近期，兴证全球基金旗下公募基金2025年半年报出炉。2025年上半年，市场在波折中向上，整体结构分化较为明显，基金经理对于下半年的宏观环境和市场如何看待？下半年有哪些投资机会可以重点关注？本文摘编了公司旗下部分基金的最新观点。
多元资产配置产品线
兴证全球优选积极FOF：A股整体配置风格保持为均衡略偏向成长
林国怀
兴证全球基金总经理助理、多元资产配置部总监、养老金管理部总监
兴全优选进取三个月持有混合FOF、兴全安泰平衡养老三年持有混合FOF、兴全安泰积极养老五年持有混合发起式FOF等基金基金经理
丁凯琳
兴证全球优选稳健六个月持有债券FOF（共同管理）、兴证全球优选积极三个月持有混合FOF（共同管理）、兴证全球盈鑫多元配置三个月持有混合FOF(共同管理）基金经理
在贸易摩擦加剧背景下，2025年上半年全球资本市场在经历关税冲击后呈现修复态势并展现出较强韧性。A股权益资产历经震荡后快速反弹，上证指数上涨2.8%，中证偏股基金指数上涨5.4%，具体到A股基金风格层面，小盘风格显著占优，成长风格也小幅跑赢价值风格。港股表现强势，恒生指数与恒生科技指数分别上涨20.0%和18.7%。海外权益资产走出“深V”行情，以人民币计价的标普500指数和纳斯达克100指数分别上涨5.1%和7.5%。固定收益资产维持震荡，中债总财富指数和中长期纯债指数均微涨0.7%，而中证转债指数受益于中小市值权益行情上涨7.0%。另类资产表现突出，大商所豆粕期货指数上涨4.8%，中证REITs全收益指数上涨14.2%，黄金现货价格以24.3%的涨幅领涨全球各类资产。
回顾上半年，本基金主要进行的操作有：（1）资产配置层面，本基金在市场的大幅上行中小幅降仓，相对于业绩比较基准而言，组合在权益资产的配置比例从小幅超配降至合同配置中枢水平，同时保持了一定比例的海外权益、黄金商品等资产的配置，旨在通过多元化资产配置的方式来平滑组合的波动；
（2）国内权益资产配置上，随着AH溢价率的持续下行，本基金在港股的配置比例上从适度超配降低至平配；A股部分继续切换了部分价值类资产至质量成长、内需方向的基金资产，整体配置风格保持为均衡略偏向成长；
（3）海外权益资产配置上，组合在国别层面做了进一步的分散化配置，少量降低了美股基金的配置比例，相应配置到了其他发达国家的权益基金；
（4）商品资产配置上，组合维持了黄金类资产的配置比例，并根据相关基金费率调整等因素进行了品种优化，同时组合增配了豆粕基金的配置比例，继续在层面实现多样化的配置目标；
（5）其他方面，上半年本基金积极参与定增、折价品种、折溢价率交易等策略型投资机会；根据基金经理变更、产品转型等因素对相关持仓品种进行调整。
尽管在经历关税摩擦冲击后权益市场强劲反弹，但考虑到债券利率持续下行到历史低位，当下股票相对于债券市场的吸引力依然较高，未来在市场未大幅上涨的前提下，我们将继续保持权益资产与基准配置一致。
本基金是一只专注投资于权益基金的类工具型产品，旨在为投资者提供参与权益市场的一站式解决方案。组合会保持基金持续稳定的风险收益特征，控制与业绩比较基准的偏离幅度。同时，我们也会适度运用多资产、多策略的配置方法，力争分散组合收益来源，通过平滑组合波动优化投资者的投资体验。
本基金是一只定位于90%左右的资产投资于权益型基金的普通FOF产品，我们将秉承勤勉尽责的态度进行组合管理，遵守契约要求、保持策略的稳定性，兼顾长期收益率和改善持有人体验，力争陪伴投资者实现财富增值。
兴全安泰稳健养老FOF：对权益市场的长期表现保持乐观态度策略
刘潇
兴全安泰稳健养老一年持有混合FOF、兴证全球安悦平衡养老三年持有混合FOF、兴证全球优选稳健六个月持有债券FOF（共同管理）基金经理
2025年上半年本基金进行了以下操作：1、权益资产端：账户小幅降低了权益仓位水平，减持的部分以港股为主，减持原因综合了港股流动性边际、相对价值以及市场供需情况。2、固定收益端：年初在国债收益率低位时继续将国内债基置换为海外债基。根据可转债的价值动态调整可转债整体仓位。3、根据既定的策略参与另类资产、股票定增、大宗交易、场内折价基金等投资机会。4、我们在组合中坚持多资产配置策略，利用大类资产之间的低相关性改善组合波动水平。权益型基金、债券型基金、商品型基金、可转债均是我们多资产配置的重要组成部分。
2025年上半年，市场呈现出多重热点的格局，各板块背后的支持因素各有不同，在成长性行业，市场聚焦基本面突破，在银行等稳定行业中，市场则青睐高股东价值回报。这种多源性的上涨代表了整体市场的温度提升和潜在的纵深可能。
向未来看，我们仍然对权益市场的长期表现保持乐观态度。第一是权益资产的估值优势： 权益市场从底部已有所反弹，但由于固定收益资产收益率大幅下行，权益资产在大类资产中的估值相对吸引力仍然非常明显。第二是中国经济基本面逐步企稳，信用周期处于底部，可期待向上扩张空间明显大于向下压缩空间。第三是股东回报改善和资金流入意愿明显增强。上市公司体现出更理性的资本配置导向和更强的回馈股东意愿，长期资金系统性的流入，为市场提供了更坚实的安全边际和底部支撑。
