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上周市场回顾
A股：
上周A股整体下跌。受政策不及预期与趋势回调影响，上周宽基指数全部下跌，上证指数下跌-0.94%，报3559.95点；深证成指下跌-1.58%，报10991.32点；创业板指下跌-0.74%，报2322.63点；日均成交额18096.34亿元，环比上周下跌-2.11%，交投热情有所下降。（数据来源：choice，下同）
债市：
上周中证国债指数上涨0.27%，报247.10点。
1） 公开市场方面，央行上周转为净投放，累计进行了16632亿元的逆回购操作，共有16563亿元逆回购到期，全周整体实现净投放69亿元。
2） 资金面方面，银行间市场资金面双重收敛，DR001上周下行14.82BP至1.31%，DR007上周下行15.64BP至1.42%。
3） 长期资金方面，国有行、城商行一年期同业存单利率分别上行1.0BP与下行6.08BP，二级最新成交在1.63-1.70%附近。
4） 基本面方面，7月我国制造业PMI为49.3，环比下降0.4个百分点，制造业景气水平有所回落；综合PMI产出指数为50.2，下降0.5个百分点，仍高于临界点，表明我国企业生产经营活动总体保持扩张。7月份，非制造业商务活动指数为50.1%，比上月下降0.4个百分点，仍高于临界点。
5） 货币市场方面，R001加权平均利率为1.3545%，较前周下跌19.77个基点；R007加权平均利率为1.4864%，较前周下跌20.73个基点；R0014加权平均利率为1.5319%，较前周下跌13.58个基点；R1M加权平均利率为1.6839%，较前周上涨1.82个基点；shibor 隔夜为1.315%，较前周下跌20.50个基点；shibor 1周为1.446%，较前周下跌17.40个基点；shibor 2周为1.553%，较前周下跌17.50个基点；shibor 3月为1.563%，较前周上涨0.40个基点。
港股：
上周港股整体下跌，恒生指数下跌-3.47%，报24507.81点；恒生科技指数下跌-4.94%，报5397.40点；恒生中国企业指数下跌-3.78%，报8804.42点。上周港股情绪偏谨慎，指数在高位震荡后进入回调区间，外部与内部因素交织影响市场表现。宏观层面，美元走强带动资金回流，推动外资阶段性流出，造成市场流动性收紧压力上升。结构上，科技股因权重企业财报表现不及预期普遍回调，创新药等前期强势板块亦出现技术性调整，市场热点轮动加快。内地政策端释放信号力度不足，未能有效提振市场预期，整体风格趋于防御，资金回流高股息、稳定现金流类资产。
未来需关注美元指数走势对全球流动性的牵引效应，同时评估内地政策的实际落地情况对市场信心的修复能力。稳定币法案等政策事件进入正式落地阶段，短期或继续成为情绪扰动源，建议密切关注后续配套政策与资金配置倾向。总体来看，港股市场或进入下行震荡区间，建议在防御中等待情绪修复窗口，关注高分红资产的相对收益稳健性，以及政策催化可能带动的结构性机会。
海外市场：
上周美股整体下跌，纳斯达克综指下跌-2.17%，报20650.13点；标普500下跌-2.36%，报6238.01点。当周美股市场情绪分化显著，前期受龙头科技公司财报大超预期与GDP等强劲宏观数据提振，风险偏好快速升温，三大指数多数走强；但后期风向突变，美联储表态偏鹰、叠加非农就业数据前值大幅下修，引发市场对经济滞胀与政策压制的担忧迅速升温，科技、金融、可选消费等主要板块普遍下挫，市场进入调整期。当前市场对政策与基本面均存在高度敏感，情绪扰动下，短期内指数或陷入回调震荡。
展望后市，需重点关注美联储的最新政策指引、通胀与就业数据的边际变化，以及高估值板块的风险释放程度。同时，财报季后期仍将对市场产生结构性影响，需警惕前期涨幅过快板块的估值修复压力。建议关注防御板块与高股息资产的配置机会，静待宏观预期重新明确后的市场企稳信号。
本周策略前瞻
国内市场近期量价齐升，叠加政策利好，证券板块短期或迎来布局良机。欢迎关注$汇添富中证全指证券公司ETF联接(LOF)C(OTCFUND|501048)$：
1） 情绪面上，中美贸易局势不断缓和与政策催化推动市场风险偏好逐步回升。上周A股指数强势上行，沪指持续创年内新高，市场投资热情延续，日均成交量大幅提升。作为“先锋和代表”的券商板块关注度迅速升温，市场对金融板块的轮动预期不断强化。
2） 政策面上，香港《稳定币条例草案》正式落地，明确了稳定币发行与监管框架，奠定香港发展虚拟资产交易中心的制度基础。同时，中资券商近期获批虚拟资产交易相关牌照，具备进军合规化虚拟资产交易服务的资质，市场对业务拓展和估值重塑的预期持续升温。监管支持与业务拓展双轮驱动，有望带动券商板块估值修复。
3） 估值面上，截至8月1日，券商指数PE（TTM）为21.09倍，处于近十年以来的44.12%分位，或仍具有一定的估值修复空间。
数据来源：choice，截至2025/8/1，指数过往业绩不预示未来表现，基金有风险，投资需谨慎。
【债市观点】
