债市缺乏进一步下探勇气，税改下地方债新券首秀承压，央行投放流动性呵护，整体呈震荡行情 >>

宏观利率

受“抢出口”和基数效应推动，7 月进出口远超预期，但近期港口量明显回落、运价指数走弱，且美国与部分国家达成贸易协议使关税提高，后续出口下行风险大。市场无序波动，多空谨慎敏感，股市和商品未大幅波动时债市渐脱敏。当前缺乏明确主线，在久期偏长、借贷数据上升、超储率低且资金缺口大的情况下，债市虽有 7 月 PMI 定调的基本面支撑，但缺乏进一步下探勇气。税改下地方债新券首秀承压， 央行投放流动性呵护，整体呈震荡行情。

货币市场

月初银行资金净融出回升至 7 月高点（5万亿元）0，央行OMO投放维持高位，资金利率低位稳定。月中旬央行中长期资金投放陆续到期（买断式逆回购及 MLF 合计 1.2 万亿元），全月政府债净缴款预计 1.5 万亿元，央行将充足呵护以平抑资金面扰动。7日投放7000亿3个月逆回购，后续或追加6个月期操作，全月流动性或小幅净投放。 

8日增值税新政或影响券种利差，存单相对价值上升，但收益率受增量资金类型制约，预计影响有限，长期仍由资金面和供需定价。当前基本面及外围关税影响变化小，7月PMI不及预期及权益市场降温缓解债市压力，但无趋势性下行动力，存单续发压力仍存。

——创金合信固定收益团队

$创金合信中证同业存单AAA指数7天持有(OTCFUND|015960)$

$创金合信鑫日享短债债券E(OTCFUND|009311)$

$创金合信货币E(OTCFUND|018875)$

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