市场回顾：

过去一周债市大幅波动最终收涨，主要受政治局会议与风险偏好影响。具体而言，上周一，上上周五商品交易所出台多个限制期货开仓量的临时规定，明显打压商品多头情绪，叠加央行逆回购持续呵护资金面，当天十年国债活跃券下行1.75bp到1.7125%。上周二，资金面维持宽松，商品持续下跌，但午后权益上涨，创业板指突破2400点整数关口，叠加中美会谈及政治局会议等预期的扰动，债市下跌，当天十年国债活跃券上行3.25bp到1.745%。上周三，中美将继续推动已暂停的美方对等关税24%部分及中方反制措施展期90天，午后政治局会议通告发布，“反内卷”定调转为温和，增量信息有限，短期内宏观不确定事件落地，叠加股债跷跷板效应持续放大，债市大幅上涨，当天十年国债活跃券下行2.8bp到1.717%。上周四，月末资金价格边际上行但整体较为温和，资金平稳跨月，全天消息面较为冷清，债市盘初延续昨日下行趋势，PMI数据不及预期叠加权益下行，进一步推动债市反弹，当天十年国债活跃券下行1.4bp到1.703%。上周五，月初资金较为宽松，日内股债跷跷板效应依旧显著，早盘随着权益下行，债市上涨，午间50Y国债发行结果较好，午后随着股市企稳，债市情绪有所反复，尾盘财政部发布公告，将于2025年8月8日起，对之后（含当日）新发行的国债、地方政府债、金融债券的利息收入恢复征收增值税，利好老券，尾盘十年国债收益率下行，当天十年国债活跃券上行0.1bp到1.704%。7月28日-8月1日十年国债活跃券250011累计下行2.6bp。

跨月后资金利率转松，上周DR001平均利率为1.37%，前值为1.44%；上周DR007平均利率为1.53%，前值为1.54%。上周一至周五，央行分别开展了4958亿元、4492亿元、3090亿元、2832亿元和1260亿元逆回购投放操作；逆回购累计净投放69亿元，央行全周合计净投放69亿元。

后市观点：

上周债券市场大幅震荡，最终受益于风险偏好回落与PMI走弱，收益率下行。展望8月，我们认为债市交易将重新回到基本面，考虑到8月出口周期转弱，地产未得到接续政策扶持，预计收益率震荡下行。政策方面，利率债与金融债恢复增值税对债市短期影响有限，预计国债新券收益率定价上行5-10BP，若接近10BP利差新券有更优的配置价值。

$国泰嘉睿纯债债券A(OTCFUND|006475)$$国泰嘉睿纯债债券C(OTCFUND|016604)$$国泰惠丰纯债债券A(OTCFUND|007214)$$国泰惠丰纯债债券C(OTCFUND|021249)$$国泰利享中短债债券A(OTCFUND|006597)$$国泰利享中短债债券C(OTCFUND|006598)$$国泰聚瑞纯债债券A(OTCFUND|008206)$$国泰聚瑞纯债债券C(OTCFUND|016538)$$国泰聚禾纯债债券(OTCFUND|006596)$

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（风险提示：市场观点将随各因素变化而动态调整，不构成投资者改变投资决策或选择具体产品的法律依据。基金有风险，投资需谨慎。）