债市或将延续区间震荡格局，短期回调后配置价值有望显现。欢迎关注$汇添富稳乐回报债券发起式C(OTCFUND|018768)$、$汇添富丰和纯债A(OTCFUND|017459)$。
1） 基本面上，7月我国制造业PMI为49.3，较上月回落0.4个百分点，制造业景气水平有所下降，淡季效应显现；综合PMI产出指数亦下滑至50.2，显示内需恢复力度仍显不足。整体来看，经济动能边际趋弱为利率债价格提供底部支撑，叠加物价指标短期回落迹象，基本面对债市的压制有所缓解。
2） 资金面上，上周央行继续维持流动性合理充裕，公开市场操作延续呵护态度，短端利率维持低位运行。叠加股市阶段性回调后市场风险偏好下降，资金部分回流债市，推动债券价格短期回暖，交易盘活跃度有所提升，市场情绪整体趋于稳定。
3） 情绪面上，前期“反内卷”驱动的风险偏好已出现边际修复，政策端的持续性与落地效果仍待观察，债市参与热情逐步回升。在当前利率上下空间相对有限、长端利率震荡加剧的背景下，债市或将维持宽幅震荡格局。建议关注中短端利率债及高等级信用债的阶段性配置机会，把握收益率波动中的博弈窗口。
【股市观点】
短期市场处于震荡回调阶段，中期调整后或仍具备向上动能，需重视结构性机会。
1） 指数上，上周指数在高位窄幅震荡后小幅回落，市场情绪受政策兑现不及预期影响有所降温，成交量同步缩减，体现出阶段性观望态势。短期来看，经过前期快速上涨后的过热情绪逐步修复，市场或回调，但在增量资金支持及政策密集释放背景下，关键点位或仍具支撑。中期视角下，尽管指数整体或进入调整周期，但资金在不同风格板块间持续轮动，市场结构性机会依旧丰富，前期领涨板块可能面临震荡消化压力，而业绩优异、AI主题、补涨以及高股息等板块仍存在机会
2） 策略上，继续看好“红利+科技”的哑铃型策略。建议继续坚持“红利+科技”的哑铃型配置思路。一方面，以$汇添富港股红利ETF联接C(OTCFUND|501306)$为代表的高股息板块在市场震荡期间体现出较强的防御属性，叠加前期走势较弱，具备稳健底仓价值与补涨空间；另一方面，科技成长方向在政策支持、估值消化与产业景气度共振下，调整后或重新获得弹性空间，尤其是具备基本面与题材双轮驱动的细分领域。操作层面，可结合业绩预披露进度与中报催化节奏，适当关注具备盈利确定性与政策催化的板块，并灵活把握热点轮动节奏，控制仓位节奏，等待趋势信号进一步明确。
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$汇添富中证沪港深云计算产业指数发起式C(OTCFUND|014544)$
$汇添富上证科创板芯片ETF发起式联接C(OTCFUND|020629)$
$汇添富国证港股通创新药ETF发起式联接C(OTCFUND|021031)$
风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。投资有风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金业绩并不构成基金业绩表现的保证，投资人应当仔细阅读《基金合同》《招募说明书》及《产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。标的指数并不能完全代表整个股票市场。标的指数成份股的平均回报率与整个股票市场的平均回报率可能存在偏离。汇添富上证科创板芯片ETF联接C基金资产投资于科创板股票，会面临科创板机制下因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括但不限于市场风险、流动性风险、科创板企业退市风险、政策风险等。基金可根据投资策略需要或市场环境的变化，选择将部分基金资产投资于科创板股票或选择不将基金资产投资于科创板股票，基金资产并非必然投资于科创板股票。汇添富上证科创板芯片ETF联接属于中高风险等级（R4）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为成长型（C4）及以上的投资者，汇添富稳乐回报、汇添富丰和纯债属于较低风险等级（R2）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为稳健型（C2）及以上的投资者，其余基金属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构认购时，应以代销机构的风险评级规则为准。部分基金投资范围包括港股，会面临因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。部分基金投资于境外证券市场，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，基金还将面临汇率风险、境外证券市场风险等特殊投资风险。如果您购买的是ETF联接基金，请注意尽管该基金为目标ETF的联接基金，但不能保证本基金的表现会与目标指数和目标ETF表现完全一致。如果您购买的是指数基金，请注意标的指数并不能完全代表整个股票市场。
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