本周点评:
本周A股收跌，科创板及微盘股表现相对较好，市场情绪降温。分板块看，医药生物、通信、传媒、电子等板块领涨，煤炭、有色金属、房地产等板块收跌。宏观方面，7月制造业PMI再度下行、弱于季节性，除价格反弹外多数分项回落，服务业PMI也略有回落。本周召开政治局会议，明确经济运行依然面临不少风险挑战，随着外部出口压力显现和内部以旧换新退坡，下半年经济挑战再现，三季度或是重要观察窗口。美国对各国的新增关税正在逐步确定，市场对中美之间的关税博弈存在担忧，也引发市场风险偏好水平回落。板块表现上，海外云厂商对AI的投入力度加大，且AI商业化开始落地，带动本周算力链条上光模块、PCB等方向继续冲高，但前期累积了较大涨幅的标的在周五出现回调压力，通信、电子板块本周整体收涨。
下周展望:
中长期维度来看，市场仍存在一些预期差，如短期基本面改善的持续性、资金持续流入及新兴产业发展带来的机遇等，预计三季度市场将开启下一阶段的上涨行情，并有望突破阶段性高点。行业配置方面，建议关注部分政策催化下基本面存在积极变化预期的新方向，2025年或仍是以科技为主线的行情，伴随外部扰动的缓和，市场整体风险偏好将上移，建议持续关注科技、消费、高端制造、医药的产业趋势机会。
$恒生沪港深新兴产业精选混合(OTCFUND|004332)$
本周点评:
本周港股收跌，分板块看，医药生物、医疗设备与服务等板块收涨，汽车与零配件、有色金属、硬件设备、煤炭等板块下跌。国内方面，本周会议提出宏观政策要持续发力、适时加力，着力稳就业、稳企业、稳市场、稳预期。海外宏观方面，美联储年内连续第五次维持联邦基金利率不变，未给出9月降息暗示，对通胀和就业的评估、不会考虑财政需求的强硬表态均较为鹰派。海外科技方面，美国头部科技公司业绩超预期，AI驱动的业务收入加速增长，对于AI投资回报率表述积极，明年预计显著加大AI投入，带动算力及AI应用板块继续超预期，港股AI应用相关标的表现突出，或加速人工智能技术的商业化落地。
下周展望:
近期中美关税的谈判进展引发市场关注，虽然具体税率还存在不确定性，但伴随关税后续有望逐步落地，关税对于市场风险偏好的影响有望减弱，对经济的潜在冲击尚可预期。海外方面，美国经济韧性尚存，流动性宽裕的大逻辑未发生显著变化，港股估值性价比凸显。在负面预期逐渐消化、业绩期来临之际，南下资金持续净流入，主力布局互联网头部企业等估值合理的优质蓝筹，这也是在红利缩圈背景下保险资金投资范围扩圈的配置路径之一。后续应继续对中美政策经济周期保持关注，一旦中美均启动降息、财政政策加码，则港股核心资产或有极大的向上弹性。资金流入方向上，除了高股息呈现继续流入，新消费、科技也吸引了更多增量资金。展望未来，2025年下半年港股投资机会将继续扩散，重点关注以互联网科技、医药、新消费为代表的广义成长板块的投资机会。
本周点评：
本周央行公开市场共有16563亿元逆回购到期，累计开展逆回购16632亿元，全周净投放69亿元。资金面方面，7月最后一个交易日，央行在公开市场转为净回笼，不过对银行间市场资金面冲击不大，存款类机构隔夜回购加权利率上行逾8个bp，幅度较为温和。中国7月官方制造业PMI为49.3%，前值49.7%，官方非制造业PMI为50.1%，前值50.5%，综合PMI录得50.2%，前值50.7%。受季节性因素影响，叠加近期部分地区出现极端天气，制造业景气水平有所回落。非制造业PMI和综合PMI依然位于荣枯线以上。
下周展望:
7月政治局会议基调与4月会议较为一致，会议提到宏观政策要持续发力、适时加力。要落实落细更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，充分释放政策效应。加快政府债券发行使用，提高资金使用效率。同时会议淡化房地产提法，并强调严禁新增隐性债务，这可能意味着会议对下半年经济增长诉求有所弱化。对于债市而言，PMI回落和重要会议靴子落地综合作用下，依然延续修复行情，债市“资产荒”较难扭转。7月政治局会议在需求端缺乏增量政策，在此背景下“反内卷”能够带来的通胀上行的持续性有限，货币政策整体宽松的基调有望维持，债券市场的调整空间或有限，整体或仍维持窄幅震荡。
$恒生前海中债0-3年政策性金融债A(OTCFUND|019841)$
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