大家好，昨天的市场走了一个低开调整之后的回拉，基本上在日内完成了调整，上证指数还是围绕3600点左右震荡，在这个位置做一些整理整固，也是预期内的，整体强度没有问题，市场量能还是维持在1.8万亿左右。
早上情绪确实一度比较低迷，但是后面我们看到科创和创业板站了出来，这两个方向基本上全天比较强势，撑住了市场的情绪，资金方向基本上往高景气投资的方向回归，从前期的一些题材方向回流到了强趋势的方向。
资金面观察
这个时间节点我们觉得比较关键的是要重视资金行为的变化。因为我们最近感觉到机构风格又开始重新占上风了，它的表现特点就是我们之前说的哑铃型的结构开始往中间移动。前天比较火的PCB，昨天比较火的是CPO和CXO，这些其实都是机构比较喜欢的一些东西，让人感觉到有点回到19-20年的状态。
资金面其实也比较健康，昨天融资净买入了将近200亿，目前融资净买入已经连续5周为正，也到达了一个相对比较高的水平。整体的融资余额已经突破了今年3月份的高位，来到将近2万亿的水平，从历史上来看，基本上也仅次于15年的牛市阶段了。
若后续高景气的投资能够进一步延续，还是有可能再一次推动增量资金入场的，就是有点重演19-20年的状态。如果再和公募基金的发行，包括一些偏灵活型的外资重新回流中国市场，有可能再带来一波新的增量资金。
中美谈判观点
外围昨天的状态相对来说并不算太好，中美在斯德哥尔摩的谈判，原先暂停的这部分对等关税展期，应该算是市场预期内的，但没有看到新的比较确定性的成果谈成，主要是因为美国最近这段时间和日本、欧盟都已经达成了一些关税协议。
这其实是我们之前比较担心的各个击破的状态，等美国把其他国家全部搞定，再集中和我国谈判，可能会看到他会变得比之前更强硬。这也是我从昨天美方贝森特的表述中感觉到的一丝气息。所以如果说市场有风险，后续这个可能是一个风险点，即美国搞定其他所有谈判后，重新回过头来对我们施加更大的压力。整体美股昨天是调整的，中概调整的幅度可能更大一些。所以今天市场确实有调整的可能性。
板块观点
从板块来看，昨天表现最强的还是通信、钢铁和医药。通信和医药不用多说，基本上是光模块和创新药带动的两个最强的趋势方向。钢铁现在也开始走趋势了，它应该算是反内卷方向中逻辑比较硬的一个领域。光模块这边其实是因为有一些加单的传言，主要是1.6T的光模块，明年的指引上修了。昨天还有一个消息，英伟达向台积电加单了30万颗H20芯片，也就是说未来国内的H20芯片可能还是能维持比较充沛的供应量，所以整体对整个海外算力链情绪有一定的提振。昨天海外算力比国内的算力走得更好一些。
但如果真的H20的供应量后面没有问题，其实对国产算力来说，包括对国内的AI应用来说，也是一个比较强有力的支撑，所以这两个相对海外算力偏低位的方向，还是值得去布局一下的。
AI应用昨天虽然整体表现一般，但是里面有几家核心公司的趋势已经走得不错了，我觉得8月份大家对大模型迭代的预期还是比较强的，所以这个方向现在适合埋伏，性价比不错。
题材观点
整个题材方向，在水电站这个情绪周期结束以后，就没有什么特别值得活跃资金去参与的方向了。所以基本上现在资金又被吸引到偏趋势的题材方向，毫无疑问现在的核心就是科技，尤其是其中AI这一块和医药里面创新药的这一块，基本上就是机构带头的趋势方向，现在活跃资金在找不到非常值得参与的短线题材时，可能也会加入到这些方向里面来，形成共振，这其实也是19-20年趋势方向表现比较强的核心因素之一。所以这个现象如果能持续，这些方向可能还没有走完。
商品方面，大家看到周五其实商品跌得比较多，但最近两天又有一些反弹，所以商品确实很难做，博弈性特别强，无论坚持多头还是空头，都有可能被收割，所以商品非常难做。但股票方面，今天周期股可能会有一些回暖，因为跟随商品的反弹，而且它反内卷的长逻辑基本上还是认可的，没有什么太大的问题。
稳定币可能也有一些异动，因为8月1日香港金管局会有稳定币发行人监管制度的生效，所以最近也有一些稳定币相关的大票有异动。基本上我们看好的几个趋势题材方向，是轮动的状态，都会轮到，所以整体的布局结构和方向我们觉得没有什么特别大的问题。
组合调仓思路
对于新质驱动组合，昨天我们也做了调仓，调仓幅度不大，小幅提升了一些仓位，加仓的方向主要还是科技中位置相对低一些的方向，就是半导体和军工。我们前面也反复提了，如果后面真的是牛市，它们肯定不会落下。相比创新药和海外算力，这两个方向位置还相对低一点，所以要维持后续组合的弹性，加这两个方向可能性价比会高一些，也供大家参考吧。
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