近期伴随着股市上涨，债市出现一定波动，资产配置价值凸显。在此背景下，如何把握“固收+”投资机遇？FOF如何实现多元配置？7月23日，“趁当夏 观山海”浦银安盛基金夏季投资策略会（固收及FOF专场）正式启幕，深度解析下半年配置方向。国金证券首席资产配置官尹睿哲，浦银安盛基金FOF业务部负责人张川、固定收益投资部基金经理郑双超、固定收益投资部基金经理陶祺以及FOF业务部基金经理王爽等嘉宾齐聚一堂，共同展望下半年市场走势，并深入探讨了多资产配置策略。下面就来看看本场策略会的观点精华！
尹睿哲 国金证券首席资产配置官、首席固收分析师
尹睿哲指出，2025 年债市从单边牛市转入震荡，主要因融资周期扩张而经济周期滞后回落，利率横盘消化二者叠加影响。当前高频信号显示债市“胜率”并不低：
1、市场交易情绪并不极端，甚至处于中性偏低的位置，意味着交易情绪仍有发酵空间。
2、基本面高频指标走势与利率相互验证，暂未形成背离。
3、择时模型中波动项和趋势项均回归多头。
他强调利率下行中三年一次的调整规律仍在，若2025 年二季度广义社融或见顶，利率可能开启新一轮下行，成为债市走出近期震荡格局的重要基础。
《2025年下半年债市展望与投资策略》
陶祺 浦银安盛基金固定收益投资部基金经理
陶祺认为，下半年债市整体维持震荡，同时指出了值得关注的策略机会点：
1、基本面影响钝化：弱增长预期抑制债市上行空间，但市场已充分定价，难推动债市进一步下行。
2、资金面持续宽松：央行通过买断式回购、MLF、公开市场买债等工具维持流动性充裕，资金成本保持低位，预期下半年货币政策偏暖，短端资产收益率下探概率大。
3、长端利率与信用债机会：长端利率总体呈现震荡略偏下行的态势，10 年国债短期难破 1.6%；信用债配置价值显著，可关注化债背景驱动下的利差收窄机会、商金债、二级资本债的交易型机会以及科创债机会。
4、投资节奏：7 月债市以做多为主，8-10 月防调整，11 月后债券收益或显著下行，布局跨年行情。
《在低利率时代为固收产品做加法》
郑双超 浦银安盛基金固定收益投资部基金经理
郑双超认为，“固收+”产品全年业绩表现向好，预计市场将呈现“固收+”产品供需两旺的局面：
1、固收方面：在低利率水平下，债券投资可通过加大组合杠杆率、拉长组合久期等方式来增厚收益。但收益率仍较过去的纯债产品有一定降低，因此市场对收益增强的需求较高，而这主要来源于权益资产。
2、权益方面：郑双超认为未来两年权益资产表现可期，相对于债券资产更有性价比。看好 A 股市场内部的结构性机会，如业绩高增长且竞争优势明显的（优质 ROE）科技资产、提供有吸引力股息的红利资产、贵金属资产等。
他同时指出，目前看，收益率略高于债券、回撤控制在-2%以内的低波“固收+”产品市场需求量是最大的，带动了相关权益资产（如可转债）价格的抬升。预计未来 1-2 年，债券利率水平仍将维持偏低位置，市场将呈现供需两旺的态势。
《乘大船而非行小舟—资产配置视角下的FOF投资新思路》
张川 浦银安盛基金FOF业务部负责人张川
张川提出，资产配置的价值在于能应对单一资产投资的 “不可能三角” 约束，即收益、风险以及流动性不可能同时兼顾；在去全球化背景下，资产配置可有效分散风险，具有重要战略意义。而对于如何管理好资产配置型产品，张川认为需要回归常识，依托严谨框架体系，注重分散化、纪律规则化等；以长期绝对收益为导向，不关注短期排名、不赌赛道。他介绍，浦银安盛 FOF 团队具备丰富经验，以 “风险管理 + 资产配置” 为核心，产品谱系完整，致力于提供综合资产配置解决方案。
