近期，兴证全球基金旗下公募基金2025年半年报出炉。2025年上半年，市场在波折中向上，整体结构分化较为明显，基金经理对于下半年的宏观环境和市场如何看待？下半年有哪些投资机会可以重点关注？本文摘编了公司旗下部分基金的最新观点。
权益产品线
兴全合宜：反内卷有助于打破过度竞争 看好龙头企业估值修复
谢治宇
兴证全球基金副总经理，兼研究部总监、国际业务部总监
兴全合润混合、兴全合宜混合（共同管理）、兴全社会价值三年持有混合基金经理
薛怡然
兴全合宜混合（共同管理）基金经理（自2025-03-07开始管理）
上半年国内宏观经济平稳向好，出口韧性超市场预期，消费低位企稳，投资端逐渐发力。Deepseek的横空出世重塑了全球投资者对于中国科技的信心，AI算力和应用板块带动市场稳步上涨，形成慢牛趋势。
尽管4月初受到美国对等关税的负面冲击，市场短暂跳水后迅速企稳，在红利板块的托底下重新找回自身的节奏。之后伴随着成长和价值的轮动切换，指数逐步回升到年内高点水平。
行业方面，以AI、机器人、和半导体为代表的科技板块依旧扛起了成长风格的大旗；银行作为价值红利的代表突破历史新高，保险和券商也各有表现；叠加新消费和创新药基本面的爆发与长期空间叙事相互印证，市场整体的赚钱效应大幅改善，有利于长期投资者通过价值发现获取超额收益。
本基金总体维持较高的仓位，并保持一定港股仓位，以较长周期持续跟踪公司核心竞争力变化趋势，持有具有良好投资性价比的公司。
展望下半年，经济面临一定结构性压力，但不改整体向好的趋势。重点行业反内卷政策的推出有助于打破市场过度竞争的囚徒博弈，提振总体价格水平，进而改善企业盈利。但政策效果仍需要需求侧的配合，以保证价格传导机制能够顺利实现。国家在全国统一大市场方面的布局也至关重要，这决定了地方政府在反内卷过程中受到的制度约束。总体而言我们看好相关龙头企业因为竞争压力的缓解而先于基本面改善迎来估值修复。
出口方面，凭借中国制造全方位的竞争力，我们在前几轮的关税谈判博弈中占据了相对主动的地位，尽管最终方案达成前还需要进行多轮博弈，但波动的范围相较于年初已大幅收窄，考虑到市场的学习效应，预计下半年对经济和股市不会造成实质性的负面冲击。
宏观企稳为投资创造了一个良好的外部环境，但盈利的机会还是主要来自行业的发展和公司业绩的增长。AI不仅带动上游算力投资进入景气周期，同时赋能智能硬件并驱动终端应用场景的不断演化，无论是AI眼镜、智驾汽车、还是智慧家居都在深刻地改变我们的生活。国家在数字货币领域的制度创新，以及企业对消费场景的改造也正以更潜移默化的方式重塑经济的运行模式，将价值分配和商业竞争带入下一个世代。制度优势、企业家精神、和工程师红利确保了我们在走出去的过程中将诞生一批具备国际竞争力和全球化视野的优质企业，发现并陪伴他们一起成长是我们作为价值投资者的使命和愿景。
本基金以追求长期收益为主要目标，尽力平衡好短期股价波动和公司长期投资价值之间的矛盾，以较长视角继续寻找和持有具有良好投资性价比的公司，期望获取稳健的投资回报。本基金也会在考虑风险收益的前提下对各领域做持续的跟踪，希望持续挖掘技术变革加速带来的非线性增长以及传统细分子领域景气反转的投资机会。
兴全商业模式：市场信心已经明显增强 持续关注科技创新相关投资机会
乔迁
兴证全球基金基金管理部总监、投资总监
兴全商业模式混合、兴全新视野混合基金经理
