大家好，上周五市场缩量修复，量能缩减 2000 多亿，回落到 2.3 万亿左右的水平，指数整体修复力度不错。上周四市场情绪已降到冰点，当时预判周五会有跌速修正，若出现小阳线或十字星企稳，市场可能就稳住了，而市场实际表现比预期更强。
缩量体现抛压减小，前几天洗掉浮筹后，反弹力度较强，且市场选择了新能源这个方向 —— 该方向整体阻力不大，能有效提振市场情绪，通过进攻新能源，整体市场热度又恢复了一些。看全周，上周市场还是下跌的，周二到周四三天持续调整较剧烈。万得全 A 上周整体下跌 1.4 左右，日均量能也有萎缩，回到 2.5 万亿左右的水平。
【周末消息解读】
周末整体偏积极，海外方面，美国 8 月份非农就业数据大幅低于预期，基本锁定 9 月份降息，只是降息幅度上，降息 50BP 的预期也开始起来。对美股来说，这事可有两种解读：一是交易降息，二是交易衰退，美股可能还比较纠结，但对非美风险资产来说，偏利多更多一些。可进一步关注黄金突破后的下一步表现，咱们央行已连续 10 个月增持黄金，央行购金的逻辑还在。
国内方面，周末大家关注的事情有几个：一是证监会前主席相关动态，这对整体市场生态的预期来说是好事，过往 A 股最大问题之一是过量 IPO 和再融资对市场形成抽血效应，若未来这一点能有明显改善，投资者未来收益预期可能会提升；
二是证监会发布关于基金销售费用管理规定，这事对咱们投基金来说还是挺重要的；三是地产，深圳放开了几个区的地产限购，消费也有 “金九银十” 的预期，所以成长以外的地产、消费、顺周期等方向，最近可能也有一些预期。
周末整体市场情绪相对冷静，因上周重要时间节点对资金面冲击较大，叠加高位抱团方向脆弱性加强，市场波动明显加大，也放大了投资者情绪，当前市场确实需要震荡整理，高波动板块经巨大分歧后慢慢稳定、波动率下降。
这种状态下，市场惯性和热度不会短期内很快消散，毕竟成交量还在 2.5 万亿左右的水平，场子不会马上冷下来。所以可期待后面市场通过温和放量的方式继续修复：高波动板块慢慢降低波动率，市场整体情绪稳定下来，再重新小幅度慢慢放量、让市场再热起来，这可能是比较好的走法。过程中高切低的机会不少。对我们来说，若觉得成长或科创、AI 等方向因之前热度高需稍微降温，会在过程中寻找新的主线方向。
【周五板块表现概述】
板块方面，上周五表现最好的是电力设备，新能源里冲锋的是固态和储能两个方向；通信更多是修复，把周四的大幅下跌修复了一下；有色更多还是前面讲的降息交易逻辑。从全周看，电力设备、有色和医药领涨，军工、计算机和非银领跌。
【军工和非银观点】
我们之前确实看好军工和非银，但上周大家对整体牛市的预期有所减弱，加上有非常大体量的资金兑现跑路，这两个方向表现相对较弱。但我觉得，若市场按之前预期，经一段时间整固后继续温和放量、挑战前期高点，很难断言牛市就到此为止了，所以对这些板块仍寄予一定希望。
且这两个方向，我们更多基于基本面判断，它们都有基本面改善的逻辑，不完全依赖牛市假设，即使后面是震荡环境，也能通过自身基本面和业绩变化找到上涨动力。
【AI算力观点】
当前市场更关注 AI 和新能源，AI 算力方面，我们之前反复提示风险，也说过有机会从容退出，不建议在杀跌时割肉，这一点上周已比较充分体现。还是想重申一下，我们并非不看好基本面，周末关于 AI 算力有一些争论，卖方研究员 diss 过去的策略大咖，我觉得 diss 的方法可能不对，若未对行业做深入研究，仅凭经验说未来高利润纯粹是线性外推，不够客观，也有些武断。
对这些方向来说，真正的风险不在于盈利能力和估值，而在于短期资金抱团过于明显 —— 短期判断若资金抱团，后面继续瓦解松动，该方向可能有短期调整，但调整下来后仍继续看好。这可能是我与那些看策略、喜欢做红利低波投资的人观点上的明显差异。
我们也看到周五特朗普参会给出了非常夸张的人工智能投资计划，还点名巨头老板，比如提到 Meta 计划 28 年前在美国 AI 领域投 6000 亿美元，OpenAI 也给出高投入口径，虽能兑现多少不好说，但至少当前大家投资 AI 的热情还在上升。
国内情况类似，阿里也上线最新版本的Qwen3-Max模型，继续走 scaling law 路线，通过规模扩展提升模型能力。所以我们对 AI 趋势仍比较乐观，前面提示的风险只是短期资金面角度的风险，长线继续看好。
【新能源观点】
新能源方面，若短期高位抱团瓦解，资金可能流向新能源，我们之前也提示过机会，若当时配置了新能源，最近收益应该不错。因为新能源兼具反内卷逻辑，近期光伏的硅料、硅片、组件有提价动作；同时也有新技术，比如固态电池，是成长型基金经理喜欢的有想象力的方向；还具备景气度，像储能、海风等环节，子行业景气度不错。
能找到兼具反内卷、新技术和景气度逻辑的板块，短期内承接一定体量的 AI 算力外溢资金是可以的，作为过渡板块没问题，且大家过去对它有牛市中高弹性的记忆。
当然，若拿新能源和 AI 比未来空间，肯定不可同日而语。周五可能是新能源的情绪高点，后面建议找有分歧的时候加仓，它确实有可能承载资金。其他方向如创新药、机器人，包括半导体的国产自主可控，都有可能成为短期资金高低切的方向。
【新质驱动组合调仓规划】
本周建议关注高位 AI 板块的演绎，理想走法是通过波动率收敛慢慢平稳下来，不暴涨也不暴跌，慢慢走稳以稳定整体市场情绪，期间可能会有资金筹码交换。我们再观察资金主要选择哪些新方向，然后根据市场提示调整组合结构。
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