他对下半年各类资产的展望如下：
1、国内权益：市场底部特征清晰，或呈结构性行情，可采用 “一守三攻” 配置思路，即泛红利类策略、大盘质量类策略、中小微盘类策略和科技成长类策略，采用攻守兼备的配置+交易的模式。
2、国内债券：短期内预计区间震荡行情为主，中期要等待货币宽松打开利率往下的空间。
3、海外市场：随着美国大而美法案通过，若美债供给集中释放，预计其走势可能会承压；另外叠加关税的再次扰动，特朗普称会设定新的关税，短期看美股波动可能会加大，维持高位震荡的概率比较大。
4、商品：黄金短期市场不确定性大，预计可能维持震荡，但中长期金价基本面有较强支撑：美元弱周期，叠加全球经济不确定性，同时多国央行持续战略性购金。
圆桌对话：行稳致远——周期转换中的多元资产配置策略
Q：下半年债市的重点机会领域？对债市中长期的看法？
尹睿哲：下半年债券市场有机会。最近债券潜在回调力量与一季度导致债券下跌的力量有明显区别，当前宏观背景与一季度不同，融资增速可能在五六月份出现小顶部，基本面二季度后有边界向下压力，货币政策不会像一季度那样明显收紧。从较长视角看，久期资产相比于票息资产仍是占优品种。
从长期角度看，利率走势和国家人口结构变化相关，主要看青年和中年人比例的相对变化。2030年之前中国利率趋势有向下倾向，但需考察价格水平波动带来的风险，国内反内卷政策变化是否引起市场通胀预期变化是中长期需要考虑的核心因素。
Q下半年债市的机会及投资策略是什么？
陶祺：若资金成本确认宽松或有进一步下行空间，短端资产价值会持续体现，且从赔率角度看短端资产好于长端；长端资产的机会需等待增量宽松落地，长期利率下行趋势未改，但可能受中美关税谈判和权益风险偏好改善影响，波动大，机会与风险并存；信用债方面，资产荒背景下票息资产价值凸显，考虑到资金面宽松得到延续，短端信用债配置价值仍然优于利率。交易需求方面，下半年科创债相关基金成立带来刚性需求，当前可加仓长端科创债，博弈利差收窄。根据资金成本变化情况，关注短端资产价值；等待增量宽松落地，把握长端资产博弈机会；重视信用债尤其是短端信用债和长端科创债的投资机会。
Q：下半年“固收+”产品的主要机会领域？股债资产会如何进行平衡？
郑双超：下半年“固收 +”资产收益仍来自固收和权益两方面，固收部分以票息为主，资本利得难获取，配置上以高等级信用资产为主，可适度增加组合杠杆率，同时保留部分高流动性利率资产做波段交易；权益部分，我们认为市场维持红利 + 科技双轮驱动，红利资产股息率有吸引力，科技公司具备中长期投资价值，整体会综合股债市场情况，围绕上述领域进行配置以平衡风险与机遇。
Q：FOF在大类资产配置上的优势？后续的策略重点？
王爽：在当前市场环境下，FOF 在大类资产配置上优势独特，其通过多元化配置和专业管理平衡风险与收益，能精准把握宏观趋势，投资工具丰富可跨类别配置资产，还能降低投资者参与多元资产配置的资金门槛，且在流动性冲击时表现更优；后续策略上，将延续均衡配置，通过股债动态再平衡、黄金及海外资产对冲优化组合风险收益比，调整风险敞口以获得稳健收益。
$浦银安盛6个月持有期债券C(OTCFUND|519122)$
$浦银安盛6个月持有期债券A(OTCFUND|519121)$
$浦银安盛稳健富利180天持有债券C(OTCFUND|019042)$
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