摘要：新技术发展或催生市场，为军工行业注入成长动能。
市场全天震荡分化，沪深两市全天成交额2.36万亿，较上个交易日缩量5109亿。截至收盘，沪指跌1.16%，深成指跌0.65%，创业板指涨0.95%。军工板块收跌。
【下跌因素分析】
9月3日下跌非基本面驱动，系重大事件兑现资金获利了结。军工行业9月3日领跌申万一级，我们认为行业基本面总体向好，9月3日下跌主要系资金面影响。从历史上看，大级别行情早期通常倾向于题材炒作，短线资金获利离场之后，行业基本面改善会持续吸引价值投资者进入，形成更大级别的上涨趋势。当前军工行业基本面良好，前期递延的部分需求有所释放，中报已见业绩改善趋势。同时，阅兵仪式上多款武器令人惊艳，军工行业发展趋势良好。
资料来源（wind）
消息面，大阅兵仪式盛大开幕。9月3日上午，纪念中国人民抗日战争暨世界反法西斯战争胜利80周年大会在北京天安门广场隆重举行，以盛大阅兵仪式，同世界人民一道纪念这个伟大的日子。本次阅兵，共有45个方队接受检阅，武器方面也有众多装备亮相，举世惊艳。第一，多款高超声速武器亮相，高超声速是指武器的飞行速度超过5倍声速，即每小时6125公里。方队包括“惊雷-1”空基远程导弹、“巨浪-3”潜射洲际导弹、“东风-61”陆基洲际导弹、“东风-31”新型陆基洲际导弹等武器等等。第二，陆海空无人作战方队，此次受阅的包括陆地作战的无人战车、海上作战的无人潜艇、空中作战的无人机等。第三，空军、陆军均有多型号武器亮相，种类丰富，包括反无人机系统、雷达系统、战机、坦克等等。
资料来源（央视新闻）
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业绩端，军工行业已在兑现结构性反转逻辑，目前部分细分板块业绩端改善信号清晰。据兴业证券研究所数据，2025H1国防军工（中信）板块共实现营业收入2046.95亿元，同比-1.94%；归母净利润121.10亿元，同比-13.10%。从二季度单季看，2025H1国防军工（中信）板块共实现营收1272.80亿元，yoy+7.32%；归母净利润78.88亿元，yoy-2.44%。作为对比，2025年第一季度营收774.15亿元，同比-14.13%；归母净利润42.22亿元，同比-27.83%。行业归母净利润在去年Q4单季亏损，今年以来逐级改善，军工行业长夜已尽。
资料来源（兴业证券研究所）
从细分下游看，收入端25Q2通用配套同比增速转正，电子元器件、地面兵装同比增速大幅提高，航天同比增速回落，航空、舰船同比仍然下跌。
资料来源（兴业证券研究所）
利润端25Q2地面兵装同比增速上行，电子元器件同比增速转正。此外，航天、舰船同比降幅有所改善。
资料来源（兴业证券研究所）
【后市展望】
业绩层面，军工行业基本盘稳中向好。军工行业部分递延需求释放，在中报已开始频现业绩改善趋势。我国国防开支持续稳定增长，后续叠加“十五五”等催化，产业链业绩有望持续改善。
我国武器性能优秀，军贸有望打开市场空间。今年在印巴冲突中我国军械展露不俗战力，甚而几乎碾压了国际上寄予厚望的战机。我国目前在全球军贸中占比较低，尤其在全球军贸中占比较大的战斗机板块，借助印巴冲突中的实战效果，有望迅速形成突破。此外，军贸的利润率通常更高，军贸放量或对产业链业绩形成强劲驱动。
军民融合增添动力，星网、低空、核聚变等领域有望形成附加驱动。我国科技近年来快速发展，目前军工行业多点开花。卫星互联网方面，国网、千帆等大型星网建设持续推进；核聚变方面，今年我国产业取得较多突破，中国的已经能把等离子体加热到1亿度以上并保持较长时间高质量燃烧，成绩在国际上也是响当当；低空方面，我国走在世界前列，在消防、巡检、文旅等领域迅速落地。展望后市，新技术发展或催生市场，为军工行业注入成长动能。感兴趣的投资者或可关注$国泰国证航天军工指数(LOF)C(OTCFUND|015599)$$国泰国证航天军工指数(LOF)A(OTCFUND|501019)$。
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风险提示
国泰国证航天军工指数基金A成立于2017.03.29，本基金为股票型指数基金，具有较高风险、较高预期收益的特征，其风险和预期收益均高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。艾小军自2017年3月29日起管理本基金。
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我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。基金管理人提醒投资人基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资人自行负担。基金有风险，购买过程中应选择与自己风险识别能力和承受能力相匹配的基金，投资需谨慎。
投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。