从更长期看，我们观察到近期国家着力推动统一大市场建设和行业反内卷，这将在制度设计层面对企业的竞争环境给与充分的制度保护。未来经济预期处在中速增长状态，各行业竞争格局逐步进入稳态。我们可以期待各行业中稳健经营的优质公司能够借助其经营优势取得超额利润，通过更优秀的财务报表结果，为权益持有人带来丰厚的回报。
作为一只养老目标FOF产品，我们的目标是实现长期稳健的投资收益，坚持组合投资纪律以及勤勉拓展收益来源是我们实现上述目标的手段。我们希望借由我们投资目标的实现，改善持有人的持有体验和持有收益，力争陪伴投资者实现财富增值和养老储备。
兴证全球积极配置FOF-LOF：目前股票相对于债券市场的吸引力依然较高
林国怀
兴证全球基金总经理助理、多元资产配置部总监、养老金管理部总监
兴全优选进取三个月持有混合FOF、兴全安泰平衡养老三年持有混合FOF、兴全安泰积极养老五年持有混合发起式FOF等基金基金经理
张济民
兴证全球积极配置混合FOF-LOF（共同管理）基金经理（自2025-06-30开始管理）
刘水清
兴证全球积极配置混合FOF-LOF（共同管理）基金经理（自2025-02-13开始管理）
回顾上半年，本基金主要进行的操作有：
（1）资产配置层面，相对于业绩比较基准而言，组合的偏离幅度较小，本基金在基准设计层面即旨在通过多元化资产配置的方式来平滑组合的波动；随着AH溢价率的持续下行，本基金适度降低了港股基金的配置比例，提升了A股基金的配置比例；
（2）国内权益资产上，继续提升组合中成长型基金的占比，降低价值型基金的占比，保持整体组合均衡略偏成长风格；
（3）投资品种上，过去几年，A股的ETF基金的规模持续提升，本基金在国内权益资产的配置上降低了国内ETF基金的占比，提升了国内主动权益基金的占比；在海外权益和黄金等商品的配置上，依然主要配置费率更低的ETF基金；
（4）固定收益类资产上，鉴于国内的债券收益率持续下行，组合不断通过公司内部货币基金、美元债基、可转债基金以及有偏绝对收益套利机会的品种替换组合的债券型基金，但随着可转债市场的持续上涨，组合降低了可转债配置为主的相关基金的配置比例；
（5）其他方面，上半年本基金积极参与相关股票的定增机会；根据基金经理变更、产品转型等因素对相关持仓品种进行调整。
随着近几年房地产市场的降温和房价调整，国内家庭的金融资产占比持续提升，从结构上来看，依然是以银行存款、理财产品和货币基金等偏稳健收益类资产为主；但同时债券市场收益率持续下行，未来家庭资产寻求稳健增值的需求将延展至多元资产配置领域。
多元资产配置的方式一方面可以有效提升底层风险资产的占比，提高家庭资产的潜在回报率；另一方面可以利用资产间的低相关性可平滑组合波动，所以从这一角度来看，多元资产配置将是未来满足家庭理财配置的重要方式，基于此，我们对后续市场的展望以及投资策略主要有：
（1）在遵守合同要求和保持与业绩比较基准合理的跟踪误差的前提下，继续保持组合中对国内权益、国内固收、海外权益、海外固收、商品等多元资产的配置；
（2）虽然今年以来市场持续上涨，但目前股票相对于债券市场的吸引力依然较高，未来在市场未大幅上涨的前提下，将继续保持权益市场与基准配置一致；
（3）自2021年以来，主动基金显著落后于主流的宽基指数，并带动了ETF基金的大发展，但随着ETF基金的规模增长，可能使得“自由流通市值加权”这一因子不再低估，我们认为当前可积极关注主动基金可能的机会；
（4）国内债券收益率维持低位，本基金将积极寻找其他品类进行替代，包括但不限于货币市场基金、可转债基金、美元债基以及其他具有绝对收益特征的品种；
（5）积极参与股票定增、大宗交易的投资机会，并跟踪测算新股申购带来的收益贡献，在新股贡献具有显著性价比时积极参与。
本基金是一只高权益仓位的多元配置型FOF基金，权益类资产的配置中枢为85%，战略资产配置层面在国内权益和固收资产的基础上引入境外权益资产、黄金类等多资产。我们将保持一贯的“略偏左侧”和“适度均衡”的配置策略，通过积极挖掘市场上相对收益和绝对收益的投资机会不断增厚组合收益，通过“多资产、多策略”的方式来平滑组合波动，努力将该基金呈现为“相对稳定的‘贝塔’和相对确定的‘阿尔法’特征”。我们将秉承勤勉尽责的态度进行组合管理，遵守契约要求、保持策略的稳定性，兼顾长期收益率和改善持有人体验，力争陪伴投资者实现财富增值。
$兴证全球积极配置混合(FOF-LOF)C(OTCFUND|013786)$
$兴证全球积极配置混合(FOF-LOF)A(OTCFUND|501215)$
$兴全安泰平衡养老三年持有(FOF)A(OTCFUND|006580)$
$兴证全球优选积极三个月持有混合(FOF)A(OTCFUND|017844)$
风险提示：本文观点均摘录自兴证全球基金各基金2025年半年度报告，具体观点详见报告原文。本公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，投资者投资于本公司基金时应认真阅读相关基金合同、招募说明书等文件，根据自身的风险评级选择相应风险等级的基金产品。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩或基金经理曾管理的其他基金的业绩不构成基金业绩表现的保证。观点仅代表个人，不代表公司立场，仅供参考，不作为投资建议，观点具有时效性。基金投资须谨慎，请审慎选择。