上半年，年初在国内科技创新公司的带动下，市场大大缓解了全球下一轮科技创新拉动的经济周期中对中国上限问题的顾虑，对中国长期基本面的信心大大提高。4月初关税事件带来短期负面冲击，5-6月市场信心逐渐修复。自下而上，科创，出海方向进展靓丽，AI、创新药、新消费、半导体等各个领域持续升级迭代，传统领域随着近几年的调整也进入到新的发展范式阶段，大量优质公司从股东回报能力的价值角度看完全具备扎实的支撑能力，长期投资价值显著。整体而言，当前经济状态和估值水平仍然处于底部抬升的过程中。总体而言，本基金仍然坚持以长周期内自下而上精选个股为首要基础，同时考虑将中观及宏观因素变化作为重要的背景考量，重视股票的定价保护，以期在短期不确定性因素仍然较多的环境下，尽可能把握长周期，力争获取收益确定度更大的部分。在收益和风险的权衡中，我们仍然更愿意将风险控制和长周期内的确定性放在更为重要的位置上，同时适度结合中短期宏观和市场因素对组合的进攻性品种做一定再平衡，做好短期内可能面对的情景假设及应对准备策略，以期基金在净值的短期和长期收益表现上有更好的均衡度。本基金仍然以为投资者创造合理的中长期价值为首要宗旨。
展望下半年，海外云厂在AI方向的投入逐步闭环，AI资本开支可能迎来较大周期，AI对各行各业的赋能更加显著。国内大厂，国产算力，自主可控仍然在持续追赶的过程中。国内企业在全球创新药领域的优势愈发明显，制造业出海方兴未艾。国内经济仍处在修复过程中，但市场信心已经明显增强。我们仍然认可中国众多产业链在全球的长期竞争优势，对相关公司持续保持积极关注，寻求合适的长周期布局机会。另一方面，我们仍然对科技创新带来社会效率提升从而激发非线性需求的增长潜力持积极态度，持续关注相关投资机会。我们认为长期收益率的获取，需要同时关注基本面和估值两个因素。我们仍然认可优质龙头公司长期竞争力和目前经济阶段下其所表现出的较为突出和持续的盈利及成长能力，仍然以此作为核心底仓及跟踪的品种，关注盈利和估值的匹配度和性价比，坚持通过拉长周期、聚焦优质品种的方式来构建安全边际，力争实现为投资者创造中长期价值的目标。
兴全合泰：AI凝聚了市场最广泛的共识 上市公司的估值、质地和产业趋势更加重要
任相栋
兴证全球基金基金管理部副总监、国际业务部副总监
兴全合泰混合、兴证全球合衡三年持有混合基金经理
回顾25年上半年，虽然经历了4月份关税摩擦的冲击，A股市场总体震荡上行。经历了20年到23年的连续下跌，25年上半年恒生指数上涨20%，指数涨幅超过A股。随着市场好转，成交量维持高位，投资情绪大幅好转，中国经济和制造业的韧性逐渐成为市场共识。
在比较复杂的国际形势和相对平淡的国内经济环境下，A股上市公司逐步展现出来的自由现金流和分红能力，有望凝聚投资者的认识，成为股票市场运行最重要的力量。我们看到，很多行业龙头上市公司在缩减资本性开支之后，资产负债表逐步好转，自由现金流能力逐步增强。在无风险收益率逐步走低后，这批优秀公司的分红能力和分红意愿是支撑股价逐步走高最重要的力量。从这个角度来看，银行的行情也许只是这类资产逐步走高的预演。AI凝聚了市场最广泛的共识。站在此刻，我们同样认为不应该低估前进道路上的曲折性和复杂性，上市公司的估值、质地和产业趋势显得更加重要。
本基金在捕捉投资机遇的同时，尽量处理好市场波动性，努力为投资人创造更好的回报。
兴全轻资产：上市公司业绩压力在逐步释放 悲观预期正在逐步得到扭转
董理
兴证全球基金研究部副总监
兴全轻资产混合、兴全趋势投资混合（共同管理）基金经理
2025年上半年，国内经济整体呈现筑底迹象，CPI边际改善，不过绝对数字仍然较弱，PPI近几个月仍然同比下降较多，不过反内卷在各行各业的逐步落地有助于托底PPI，并且结合国内对于重点消费行业的持续补贴，在下半年我们还是有望实现CPI和PPI的双双改善。
