8月24日，鲍威尔在Jackson Hole年会的鸽派发言引发市场热议。一改7月FOMC纪要中“通胀风险大于失业风险”的谨慎立场，他转而强调就业市场疲软及经济前景变化，暗示美联储需调整政策立场，被市场视为重启降息的明确信号。
更具说服力的是，美国7月非农就业数据大幅下滑，5-6月数据被下修近90%，失业金申领人数持续攀升，印证了“滞大于胀”的判断。受此影响，9月降息25BP的概率飙升至89%，风险资产全面走强。
图表1：CME预测9月议息会议降息25BP概率走高
数据来源：Wind，统计区间2024.01.01-2025.08.27。
对于投资者而言，全球资产配置主线已明朗——抓住“降息交易”，尤其在9月17日议息会议前，或是布局降息受益资产的关键窗口。
美股 中小盘、地产、医药
历史经验表明，美联储降息通常利好股市，但效果取决于降息动机。若是衰退倒逼的“被动宽松”（如2001年科网泡沫、2007年金融危机），股市难逃下跌；而“预防式降息”（如2019年）则在经济尚未陷入衰退前提前宽松，往往能支撑权益资产。$广发全球精选股票(QDII)人民币A(OTCFUND|270023)$$广发全球精选股票(QDII)人民币C(OTCFUND|021277)$$广发纳斯达克100ETF联接人民币(QDII)C(OTCFUND|006479)$$广发纳斯达克100ETF联接人民币(QDII)A(OTCFUND|270042)$
图表2：历史数据指向降息重启后股市表现
数据来源：Wind，统计区间1970.09.21-2020.07.31。指数过往业绩不预示未来，投资有风险，选择需谨慎。
2024年的降息更接近2019年模式：融资成本下降利好企业盈利（分子端），流动性宽松推动估值扩张（分母端）。近期罗素2000指数涨幅领先，反映市场对中小盘股的偏好。这类公司盈利能力弱、债务多为浮动利率，对降息高度敏感；此前受高利率压制的地产股、医疗保健板块或也有修复空间。
A/H股 降息构成外围积极信号，但非核心驱动因素
若美联储9月降息，将带动全球流动性宽松，尤其利好新兴市场。港股此前涨幅相对克制，HIBOR走高的流动性压力已进入中后期，港元脱离弱方保证。降息将压低香港利率，缩小港美利差，减轻金管局“收水”压力，对港股构成直接利好。$广发中证香港创新药ETF发起式联接(QDII)C(OTCFUND|019671)$$广发沪港深医药混合C(OTCFUND|014115)$
图表3：历次预防式降息后A/H资产表现
数据来源：Wind，统计区间1984.04.05-2025.08.25。指数过往业绩不预示未来，投资有风险，选择需谨慎。
资金面上，外资更倾向通过港股配置中国资产。EPFR数据显示，今年外资流入港股约52.2亿美元，扭转2024年全年流出态势，主动型外资连续4个季度流出收窄，7月底单周净流入创“924”以来新高。叠加南向资金持续流入，若美联储9月如期降息，港股有望迎来机遇，尤其是此前受“外卖大战”拖累的龙头科技股。$广发恒生科技ETF联接(QDII)C(OTCFUND|012805)$$广发恒生港股通科技主题ETF发起式联接C(OTCFUND|025198)$
图表4：4月以来外资稳步回流港股
数据来源：Wind，统计区间2023.06.01-2025.08.25。指数过往业绩不预示未来，投资有风险，选择需谨慎。
对于A股，海外降息理论上构成国内货币财政宽松的契机，但三季度大开闸放水概率不大。不妨关注结构上的映射逻辑，比如美国地产链映射我国的家具、家居出口链。
有色 贵金属、工业金属受益显著
降息对有色金属的利好逻辑清晰：降息放水——美元贬值——美元计价的大宗商品相对更便宜——全球买买买。金属因易储存、具金融属性，对利率变化反应更快。
其中黄金对利率最敏感，伦敦金近日上涨触及3397美元/盎司，接近3450关键阻力位，白银也同步走高。经济走弱+通胀走强+降息宏观环境下，金价继续强势的概率偏大。另外，黄金股相对金价已经滞涨4个月，机构仓位偏低，一旦现货继续走高，黄金股或也有机会。$广发资源优选股票C(OTCFUND|010235)$
图表5：反映黄金金融属性的ETF净流入推升金价
数据来源：Wind，统计区间2010.00.01-2025.08.25。指数过往业绩不预示未来，投资有风险，选择需谨慎。
此外，特朗普公开宣布辞退美联储理事丽莎•库克，再次点燃外界对美联储独立性的质疑。对美联储信心丧失也会导致对美元信心丧失，美元信用体系受到挑战，对应着黄金作为安全资产需求提升。$广发上海金ETF联接C(OTCFUND|008987)$
工业金属方面，若降息将降低企业融资成本，刺激生产扩张，带动铜、铝等需求。其中铜兼具良好供需格局与金融属性，是优选标的。
风险提示：本材料中的信息或表述意见仅供参考,不构成承诺、要约、要约邀请，也不构成对任何人的投资建议。基金过往业绩并不预示其未来表现，基金经理管理的其他产品业绩并不构成对本基金业绩的保证，基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。投资人购买基金时应详细阅读基金的基金合同和招募说明书等法律文件。基金管理人管理的其他基金业绩和其投资人员取得的过往业绩不预示其未来表现。投资需谨慎。
