平上月），M1同比增长6%（上月+5.6%）。人民币贷款余额同比增长6.8%（上月+6.9%），人民币存款余额同比增长8.6%（上月+8.7%）。社会融资规模存量同比增长8.8%（上月+9.0%）。

海外方面：美国8月非农就业人数增加2.2万，较7月份修正后的7.9万大幅下降，远低于市场预期，并大幅下修就业数据。美国劳工部初步修订数据显示，2024年4月至2025年3月美国新增就业岗位比最初统计的少91.1万个。数据公布后，市场对美联储后续降息次数与幅度的预期进一步增加。

后市研判 （3-6个月）

权益市场大势上我们保持积极态度，市场保持震荡上行的概率仍然较大，但是斜率较8月可能会相对放缓，原因主要有三。一是，中国股市的无风险利率实质性降低，中长期资金和民间资本入市已进入历史转折点。二是，人民币由过去的贬值预期转向稳定甚至略升值的预期，也是中国资产重估的重要推力。三是，虽然当前宏观基本面的中期需求并不明确，例如7月经济数据有所走弱，但向后展望供给逐渐收缩较为确定，因此并不需要很高的收入增速即可支撑企业盈利的改善；不需要强复苏，只需要弱复苏就已经是改善；因此企业盈利增速展望2026年好于2025年，而2025年下半年即便盈利能力有波折，但2024年全A两非利润的低基数效应，可以给2025年4季度带来一个可观的表观增速，因此预期2025年下半年市场中枢整体抬升。

建议配置的行业

宏观方面，本周重点关注北京时间9月18日凌晨美联储议息会议利率决议。

行业配置上，近期关注：（1）市场将会继续沿着低渗透率赛道展开，8个核心方向（AI/人形机器人/固态电池/可控核聚变/半导体主可控/创新药/新消费/军工（军贸、商业航天和卫星互联网））仍然是目前的赛道主线；（2）受益于涨价相关资源品方向，如小金属、工业金属、贵金属。

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