目前国内经济的不确定性仍然来自房地产和出口，二手房的量价趋势在春节附近展现过企稳迹象，但二季度数据又转头走弱，截至8月份趋势仍然没有显著改善，不过新开工面积已经连续下滑三年，对内需的影响已经有限。出口要结合国际政策来进一步分析，上半年对基本面影响最大的事件还是美国对多个国家征收的对等关税，这一事件也造成了A股在3月和4月的明显波动，但后续随着关税政策逐步缓和，市场有所修复，不少对美出口企业的股价在经历剧烈震荡后甚至创出新高，这也反映了投资者对中国企业竞争力的长期认可；与关税直接影响企业短期基本面不同，中国长期面临的国际环境让硬科技行业的重要性更为凸显。
此外，上半年全球局部地区摩擦不断，中国制造并出口的军工装备在海外战场表现优异。军贸行业全球市场规模较大，而中国在其中的市占率并不高，这与中国军品制造的实力不相匹配，未来发展前景广阔。
总体上判断市场会越来越强，流动性边际也会更加友好，上市公司业绩压力在逐步释放，悲观预期正在逐步得到扭转，所以持仓更为积极。
在看好beta的大方向下，后边工作还是着重在自下而上寻找alpha，总体在经济复苏初期主要机会来自于科技和周期，更多精力会放在这些地方，近期上证指数回升至3600点以上，对这一成果前期贡献最大的是代表红利风格的大金融行业，后期不少科技、周期行业也都有进一步借力的势头。
尽管大盘位置处于过去几年的较高水平，但我们仍然十分看好这些低估值、高分红且行业地位稳固的红利资产，以及消费电子、动力电池、医药生物以及军工等诸多行业的龙头公司。
兴全全球视野：重点关注泛科技行业 传统内需领域部分行业有望出现竞争格局的改善
王品
兴证全球基金基金管理部总监助理
兴全全球视野股票（共同管理）基金经理
余明强
兴全全球视野股票（共同管理）基金经理（自2025-02-12开始管理）
2025年上半年国民经济运行稳中向好，在海外地缘政治冲突不断，美国关税施压背景下，仍录得5.3%的GDP增速，反映我国经济强大的内在活力和发展动能，近期国际机构纷纷上调今年全年我国经济增速预测，也表明了对我国经济发展前景充满信心；除了较好的量指标外，我国经济高质量发展也取得新成效，经济结构不断优化，其中上半年内需对经济增长的贡献率接近70%，得益于政府的各类内需支持政策，内需承担起了经济“压舱石”的重要作用；外贸进出口则在风浪中展现出了强大的韧性，顶住外部压力，最终实现了7.2%的出口同比增长；经济新动能方面，2025年上半年高技术制造业增加值同比增长9.5%，超过规上工业整体3个百分点，人工智能、半导体国产化、创新药等领域创新成果不断涌现；展望下半年，7月政治局会议指出当前我国经济运行依然面临不少风险挑战，要持续发力、适时加力实施好已部署的各项政策举措，坚定不移实施扩大内需战略，坚定不移推动高水平科技自立自强，我们相信在政府一系列政策的支持下，全年经济社会发展的预期目标有望实现，并为“十五五”良好开局打下基础。
得益于我国经济的优异表现，2025年上半年资本市场的表现同样也可圈可点，尽管过程一波三折，但整体发展势头较好，7月政治局会议指出要增强国内资本市场的吸引力和包容性，巩固资本市场回稳向好势头，我们看好资本市场的未来发展，主要有以下几个方向：我们重点关注泛科技行业，上半年以AI、智能驾驶、创新药、军工电子等为代表的科技创新领域表现优异，主要得益于政府坚持科技兴国战略，并通过一系列政策举措推动科技创新，培育新质生产力，我们也欣喜地看到上述领域有很多不错的创新成果不断涌现，我们相信科技创新的产业趋势有望延续，我们看好上述行业的发展趋势，并希望寻找到能够在创新赛道上奔跑，有强大创造力的企业的投资机会；此外，由于近几年我国处于经济转型升级的过程，传统内需经济一定程度上有所走弱，但我们看到在国家扩大内需战略的支持下，今年上半年我国内需经济有所复苏，并成为经济平稳增长的主要驱动力，而在供给侧，传统内需领域正在经历新的一轮供给出清过程，叠加政府高端重视“反内卷”政策在上述相关领域的落实，我们有望看到部分行业出现竞争格局的改善，我们希望在这些领域寻找到好的投资机会。
