1.市场回顾：

上周债券市场整体呈现震荡走势，十年国债收益率全周持平。周初在美联储降息预期升温、资金面宽松及情绪修复带动下债券收益率下行；随后股债跷跷板效应持续影响市场，尤其是周四股市V型反弹导致债市大幅调整；周五债市情绪在资金面呵护下回暖。整体而言，债市多空因素交织，呈现区间震荡格局，全周债市与权益市场脱敏趋势逐步显现，但尚未完全脱钩。

从债券基金指数表现来看，上周债券基金总指数收益率0.01%，中长期纯债基金指数收益率0.06%，短期纯债基金指数收益率0.04%。

数据来源：Wind,统计区间：2025年8月25日-2025年8月29日。债券基金总指数代码885005.WI、中长期纯债基金指数代码885008.WI、短期纯债基金指数代码885062.WI，指数过往业绩不代表未来，亦不构成基金投资收益的保证或投资建议，市场有风险，投资须谨慎。

2.市场研判：

 基本面：

总体来看，8月经济呈现出内部分化、缓慢修复的态势，政策效应开始显现但基础尚不牢固。制造业景气度小幅回升，生产持续扩张，“反内卷”政策有效推动价格指数沿产业链传导，成为短期亮点，同时大型企业延续扩张而中小企业仍承压。高频数据显示，需求端消费有韧性但商品消费偏弱，房地产二手房以价换量略有起色而新房市场依旧冰冷；供给端生产用电增加但工业品产销未见显著改善，上游生产受政策约束概率加大，建筑实物量同比转弱。

 政策面：

美国上诉法院裁定美国总统特朗普实施的大部分全球关税政策非法。短期来看，现有关税维持至10月14日，特朗普政府可能通过上诉拖延政策调整。若最高法院维持原判，特朗普的大部分对等关税政策将被撤销，其未来实施类似政策的能力受限。最终影响取决于最高法院的裁决，但此次裁定已削弱特朗普关税政策的法律基础。

 资金面：

上周资金利率有所转紧，DR001和DR007平均利率分别为1.45%和1.52%，较前周有所上行。上周央行尽管逆回购累计净投放1961亿元，但因MLF和买断式逆回购到期量较大，全周合计净回笼4039亿元。

3.市场策略

展望后市，PMI数据弱势回升，略低于预期，对债市影响较为有限。价格信号较为明确，PPI底部已现，9月预计将回升至-3%以上。近期权益市场表现显然是影响债券市场走势最大的变量，我们认为短期内仍然对市场带来压制，但股债趋势上可能更加脱敏。从估值角度考虑，目前10年-1年利差回升至45BP左右，已经处于历史偏中性位置，债券配置价值逐渐显现。

$国泰惠丰纯债债券A(OTCFUND|007214)$ $国泰惠丰纯债债券C(OTCFUND|021249)$ $国泰嘉睿纯债债券A(OTCFUND|006475)$ $国泰嘉睿纯债债券C(OTCFUND|016604)$  $国泰聚瑞纯债债券A(OTCFUND|008206)$ $国泰聚瑞纯债债券C(OTCFUND|016538)$ $国泰聚禾纯债债券(OTCFUND|006596)$ $国泰利享中短债债券A(OTCFUND|006597)$ $国泰利享中短债债券C(OTCFUND|006598)$ $国泰丰鑫纯债债券A(OTCFUND|007105)$

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（风险提示：市场观点将随各因素变化而动态调整，不构成投资者改变投资决策或选择具体产品的法律依据。基金有风险，投资需谨慎。）