本周点评:
本周A股收涨，创业板指涨幅领先，多数板块均收涨，市场情绪较热。分板块看，建筑材料、煤炭、钢铁、有色金属等板块领涨，银行、通信、公用事业等板块收跌。本周雅鲁藏布江下游水电工程举办开工仪式，并宣布工程正式开工，将建设5座梯级电站，总投资约1.2万亿元，超万亿工程总投资有望逐步拉动区域工程、交通、电力等相关产业投资，基建相关板块本周表现活跃。反内卷政策继续强化，市场期待后续供给侧政策落地，有望推动重点行业着力调结构、优供给、淘汰落后产能，煤炭、石油石化、基础化工、钢铁、建材、建筑等板块本周均有表现。半导体方面，本周半导体设备和国产算力芯片板块均有表现，受益于AI需求旺盛，产业链关注度持续高位，国内算力芯片继续突破攻坚，相关标的周五反弹幅度较大。
下周展望:
近两周A股市场屡创新高，市场情绪明显回温，国内反内卷政策催化、雅鲁藏布江基建计划实施，市场交易国内基本面复苏主线，商品以及A股等风险资产显著上涨。短期来看，市场交易重心仍将沿着政策落地预期与中报业绩验证方向，7月底的政治局会议或成短期市场情绪的分水岭。中长期维度来看，市场仍存在一些预期差，如短期基本面改善的持续性、资金持续流入及新兴产业发展带来的机遇等，预计三季度市场将开启下一阶段的上涨行情，并有望突破阶段性高点。行业配置方面，建议关注部分政策催化下基本面存在积极变化预期的新方向，2025年或仍是以科技为主线的行情，伴随外部扰动的缓和，市场整体风险偏好将上移，建议持续关注科技、消费、高端制造、医药的产业趋势机会。
$恒生沪港深新兴产业精选混合(OTCFUND|004332)$
本周点评:
本周港股收涨，恒生指数及恒生科技指数均收涨，多数板块上涨，市场情绪及交易热度提升。分板块看，造纸与包装、建材、半导体、工业贸易与综合等板块收涨，传媒、纺织服装、电信服务、银行等板块下跌。雅下水电工程于今年7月正式开工，共建设5座梯级电站，总投资约1.2万亿元，消息一经发布，顺周期板块以及大宗商品大涨，相关性最强的民爆、水泥、建筑、设备等主要方向均大幅上涨，并且带动基建相关板块本周关注度提升。反内卷政策方面，当前供给侧改革已升级为“反内卷+供给优化”新范式，可能会带来终端利润的好转，经由下游供给减少带动上游价格下跌渠道，形成产业利润向下游转移，头部企业在这个过程中有望开启上行周期，周期性方向本周表现突出，包括造纸与包装、建材等板块。
下周展望:
随着中美关系边际改善、美国经济韧性尚存、全球市场风险偏好持续修复，流动性宽裕的大逻辑未发生显著变化，港股估值性价比凸显。过去一段时间港股涨幅滞后，在负面预期逐渐消化、业绩期来临之际，南下资金持续净流入，主力布局互联网头部企业等估值合理的优质蓝筹，这也是在红利缩圈背景下保险资金投资范围扩圈的配置路径之一。后续应继续对中美政策经济周期保持关注，一旦中美均启动降息、财政政策加码，则港股核心资产或有极大的向上弹性。资金流入方向上，除了高股息呈现继续流入，新消费、科技也吸引了更多增量资金。展望未来，2025年下半年港股投资机会将继续扩散，重点关注以互联网科技、医药、新消费为代表的广义成长板块的投资机会。
本周点评：
本周央行公开市场共有17268亿元逆回购和2000亿元MLF到期，全周净投放2350亿元。本周债券市场呈现震荡走势，前期债市受政策预期影响出现回调，但随后部分时间点的资金宽松对短端债券形成一定支撑。10年期国债收益率在1.6%-1.7%区间波动，整体表现相对温和。资金面整体呈现宽松态势，DR007的利率呈现波动，但整体维持在1.5%左右。宏观经济数据方面，中国制造业PMI数据表现疲软，截至7月31日，制造业PMI为49.4%。国家能源局数据显示，6月份全社会用电量同比增长5.4%，其中城乡居民生活用电量增长达10.8%，反映经济活动有回暖迹象，但内需修复仍显缓慢。
本周雅江水电站等基建项目的启动，短期内对经济增长起到了一定的带动作用，权益市场反应积极，由于股债跷跷板效应，也对债市带来一定的回调压力。中长期利率债市场出现了部分悲观情绪，特别是长端和超长端上行幅度较明显。
下周展望:
下周债市将关注7月底的政治局会议及经济形势会议是否会有新的政策信号。从资金面来看，短期流动性仍将保持充裕。7月底的重要会议可能释放出对经济的进一步支持信号，也可能选择观望，这将直接影响市场预期。同时继续关注“股债跷跷板效应”，关注股市表现对利率市场的影响。
$恒生前海中债0-3年政策性金融债A(OTCFUND|019841)$
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