基本面：
贸易数据：进出口数据均超预期。以美元计价，7月出口同比增长7.2%（前值5.9%），进口同比增长4.1%（前值1.1%）。出口方面，转出口拉动下，出口仍具韧性。其中，对东盟出口同比增速持续维持在高位达17%，对美出口同比增速则回落至-22%左右，显示前期抢出口已经透支部分需求。进口方面，达去年7月以来最高水平，主要受益于大宗商品价格提升及美国政府解除部分人工智能芯片的出口限制的影响。
通胀数据：CPI和PPI同比变化不大，但环比数据均有改善，反内卷或初有成效。7月CPI同比和环比分别为0%（前值0.1%）和0.4%（前值-0.1%）；核心CPI同比和环比分别为0.8%（前值0.7%）和0.4%（前值0.0%），其中核心CPI涨幅连续3个月扩大。从结构看，CPI同比持平，主要受金饰品和服务支撑，食品烟酒和交通通信则是影响项。核心CPI上涨主要由于金价和油价上涨带动。7月PPI同比和环比分别为-3.6%（前值-3.6%）和-0.2%（前值-0.4%）。从结构看，生产资料方面，原材料工业和加工工业同比跌幅收窄，采掘工业同比降幅进一步扩大；生活资料方面，食品类跌幅略有收窄，耐用品消费同比跌幅扩大。
车市淡季不淡，月末冲量明显，日均周环比均继续上涨，保持平稳发展态势：7月1-31日，全国乘用车市场零售183.4万辆，同比去年7月增长7%，较上月下降12%，今年以来累计零售1,273.6万辆，同比增长10%。7月1-31日，全国乘用车新能源市场零售100.3万辆，同比去年7月增长14%，较上月下降10%，新能源市场零售渗透率54.7%，今年以来累计零售647.2万辆，同比增长30%。（数据源于乘联分会）
政策面：
国务院办公厅印发《关于逐步推行免费学前教育的意见》，明确从2025年秋季学期起，免除公办幼儿园学前一年在园儿童保育教育费。
北京出台五环外不再限购及公积金贷款优化政策：自8月9日起，北京符合条件的居民家庭购买五环外商品住房（含新建商品住房和二手住房）不限套数，并推出公积金贷款优化政策。其中包括：对首套的认定放宽，无房但有已结清公积金贷款记录的家庭，也认定为首套；二套房公积金贷款最高额度由60万元提高至100万元，多子女家庭可上浮至140万；首付比例统一降至30%等。
海外：
美国供应管理协会（ISM）公布的数据显示，7月美国ISM服务业PMI大幅低于预期，市场对美国经济增长放缓和“滞涨”风险的担忧加深，降息预期抬升。7月ISM服务业PMI为50.1（前值50.8），低于预期。从结构来看，需求、就业、出口均下降，关税冲击影响显现。原材料和服务价格则上升，表明企业成本压力加大。
资金面与债市：
资金面：上周央行共开展11267亿7天期逆回购操作及7000亿91天买断式逆回购操作，上周有7天期逆回购到期16632亿，合计净投放1635亿（前值净投放69亿）。央行持续呵护资金面，资金宽松，资金价格小幅下降，资金分层仍明显。
存单方面：资金宽松，1年期AAA的国股存单收益率降至1.61%附近。
债市方面：债市受基本面、股市、商品、政策预期及央行呵护资金面的扰动，收益率多数下行修复，短端好于长端。
本周重点关注：
重点关注：资金和存单价格、OMO、金融数据、经济数据、股期商汇、外部扰动（含关税影响、地缘风险）等。
债市方面：本周7天逆回购到期11267亿，仍维持高位；同业存单到期大幅升至超9000亿；预计广义政府债发行量小幅下降，到期量基本稳定，预计净缴款压力微降。关注央行操作对资金面的影响。
央行对资金面和债券发行的呵护态度明确。反内卷交易虽降温，但短期内无法证伪，叠加生育补贴和北京房地产新政等需求改善政策频出，仍将制约债市的想象空间。若无新利好催化，债市预计无趋势行情，维持偏震荡行情。
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