大家好，我是阿热。
昨晚美股三大指数涨跌不一，黄金下跌。在鲍师傅新闻发布会之前，市场整体表现还是不错的，三指全部上涨，但等到鲍师傅被记者一通提问之后，美股和黄金纷纷跳水。
可以聊的事有不少，先从二季度GDP和小非农ADP开始。
二季度实际GDP环比增长3%，大幅高于市场预期的2%，也远好于一季度0.5%的表现。换算成年化，二季度GDP年化增长2%，虽然和一季度持平，但高于预估的1.8%。
带动GDP上行的主因是进口大幅下降。在GDP核算中，进口是被扣减的那部分，进口少了反而拉高了GDP增速。但我们都知道前两个季度为了避开关税，企业大肆进口囤货，所以现在进口下滑是在预期之内的。真正的利好是消费环比增长了1.4%，高于上个季度0.5%，只是略低于预期的1.5%，说明消费意愿回升。企业投资和出口都出现下滑，是拉低整体增长的主要原因。
通胀方面，核心PCE的年化增速为2.5%，略高于市场预期的2.3%，但比一季度的3.5%明显降温，属于喜忧参半。
对于市场来说，经济保持强劲是个好消息，有助于维持美股企业的盈利增速，保持现有的估值水平。不过消费增长1.4%和去年相比的确出现了放缓，未来需要观察消费是否继续反弹恢复。
接着是ADP。7月私人部门新增就业10.4万人，大超预期的7.5万人，6月的数据也从-3.3万上调至-2.3万。就业增长主要集中在服务业板块，对利率敏感的建筑业和制造业也表现出韧性都有增加岗位。唯一明显拖后腿的是减少了3.8万个的教育医疗。
薪资整体增速保持平稳，7月在职员工同比工资增幅为4.4%，跳槽员工为7%，这两项指标已经连续4个月没有明显波动，说明劳动力市场虽然略有降温，但薪资还是有支撑，整体还没有任何显著恶化的迹象。数据结合在一起，呈现出经济具有韧性的局面。
这个结论首先就影响市场的降息预期减弱，黄金下跌，美国10年期国债收益率上行。对于股市来说，ADP就业数据强劲虽然降低了降息的预期，但是也说明劳动力市场稳健，经济基本面良好，是利好股市的，所以股市表现的就比较纠结。
这里顺便提一下昨天公布的JOLTS空缺岗位。数据显示6月空缺岗位总数为743.7万个，低于预期的750万，也结束了之前两个月的小幅回升。
从长期趋势来看，自从2022年3月，JOLTS的空缺岗位创下了超1200万个的记录后，就处于缓慢回落，而这背后是加息导致的整体经济需求降温。过去几个月整体区间始终维持在700万到800万之间，表明当前企业用人的总需求趋于稳定。
不过招聘端倒是值得警惕。6月新招的人数大幅下降了26.1万，创下一年来新低，主动辞职的员工人数也下降了12.8万。几个信号综合起来看，企业的招聘动作慢了下来，员工也不太敢随便跳槽。变谨慎的氛围正在劳动力市场里蔓延。
一般来说，JOLTS职位空缺直接衡量职位空缺数，体现企业对未来生产的预期。而ADP统计的是私营部门实际新增就业人数，反映企业已满足的劳动力需求。因此JOLTS往往领先于ADP。
实际数据也反应了类似的倾向。ADP表现劳动力市场目前稳健，而JOLTS表明市场虽然稳定，但对未来预期有谨慎情绪。
……
利率决议不出意外地没有降息，委员会里也只有鲍曼和沃勒两位特总拥护者投了降息票。而让市场真正扭转对9月降息的预期的，是发布会和记者提问。
鲍师傅明确表示现在谈9月是否降息还为时过早，现在的经济数据已经反映出关税对通胀的影响，接下来6月的核心PCE可能同比上升2.7%。
至于9月能不能降？老鲍表示这取决于从现在到9月的会议之间的数据。这之间会有两轮完整的劳动力与通胀数据，所以完全可以保持继续的观点。
关于关税对通胀的影响，鲍师傅认为可能是暂时的，这需要数据的验证，美联储也会采取措施将通胀压制成暂时性的，并表示长期通胀依然在向着2%的目标前进。
总体上鲍师傅依然延续了鹰派观点，强调继续等待，同时为9月降息的预期进行了降温。根据CME显示，9月降息预期已经从60+%降到了37.3%。
接下来就业上最重要的是周五的大非农数据。从目前来看，降息并不顺利，接下来通胀的方向还是比较大的，这部分对黄金和美债是利空，但对于像我们这样没有买够仓位的人来说，完全是布局的机会。黄金已经在3300美元一线震荡了三个月多了，这种低波动震荡对仓位高的人来说适合网格交易，对仓位低的人来说适合定投收集筹码。美债观点还是不变，我们觉得票息收益值得重视，汇率也不必太过担心，如果觉得长端风险大，可以买短端。我们目前在短端继续加仓，主要倒不是因为长端风险大，只是长久期的美元债基要么限额要么管理费太高。
最后是美股，之前我们担心关税对宏观的影响没有被充分计价。但是目前来看，宏观因素还没有实质影响到客户对AI的投入意愿，到明年上半年的可见度都还不错。2026的Capex下滑的故事暂时被搁置。
另外，美股有个重要优点，不内卷。AI芯片从23年到现在，居然还在供不应求，这对A股简直就是科幻股市。要是放在A股，供不应求立刻扩产，到两年后的今天应该已经开始打价格战了。。。
我们继续定投。不要瞧不起定投，在高位觉得下不去手的时候，定投是很好的帮助克服人性的手段和工具。另外美股很多基金还有限额，想梭哈也做不到。
个人观点，仅供参考，欢迎交流。
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