展望下半年，在看到我国经济平稳向好的同时，我们也应该关注到经济运行中仍有一些新的困难和挑战，如楼市止跌回稳的势头仍需巩固，地方政府债务问题仍需化解，外部环境错综复杂等，因而经济回升向好的基础仍需政府宏观经济政策的进一步保驾护航；7月政治局会议也指出了上述问题的存在，同时提出了要加强经济监测预测预警，常态化开展政策预研储备，不断完善稳就业、扩内需的政策工具箱，根据外部环境变化及时推出，我们坚信在政府一系列政策的支持下，国内经济高质量发展的道路会越走越扎实。
当前资本市场活跃度较高，整体表现优异，政治局会议提出要增强国内资本市场的吸引力和包容性，资本市场的重要性和吸引力不断提升，我们看好资本市场的发展，并积极挖掘其中的投资机会，我们看好科技兴国战略下，科技产业发展趋势带来的一系列创新科技成果的投资机会、传统周期领域在国家扩大内需战略和反内卷政策下的企稳回升带来的投资回报。
综上所述，未来我们仍将致力于寻找符合产业发展趋势，并且具有远期成长空间，综合竞争力强的公司。
兴全中证800指数增强：内需将成为更核心的驱动 国内流动性环境可继续改善
申庆
兴全沪深300指数增强、兴全中证800六个月持有指数增强（共同管理）基金经理
张晓峰
兴证全球红利混合、兴全中证800六个月持有指数增强（共同管理）基金经理
2025年上半年虽然仍是“强预期、弱现实”，但预期本身比往年更“强”，现实也没有那么“弱”，所以市场走得并不差。
1. 起点：去年底调整后估值回到合理区间。
2. 催化：以DeepSeek为代表的“AI爆款”点燃史上最强春季躁动，A/H共振，成交激增。
3. 冲击：突发关税事件重创风险偏好，但充裕的流动性迅速修复情绪，行情“V”型反转。
短期：估值已抬升却看不到新的显性风险；降准降息+类平准资金把尾部风险压到极低。
长期：流动性只能“投票”，最终要靠ROE“称重”。更高的估值水平能否站稳，关键看盈利能否匹配。
在尾部风险骤降的当下，需要冷静回答三个核心问题：
1. 资本化率距离历史顶部还有多少空间？
2. 资本化率继续抬升要靠哪些路径？
3. 当前价格里包含了多少一次性重估、包含了多少对ROE修复的定价？
想清楚上述三点，才能对下一阶段形成清晰的投资立场。
操作上，我们维持“行业与风格总体均衡、行业内做相对综合价值比较”的策略，运行良好，将继续坚持。
关于宏观，不做细节预测，只根据逻辑判断大致方向，并随局势应变。展望2025下半年，抢出口红利退坡后，内需将成为更核心的驱动。PPI连续30余月负增长后，均值回归的引力正在累积，企业利润率有望随之温和修复；叠加海外步入降息通道，国内流动性环境可继续改善。
关于市场，上半年“强预期、弱现实”的剧本基本兑现，但DeepSeek等催化剂显著抬升了风险偏好。当前负债结构仍显脆弱：代表长钱、理性钱的主动权益产品未见明显流入，而两融等短线博弈资金一旦过热即构成潜在波动源。我们此前判断——“无风险收益率下行+监管着力提升投资者获得感，将推动超额储蓄向权益资产再配置，为市场引入长期稳定资金”——虽然有所兑现，后续持续性与规模值得更高更久期待。
兴证全球中证A500指数增强：维持大多数持仓来自成份股 继续迭代研发新模型
田大伟
兴证全球基金专户投资部总监助理兼投资经理
兴证全球红利量化选股、兴证全球中证A500指数增强、兴证全球中证沪港深300指数增强基金经理、兴证全球中证沪港深500指数增强基金经理
今年二季度初美国发起的贸易争端对市场造成了短暂冲击，随后市场一直处于修复状态。
