风险偏好持续上行，业绩驱动深化结构性行情
权益市场八月回顾
8月市场风险偏好继续上行，市场整体走出加速上涨趋势，但结构性特征依然比较明显。行业层面，通信板块几乎一枝独秀，电子、计算机、有色金属也录得较大涨幅，仅银行出现下跌。市场交投持续活跃，月底数天成交额超过3万亿。
宏观层面，关税扰动项的边际影响在逐步减弱，同时叠加美联储年内降息预期提升，导致海外股指也出现大涨，道琼斯、纳斯达克、标普500均创出历史新高。
微观层面，8月处于中报季，上涨个股多数为业绩驱动，其中以受益于海外云厂商的光模块个股为典型，形成了很明显的板块性上涨趋势，其他行业则呈现出个股分化的特点。
权益市场九月展望
权益市场经过七月、八月两个月的趋势性上涨后，短期或有技术性调整，但这一轮上涨的个股大多有产业技术创新或业绩催化的支撑，是一种良性健康的上涨，同时，受制于制造业景气度低的大部分权重资产依旧处于较低的估值分位，因此中长期继续保持乐观。
我们始终在新兴领域挖掘优质成长，在传统行业挖掘细分龙头，我们积极筛选优质公司，不押注单边主题和单一赛道，一如既往坚持均衡配置、攻守兼备的投资理念，为投资者选择估值合适的优秀个股做好资产配置。
市场风险偏好提升，债市配置窗口临近
债券市场八月回顾
8月份，资金面维持宽松格局。月初，资金面延续了7月末的宽松态势，央行公开市场以回笼上月末投放流动性为主，DR007在1.4%左右低位窄幅震荡。中旬，税期扰动带动资金价格小幅上行，DR007波动中枢上行至1.5%左右，央行加大公开市场投放力度后，资金重新转为宽松，但受制于权益市场持续走强，固收市场资金形成一定分流，存单类资产收益率上行近5BP，随后维持窄幅震荡。全月DR007均值1.48%，较7月份下行3BP，1年期限存单收益率收于1.67%，较7月份上行3BP。
现券市场方面，债券受到市场风险偏好提升影响，收益率继续以上行为主。上旬，债券市场经历第一波债市负反馈后，市场情绪逐步趋于平稳，十年国债收益从高点1.76%逐步回落至1.70%。中旬，股债跷跷板效应再度凸显，随着权益市场走强，债市重新走弱，10年国债从低点1.70%逐步上行至1.79%。下旬，债券触及高位后，配置性价比提升，股债又逐步脱敏，债市逐步回归基本面，但做多情绪仍然不足。全月10年期国债收益率从1.70%上行8BP至1.78%，30年期国债收益率从1.92%上行10BP至2.02%。
债券市场九月展望
展望后期，市场对四季度总需求预期偏弱，前期支持社融高位的政府债发行进度有望逐步趋于平稳，对社融增速影响逐步走弱。通胀方面，前期市场热议的“内卷式”竞争治理逐步趋于理性，黑色等内需定价品种价格重新回落至7月初水平。市场对政策的期待或有望逐步升温，建议配置机构逐步逢低配置。
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数据来源：Wind，截至2025.08.31。
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