摘 要
1、当前市场正经历着主线切换与叙事重构的博弈，一方面是算力主线与其他板块之间的博弈，另一方面是其他板块角逐新主线的博弈，目前尚未形成一致预期，市场或将延续震荡态势。回顾此前行情，主线的选择基本都是有较强逻辑支撑的方向，并不是单纯的基于位置的高切低。因此展望后续，有色金属、反内卷、游戏、机器人、创新药、固态电池等均有可能是资金轮动的方向。此外，算力板块在经历回调之后，亦有望重整旗鼓、回归上行趋势。
2、昨日盘中，黄金现货价格一度突破3,650元/盎司，突破了自1980年1月以来经通胀调整后的历史高点。展望后市，多重因素对金价构成支撑：（1）降息周期；（2）对海外经济衰退的担忧；（3）对欧美主要经济体债务的担忧；（4）地缘政治风险溢价；（5）去美元化。投资者可通过$国泰黄金ETF联接A(OTCFUND|000218)$$国泰黄金ETF联接C(OTCFUND|004253)$$国泰黄金ETF联接E(OTCFUND|022502)$$国泰中证沪深港黄金产业股票ETF发起联接C(OTCFUND|021674)$布局相关机会。
3、昨日，锂电表现相对活跃：下游排产超预期，储能需求较为强劲。其点。此外，固态电池也依旧值得关注，9月板块或将进入密集催化期，工信部将对固态电池项目进行验收；材料、设备、电池等企业的中试线有望集中落地。感兴趣的投资者可关注$国泰中证新能源汽车ETF联接C(OTCFUND|009068)$，固态+储能合计含量超60%，以及$国泰国证新能源汽车指数C(OTCFUND|014997)$。
正 文
一、大盘分析
昨日市场全天震荡调整，三大指数集体收跌。沪深两市成交额2.12万亿，较上一个交易日缩量3002亿。盘面上，市场热点较为杂乱，个股跌多涨少，两市超4000只个股下跌。从板块来看，黄金板块逆势上涨，电池板块延续活跃表现；半导体芯片板块回调。截至收盘，沪指跌0.51%，深成指跌1.23%，创业板指跌2.23%，中证A500指数跌0.83%。
当前市场正经历着主线切换与叙事重构的博弈，一方面是算力主线与其他板块之间的博弈，另一方面是其他板块角逐新主线的博弈，目前尚未形成一致预期，市场或将延续震荡态势。回顾此前行情，主线的选择基本都是有较强逻辑支撑的方向，并不是单纯的基于位置的高切低。因此展望后续，有色金属、反内卷、游戏、机器人、创新药、固态电池等均有可能是资金轮动的方向。此外，算力板块在经历回调之后，亦有望重整旗鼓、回归上行趋势。
来源：财联社
二、黄金板块
昨日盘中，黄金现货价格一度突破3,650元/盎司，突破了自1980年1月以来经通胀调整后的历史高点。展望后市，多重因素对金价构成支撑：（1）降息周期；（2）对海外经济衰退的担忧；（3）对欧美主要经济体债务的担忧；（4）地缘政治风险溢价；（5）去美元化。
上周五美国的非农就业报告令人担忧，8月非农新增就业人数2.2万人，大幅低于预期的7.5万人；此外，6月就业人数被修正为负，使其成为自2020年疫情以来第一个新增就业人数为负的月份。基于此，降息预期继续提升，除了9月份已计入25个基点的降息预期外，还有部分交易员（10%左右）押注美联储9月将降息50bps。根据联邦基金利率期货，至25年底降息概率升至90%，降息幅度升至69bps。
降息虽然可能向美国经济中释放流动性，但在当前的川普政府的关税及移民政策背景下，未必能够很好的让企业放心扩大生产或缓解就业压力，因此对增长的促进作用可能有限。随着下半年关税通胀的继续传导，美国经济有陷入“滞涨”的可能。上周，川普政府的移民和海关执法局突击检查了位于佐治亚州的韩国现代汽车工厂，拘捕了475名工人，其中大部分为韩国国籍，这可能会对美国企业带来寒蝉效应，提高农业、医疗等雇佣外籍人士较多的行业的用工成本，抑制这些领域的增长。
除了经济增长之外，欧美主要经济体高企的债务也可能触发市场的避险情绪。今年4月，IMF做出预测，全球政府净债务将于2030年达到GDP的97%，而美国、法国、意大利的这一指标将达到104%、120.3%和129%。本周，法国总理贝鲁在信任投票中落败，成为法国一年半以来第四位下台的总理。其通过加税缩减赤字的愿景破产，体现了去杠杆的不易。相似的情形也在英国出现，尽管工党在该国议会中掌握着绝对多数。上周，英国30年国债利率已上升至1998年以来的最高水平。