我们一直认为贸易争端虽然会对外部需求造成较大的冲击，特别对制造业出口驱动经济增长构成较大挑战，但中国国内经济和资本市场环境已与首次贸易争端时迥然不同（首次贸易争端时，房地产问题、地方债务、资本新规等都同时聚焦在一起）。另外，此次美国增加关税是对全球多个国家同时进行，以中国目前的制造业实力，相对腾挪的空间更大。同时，关税争端的冲击也存在递减效应。因此，我们判断之后的A股市场走势虽然仍会受到国际市场的扰动，但将更多地取决于国内因素。
我们观察到国内科技、消费、甚至投资都有很多闪亮点，国内政策态度积极，各界对资本市场呵护力量较强，因此，权益市场总体下行风险可控，上行空间仍然存在。在这种背景下，A500这样的宽基指数值得关注。
与此同时，我们也观察到今年上半年市场市值偏小的股票表现相对较好。目前市值偏小股票的交易量占比已接近2024年年初时的水平，而当时市值偏小股票出现了一定程度的风险。我们虽然难以判断是否类似的情况就要发生，但显然相关的风险正在累积。
基于以上对市场分析，以及对A500指数增强产品所用量化增强模型的了解，我们仍会首先选择稳健性模型，第一目标是跟上A500指数，之后谋求超额。继续维持大多数持仓来自成份股，比较严格地维持行业和市值等风格的中性。继续迭代研发新模型，在不断迭代高频量价因子、机器学习类因子的同时，高度重视基金重仓股因子、行业研究员一致预期因子、业绩超预期等基本面因子的研究和使用，储备和运用在某一类型资产聚集性表现时或者市场极涨极跌时相对稳健的模型，力争实现持续稳定的超额收益。
兴全绿色：看好中国本土AI产业的发展、中国制造业和相关服务行业出海的机会
邹欣
兴全绿色投资混合、兴证全球创新优势混合基金经理
25年以来，我们的基础研究集中在存储芯片、光刻机、电机、电力电子、IDC这样五个领域，应用研究则涉及了晶圆代工、人形机器人、连接技术、检测技术、自动驾驶、AI Agent等较为时髦的方向，组合的超额收益主要依靠AI硬件和支付信息化的2个公司贡献，行业配置模型起到了约1/5的组合调整贡献。
我们继续坚持在深入研究的基础上构建风险收益比更优的组合，相对于业绩比较基准而言，组合继续维持超配科技制造行业，欠配固定收益类资产；风格上超配中等估值，欠配高估值。
反过来从市场的后视镜来看的话，在知识结构上对机器人、创新药、大金融的欠缺，限制了我们应用研究的能力，更难以在组合中形成收益。
从组合运作的情况来看，行业配置模型和市场信息之间的相位差在月度和季度频率上仍然有较大的噪声干扰，是组合换手率偏高的主要原因。而在季度和年度频率上缺乏共振可能导致组合结构持续存在结构方向偏集中的风险。出于对组合变现天数和标的换手率的考虑，组合的标的集中度不高。
以下重申我们的长期投资框架：
我们的首要原则是坚持通过足够扎实深入领先的研究来寻找高胜率的成长投资，一定不会为了投而投某些方向。
其次在框架的工程化方面，我们的投资框架在经过3年多时间的行业配置模型搭建试验，训练出了一个大约10~100万参数级别的基座模型，使得我们可以在多抽象层次的全角度观察和比较行业和个体标的，并在24年下半年的5个月时间里进行了包含A股和港股主要公司的全样本的迭代验证，在此基础上我们总结了一个泛化的推理型的应用模型，开始用来指导组合构建。
投资风格上本基金是成长型风格权益产品，投资方向排除伤害自然环境和社会环境以及ROE长期处于全市场偏低水平的企业，坚持左侧投资和集中持有的组合策略，努力建设稳定的alpha特征和不至于太差的beta，力争为持有人实现企业经营风险可控的收益。
本基金投资策略将在未来较长时间内稳定如下：
1. 以布局产业升级的优质公司为主线。
