越南方面，7月份是个很好的月份，越南主要股指在7月录得近10%的上涨，创下历史新高。

    7月份的行情来自于外资和内资的共振推动，外资在连续三年的净卖出之后，在7月份转为大笔净买入，同时境内投资人大笔入市，越南股市成交额一度突破30亿美元，创下历史最高水平。

    推动行情上涨的主要因素大概有：

    1、月初，越美关税落地，越南成为较早与美国达成协议的国家，尽管20%的关税并非优惠，但是不确定性大幅下降，外资开始转为净买入。7月2日特朗普宣布对越南出口征收20%关税，对转口商品征收40%关税，税率水平基本符合预期，但具体落实细节、特别是转口商品的界定仍不清晰，而特朗普宣布的税率信息也尚未被越南官方渠道确认，越美政府预计仍会对细节进行磋商，后续越南在全球贸易链中的比较优势，也仍取决于其它国家和美国的谈判结果，但整体而言，目前的关税水平已经显著好于4月初宣布的46%，关税相关风险已有较为明确的减轻；

    2、经济数据表现亮眼，二季度越南GDP同比大幅增长7.96%，上半年GDP增速达到了7.3%，尽管有抢出口和转出口的影响，但是这个数据超过大部分人的预期，全年经济有望达到政府目标的8%。

    往后展望，我们认为越南已经具备了形成牛市的大部分基础条件：除了上文提到的资金流入和宏观经济良好之外，我们看到政府改革的力度在加大、上市公司盈利增速在上修，而且当前估值依然显著低于2017年级2021年两轮大牛市的顶部。

    我们继续看好银行、券商及原材料板块，上半年信贷增速达到10%，投放进度显著快于往年同期，这意味着银行下半年的利息收入有较好保障，而越南当前依然处于信贷扩张周期，短期资产质量问题并不会大面积暴雷；券商方面，越南有望于9月纳入新兴市场，被动配置型外资有望在未来的6-12个月内持续流入越南；原材料方面，出于对下半年出口需求或被透支的担忧，政府明显加快了公共项目投资进度，钢铁等原材料需求将继续保持旺盛。风险方面，经济、盈利、估值和行业政策，都不是当前需要重点担心的事情。最值得关注的风险将来自于市场参与者本身。

    越南不存在“慢牛”一说，牛市通常很急也很快，回调也很剧烈。随着股市赚钱效应提升，当地投资人会通过多种方式加杠杆入场，市场波动率会显著提升，最终在市场顶部大幅回撤。不过从现在来看，我们距离顶部依然有很大空间，除了整体估值水平（约为13X PE）显著低于上一轮牛市顶峰（约为17X PE），权重行业的银行和券商，距离估值顶峰仍有接近80%-100%的空间。时间维度方面，我们初步预计到明年Q1越共十四大召开前后，市场都将保持较为积极的情绪。

风险提示：天弘越南市场股票型发起式证券投资基金(QDII)-C类成立于2020年01月20日,成立以来近5个完整会计年度产品业绩及比较基准业绩为2021年39.74%（37.48%）、2022年-28.97%（-28.13%）、2023年14.66%（10.48%）、2024年12.54%（13.44%）业绩数据来源于基金定期报告。观点仅供参考，不构成投资建议，市场有风险，投资需谨慎。基金过往业绩不代表未来表现，基金管理人及基金经理管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。投资者在购买基金前应仔细阅读基金招募说明书与基金合同，请根据自身投资目的、投资期限、投资经验等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。主要投资于境外证券市场的基金，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险外，还将面临汇率风险、境外证券市场风险等特殊投资风险。天弘越南市场股票型发起式证券投资基金(QDII)历任基金经理：胡超