（大家好~小汇家的基金经理也开启实盘定投啦！以下是基金经理最新的实盘内容更新，欢迎关注汇添富红利智选的基金经理@汇添富基金温琪

天天的朋友们好，我是汇添富基金温琪。我们的红利智选月定投计划，目前已顺利推进 1 个月并于近期完成第二笔买入。今年以来，“哑铃型”策略非常流行，红利资产作为“哑铃型”策略的一端也备受关注，下面我们将深度剖析一下近期“哑铃型”策略阶段性失效的原因，以及我关于后市的一些看法。

“哑铃型”策略的兴起，本质是资产荒下的选择——资金同时抱团高股息的红利资产和高弹性小微盘。一方面随着在利率中枢持续下行的大环境下，以银行、公用事业为代表的红利资产，相对债券收益率溢价显著，成为险资、社保等中长期资金的核心选择；另一方面对应着的是私募量化产品规模持续攀升以及在小市值因子上的敞口暴露增加 。进入 7-8 月，这一平衡被打破，哑铃结构一度失效，我们的红利型产品也因资金分流表现不尽如人意，主要原因有：

（1）市场再度回到景气度交易逻辑，资金从相对低波动的红利资产、高拥挤的微盘股中撤出，阶段性转向高成长赛道 。

（2）中报业绩分化，根据choice数据，Q2 财报显示，中证 800 成分股贡献全市场主要的净利润增量，小微盘股的业绩普遍承压。

（3）剩余流动性充裕，市场风险偏好抬升，此前被低估的大市值板块因其潜在的困境反转逻辑吸引资金增持，进一步分流了红利与微盘的配置资金，哑铃两端同时面临 “失血”。

当前市场已进入震荡整固阶段，我们认为“哑铃型”策略尤其是红利资产的配置价值正在重新提升：

首先，财报季结束，中小盘压力有所缓解，量化策略已开始重新关注高景气微盘标的；其次是高成长板块面临流动性负反馈风险，双创风格（科创板 + 创业板）单周资金大幅净流出，资金从 “高波动成长” 向 “低波动防御” 回流的迹象明显；第三，随着9-10月市场或进入 “震荡消化获利盘” 阶段，具备 “高股息 + 低估值” 的红利资产，有望成为资金避险的核心选择，并且险资等长期资金仍有增持趋势，红利端的配置需求或将进一步强化。

最后，如我们一直跟大家强调的，投资是长期的事情，红利策略是时间的朋友，无论市场风格如何切换，红利资产的 “股息复利 + 抗跌性” 始终是其核心价值。投资不是 “追涨杀跌”，而是 “长期陪伴”：阶段性的失效，并没有改变配置红利策略的底层逻辑。正如巴菲特所言：“市场短期是投票机，长期是称重机”—— 我们的定投计划正是为了通过 “纪律性买入” 平滑短期波动，用时间消化风格切换的冲击，减少投资过程中的焦虑，力争获取长期收益。

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风险提示：基金有风险，投资需谨慎。投资人应当阅读《基金合同》《招募说明书》《产品资料概要》等法律文件，了解基金的风险收益特征，特别是特有风险，并根据自身投资目的、投资经验、资产状况等判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人承诺以诚实信用、谨慎尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利或本金不受损失。以上基金属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者。基金经理实盘展示不作为任何形式的基金宣传推介以及投资建议，投资者在进行基金投资前应仔细阅读基金合同、招募说明书及产品资料概要等法律文件，并自主进行投资决策。实盘收益数据仅供参考，基金过往业绩表现请见基金定期报告，基金过往业绩不预示其未来表现。定期定额投资是一种长期投资方式，但定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。市场有风险，投资需谨慎。