2. 以产业周期和驱动要素认知为组合参数。
3. 深入认知产业规律构建核心标的。
将原则和策略结合起来，基金的相对收益最主要的制约因素是研究效率、资源的供给、宏观周期的影响。考虑到A股市场的本身特点和发展阶段，我们的持股期限可能主要受估值、企业经营环境变化等约束。很多时候即使我们的行业配置思路和产业研究指向了某个行业，但如果我们对企业的认知只是达到市场共识的水平，或者有足够投资价值的标的不在可投资市场，研究成果依然不太会转化出组合中重仓配置的标的。
以上总结，供本基金的持有人参阅批评。
写下本次中报的时候，市场已经进入到一个非常乐观的气氛中，低利率环境从港股的低估值市场开始迅速的进行了PE重估，估值的锚也从过去3年的现金流迅速转向了3年后的盈利预测。然而产业特别是科技产业的发展不会像资本市场的情绪变化那样迅速，很多当下给我们信心的东西还是需要通过时间来落地，也仍然包含着足够多的不确定性。
除去和市场共识一致的一些看法，展望未来12个月，我们看好中国本土AI产业的发展、中国制造业和相关服务行业出海的机会。
兴全合兴：在均衡配置控制风险的前提下，寻找超额收益
陈宇
兴全精选混合基金、兴全合兴混合（共同管理）基金经理
隋毅
兴全合兴混合（共同管理）基金经理（自2025-07-02开始管理）
2025年上半年是跌宕起伏的半年，特别是美国发起的关税摩擦对全球资本市场都产生了巨大的冲击和戏剧性的演绎。我国在应对海外冲击的同时，国内通过财政前置发力和以旧换新、育儿补贴等消费政策托底宏观经济，取得了较好的成果。新兴产业方面，AI、智能驾驶、创新药、机器人等蓬勃发展。地产基建等传统行业保持稳健。上半年资本市场先抑后扬。港股市场方面，香港由于联系汇率机制，上半年利率快速下行，AH股溢价快速收窄，港股表现更优。本基金主要配置了半导体、消费、创新药等行业。在香港主要配置了创新药。
展望2025年下半年，国内地产基建等保持稳定，出口部门可能略有降速但保持韧性，新兴产业高速发展，本基金心态积极，在均衡配置控制风险的前提下，寻找超额收益。
兴证全球可持续投资：市场可能仍处于震荡向上之中
何以广
兴证全球可持续投资三年定开混合、兴全社会责任基金经理
上半年，国际贸易形式逐渐好转，以AI为代表的科技变革日新月异，这些因素对相关行业和公司的基本面有较大的促进作用。本基金上半年根据宏观和行业的情况，主要配置了通信、有色、电子、金融等方向。
展望未来，本基金看好中国高端产品走向全球带来的投资机会、ai高速发展带来的算力和应用投资机会，以及稳定红利政策投资机会等。总的来看，市场可能仍处于震荡向上之中，一批品质优秀，具有时代特征，具有独立基本面的公司将会有较大的投资机会。
兴全可转债：低利率环境下，权益资产仍具有较为明显的配置价值
虞淼
兴全可转债混合、兴证全球兴益债券、兴全有机增长混合基金经理
2025年上半年国内经济总体平稳，二季度数据边际走弱。全球经济增长边际小幅放缓，上半年各经济体的制造业PMI多数时间处于荣枯线以下。油价震荡下行，海外通胀压力开始缓解，美元走势偏弱导致有色金属在上半年表现较好，而美债收益率则在高位波动。
上半年国内权益市场结构分化明显，沪深300指数基本持平，中证500上涨3.3%，中证1000指数上涨6.7%。有色金属、银行、传媒行业表现较好，板块半年的涨幅在10%以上，而煤炭、房地产、食品饮料板块跌幅较大。部分机器人及AI相关的子行业边际催化较多，在上半年也有阶段性的表现。在去年一系列政策支持下，2025 年一季度房地产市场延续了修复态势，但二季度以来市场边际有所趋弱，经济上行的动能在二季度也有所趋缓，建材等顺周期板块整体偏弱，部分消费类行业在“以旧换新”政策的刺激下增速相对较快。货币政策继续维持宽松的基调，银行间利率小幅下行，存款和理财收益率同步回落，债市震荡，十年期国债收益率下行3个基点至1.65%。
