大家好，昨天市场整体回调，波动有所放大，下午出现一波明显跳水后又有部分修复。上证指数收红，但其他多数指数及个股以下跌为主，量能维持在1.8 - 1.9万亿左右。股市调整的同时，此前跌幅较大的国债期货出现一定反弹。
大家可能比较关心昨天下午跳水的原因，观察盘面可知，跳水时点与政治局会议通稿发布时点基本同步，这并非巧合。正如我们昨天早上所说，当前对于博弈政策的资金而言，政治局会议内容是否符合预期，是重要的观察和兑现节点，市场对会议表达存在分歧很正常。
昨天那个时点出现了避险情绪引发的抛盘，且带动了量化跟风，因此出现直线式跳水；不过后续市场又拉回，可见其韧性较强，场外等待入场的资金也较多。
我认为中出现分歧与调整是正常现象。正因存在分歧，才会有充分的换手，市场才能更健康地运行。相反，若市场形成过于一致的预期，反而需要警惕。如果短期调整是因政策博弈层面因素导致，那么这或许是一个上车或进一步布局的机会。
因为这一轮的核心逻辑至今已较为清晰：其推动力并非经济基本面或宏观经济政策，而是低利率环境下资产荒带来的流动性支撑，以及我们一直强调的资本市场定位发生的深刻变化。只要这些核心逻辑未改变，就不会结束。
从技术层面分析，无论是周线还是日线趋势，当前的上涨势头仍处于较强状态。因此，对于目前出现的这波应该是首次较为明显的回调，不必过于担心。不过，在这一过程中需要留意回调的力度：若后续出现连续的大幅回调，可能就需要考虑适当减仓；若是小级别阴线这种较为良性的回调，反而可以寻找加仓机会。
宏观事件解读及潜在风险点
这几天宏观层面的信息量其实很大，像中美在瑞典的谈判、昨天的政治局会议，以及今天凌晨的美联储议息会议，都是重要的宏观事件。目前这些事件已陆续落地，在我看来，它们可以视作几轮压力测试。只要能扛过这波压力测试，8月份大概率就不会有特别大的风险了。昨天的情况，我认为算是经受住了第一波资金兑现的考验。虽然市场出现了一些调整，但调整幅度还是比较温和的。
今天可以关注市场对美联储议息会议结果的反应，我个人判断可能会存在一定压力，这对今日盘面或许会形成一定压制，尤其是港股市场，盘中可以进一步观察具体走势。从会议本身来看，美联储昨晚宣布维持利率不变，这一结果符合市场预期。不过，会议出现了一个较为异常的情况：有两位理事投票主张降息，这是30多年来首次出现两位理事同时对最终决议投反对票的情况。
值得注意的是，鲍威尔的态度依然强硬。尽管特朗普一直通过各种方式施压要求降息，但他顶住了压力，并且对于9月份的利率政策并未做出任何明确决定。受此影响，9月份降息的概率已出现一定程度下降，目前应该已降至50%以下，这是后续需要重点关注的宏观变量之一。此外，当前通胀水平仍略高于目标值。关税因素仍在推动部分商品价格上涨，这也是通胀维持在较高水平的原因之一。
美联储表态后，美股出现了一波跳水，这和昨天A股的走势有些相似——同样经历跳水后又拉了回来，修复了部分跌幅。这可以看作是市场对美联储议息会议的反应，不过和A股类似，这种反应比较温和，并未出现大幅调整。另外，美国科技巨头微软和Meta发布了业绩，表现相当亮眼，两家公司在盘后股价也大幅上涨。由此可见，美国市场关于AI的主线叙事依然延续，没有发生变化。
关税层面，继欧盟、日本之后，美国近几天又与韩国等多个国家批量达成了关税协议。这一点我们昨天也提到过，它对中美后续谈判而言可能是一个风险点，甚至可能成为整个市场的风险点，需要重点关注：美国在与其他国家都达成协议后，会不会转头对之前与我们达成的一些协议态度发生较大转变？这是值得警惕的风险。
另一个值得关注的风险点是美元走势。如果留意近期美元的表现会发现，它已经形成了较为明显的底部——在年初经历一波下跌后，底部逐步确立，近期甚至出现了显著的反弹态势。这一现象，我认为与前面提到的关税等宏观因素存在关联，如果资金不再流出美国了，而是回流美国，对港股可能也会有一些边际的影响。
昨日政治局会议解读
昨天政治局会议的通稿内容相对简洁，市场部分资金认为其中一些表述低于预期，主要体现在两个方面：一是关于“反内卷”的表述。市场感觉其口吻较此前中央财经委会议有所弱化，部分细节用词也做了调整。核心逻辑在于，“反内卷”并非等同于强行去产能，而是要通过市场化、自下而上的方式温和推进，避免采用运动式、上游行政命令式的去产能手段——本质是为了防止执行层面的简单化。
因此，市场认为“反内卷”在表述力度上较之前有所减弱。二是整体需求政策的克制性。通稿中对内需的相关政策保持克制，地产领域基本未提及，财政政策及消费相关的表述也没有太多新内容。
我认为当前对资本市场的重视程度依然较高。近段时间股市的上涨，其实对整体宏观经济信心的提振、消费动力的激发都起到了一定作用，因此对资本市场改革的重视程度并未改变。整体来看，可能那些此前在“反内卷”或内需政策上寄予较高预期的资金，会觉得此次会议表述略低于预期，但就会议整体内容而言，仍属于比较正常的表达。
板块分析
昨天板块中，钢铁、石油石化、传媒表现相对较好。其中，钢铁和石油石化偏向防守风格：钢铁本身正处于趋势性上涨中；石油石化则更多体现防御逻辑。传媒板块里，表现突出的主要是电影领域。这一板块的活跃，其实和昨日消费板块的小幅修复有关——不止传媒中的影视，生育补贴相关方向、出行旅游等消费类板块也较为活跃。
我们之前提到过，消费板块处于相对低位，新消费领域的很多标的也已调整较长时间。在当前节点出现小幅补涨，属于比较正常的现象。不过，这些消费相关的活跃方向多为小题材，更多可视为板块轮动，较难形成大规模的主线行情。
周期股跟随商品价格出现了一定修复，但短期波动预计仍会较大。昨天政治局会议后，与“反内卷”相关的商品价格再度下跌，因此对于周期股，建议还是以低吸为主，避免追高，可在调整时考虑加仓。关于今日盘面，建议关注泛科技方向的动态。如果该方向继续调整，我们可以考虑再做一次发车。
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