地缘政治方面，俄乌和加沙冲突迄今没有缓和迹象，俄罗斯近日又向乌克兰发动了冲突爆发以来规模最大的空中打击，共出动逾800架无人机。
最后，长期来看，去美元化的趋势仍在进行时。近日美国财政部长贝森特在华尔街日报刊文，指责美联储通过货币政策过度干涉经济和产业，从而失去了公众的信任，这成为行政部门与美联储之间的最新一轮冲突；美国总统川普正通过任命亲信改组美联储，使该机构的独立性受到广泛质疑。
展望后市，对黄金的配置需求基于上述诸多因素或将持续增加，从而对金价构成支撑。投资者可通过国泰黄金ETF联接（A：000218、C：004253、E：022502)和国泰中证沪深港黄金产业股票ETF发起联接C(021674)布局相关机会。
三、锂电板块
昨日，锂电相关概念再次擦出零星火花，万得锂电电解液指数上涨2.69%。
需求端：
动力电池国内受以旧换新政策+明年购置税退坡影响有所抢装，海外受新车周期影响需求有所改善；储能电池国内招标不降反增、独立储能开始接力，海外景气度持续向好，美国迎来布局窗口期、欧洲工商储有望放量、新兴市场大储依旧高增，全球储能多点开花。
材料端：
- 正极：主要分为铁锂和三元两种正极，铁锂由于性价比较高、份额持续提升；三元虽然份额下滑，但出海发展较好，且更为适配固态电池。两种正极厂商新增产能释放均已显著放缓，在下游需求上修之后，供需基本可以维持相对平衡状态，尚无涨价趋势。
- 负极：由于产品定制化属性较强，竞争格局相对稳定，议价能力相对较强，大部分公司盈利状况较好，因此也没有涨价动机。
- 隔膜：竞争格局有所恶化，龙头企业份额持续下滑，小厂后发优势明显，价格战依旧激烈，整体依旧处于供过于求状态，价格基本触底。
- 电解液：产能集中度较高，头部三家企业占据全行业约70-80%的产能，控产能力较强、议价能力也较强。自今年Q2以来六氟磷酸锂市场价格跌至谷底，企业纷纷采取措施降低生产负荷、以减少亏损。近期随着需求改善，六氟磷酸锂的供应缺口逐渐显现，是所有材料中供需改善最为明显的环节，后续价格有望迎来拐点。
技术端：
固态电池是核心趋势。固态电池凭借其较高的安全性及能量密度优势，在新能源车、低空及消费电子等领域具备广阔的应用前景，上述电池和材料环节的厂商其实或多或少都有涉及固态电池领域。
固态电池相比传统电池有什么变化呢？主要是在材料和设备的选择上有所区分。最主要的变化是在电解质环节，取代了此前的电解液。当前固态电池的技术路径持续收敛，电解质中硫化物发展潜力最大，正极以高镍三元为主流，负极则以硅基、锂金属方案为主。
今年以来，固态电池进展较快，同时9月或将逐步进入密集催化期，工信部将对固态电池项目进行验收；材料、设备、电池等企业的中试线有望集中落地。展望未来，预计2027年有望小批量装车，2030年有望实现大规模量产，产业趋势非常清晰。
感兴趣的投资者可以关注国泰中证新能源汽车ETF联接A（009067），国泰中证新能源汽车ETF联接C（009068）布局产业机会，覆盖锂电产业链，固态+储能含量超60%。还可以关注国泰国证新能源汽车指数(LOF) C(014997)。
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国泰国证新能源汽车指数(LOF)基金为股票型指数基金，属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。 国泰黄金ETF联接基金主要投资对象为国泰黄金ETF，预期风险收益水平与黄金资产相似，不同于股票基金、混合基金、债券基金和货币市场基金。
其余上述基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。上述基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。
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