中证转债指数在2025年上半年上涨5.5%，主要由于权重转债表现良好，同时整体估值提升。金融和小盘转债上半年表现良好。由于部分权重个券的退出以及债市震荡走强，整体估值有所提升，随着下修个券的增加以及对于信用担忧的改善，低价转债估值整体也有所修复。
本基金在2025年上半年维持了相对较高的股票仓位，随着部分个券赎回退出，可转债资产的配置比例略有下降。回顾半年的操作，金融和小盘转债配置比例不足，部分个股表现不佳。
随着海外通胀的回落，美国维持了宽财政和相对宽松的货币政策，使得外部流动性较为充裕。国内经济处于磨底的阶段，部分行业仍受到房地产市场的拖累，财政政策及补贴相关政策的发力，将阶段性影响经济复苏的进程。以PPI为代表的国内工业品价格同比仍在负值区间，但部分子行业的降幅已经有所放缓，二季度的“反内卷”政策导致价格阶段性快速修复。展望未来，各个行业盈利修复的节奏仍将呈现出较为明显的结构性差异。在经历了较长时间盈利的下行周期后，需求侧的政策及供给侧的扰动，将会给部分行业盈利的改善带来更大的弹性。一些行业竞争格局的改善，以及竞争力提升后出海的机会，是企业长周期盈利改善的驱动因素。从产业发展的角度看，AI创新仍在持续并且在一些领域已经落地见效，在一些硬件企业体现为良好的业绩增长，在终端体现为效率的提升和新需求的出现，AI相关行业仍然是重要的投资线索。创新药及相关领域的进展，也体现出医药行业头部公司的全球竞争力。
从长期的角度看，在目前低利率的环境下，权益资产仍然具有较为明显的配置价值。市场的整体估值经历了一定程度的修复，同时赚钱效应明显改善，使得整体市场的热度持续提升，部分热点领域的个股出现估值偏高的现象，未来对结构性机会的把握和结构性风险的识别，将更为重要。
可转债资产在过去一年表现良好，中小盘个股的活跃以及下修个券频现，使得可转债的整体估值显著提升，部分个券的定价反映了对于权益市场较为乐观的预期，未来获取高收益可能将面临更多的挑战。
本基金将秉承“严控下行风险”的理念，灵活配置资产，挑选价值类型的个券，尽量追求“相对安全的收益”。
$兴全合宜混合(LOF)A(OTCFUND|163417)$
$兴全合宜混合(LOF)C(OTCFUND|005491)$
$兴全商业模式混合(LOF)A(OTCFUND|163415)$
$兴全轻资产混合(LOF)(OTCFUND|163412)$
$兴全中证800六个月持有指数A(OTCFUND|010673)$
$兴证全球中证A500指数增强A(OTCFUND|022473)$
$兴证全球可持续投资三年定开混合(OTCFUND|019384)$
#九月基金投资策略#
风险提示：本文观点均摘录自兴证全球基金各基金2025年半年度报告，具体观点详见报告原文。本公司承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金财产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，投资者投资于本公司基金时应认真阅读相关基金合同、招募说明书等文件，根据自身的风险评级选择相应风险等级的基金产品。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩或基金经理曾管理的其他基金的业绩不构成基金业绩表现的保证。观点仅代表个人，不代表公司立场，仅供参考，不作为投资建议，观点具有时效性。基金投资须谨慎，请审慎选择。
