沪指涨0.65%，深成指涨1.21%，创业板指涨1.50%，三大指数全面上涨，刷新今年以来新高。

先看看今天的行情，开盘之后，沪指一路震荡上行，行情还是蛮强劲。同时聊下我对大盘的看法，短期仍然会围绕3600点震荡，大涨和大调整，都不太现实。基本，还是以盘内调整为主。

 拉长周期来看，经过2024.9.24行情之后，大A快速从底部2635反弹，现在的日均交易量又回到万亿之上，牛市2.0基本可以确定。如果拉长大A的K线可以发现，这波牛市和2020年的牛市有诸多相似之处。

从宏观上看，2020年的牛市，是美元超低环境利率，引发外资涌入抢筹白马股，加上当时很多优质板块处于价值洼地，催生了当时的大牛市。而这轮的行情，背景是国内前所未有的低利率环境下，在政策+科技催化下，国内的资金驱动结构性行情，最终带来一轮先H股、后A股的股权资产的价格重估。

 从技术上看，基本都是在启动之前，经历了一段时间的震荡筑底。尤其是在2600附近反复磨底，随后开启一轮快速反弹的行情。

 但是这波行情又会远超2020年行情，因为还有一个存款搬家和刺激消费的驱动力。2020年至少还有房地产能作为蓄水池，现在房地产的蓄水池作用减弱，股市有望成逐渐成为承接这个蓄水池的载体。

 言归正传，回到咱们今天的主题：红利指数尤其是银行是否在高位?

 银行涨势正起，一则公告引发大家讨论。2025年7月15日，杭州银行公告，中国人寿拟在公告日起3个交易日后的3个月内，减持不超过0.70%的股份(截至最新，中国人寿持有杭州银行0.70%的股份)。

关于减持的原因，中国人寿自称是资产配置的需要，市场则不少人解读为看空银行的信号。事实上，这不是中国人寿第一次减持，自2021年开始，中国人寿这是第三次减持杭州银行股份。我的看法是，超额收益足够高，中国人寿需要通过减持来平滑自身利润和业绩。毕竟杭州银行IPO之时就参与，成本非常低，投资收益净收益率预计超过160%。

至于部分人解读为是银行衰退的信号，从杭州银行最新公布的2025中报业绩上看，逻辑上讲不通。

2025年上半年，杭州银行营收200.93亿元，同比增长3.89%。归母净利润达到116.62亿元，同比大增16.67%！

贷款方面，规模稳步扩张，是利润高增的重要支撑。上半年，杭州银行贷款总额环比增长7.67%，同比增速12.6%。且客户都是长三角地区优质的客户，超六成的对公贷款来自政信类业务，还款能力强。而不良贷款率则是连续十个季度稳定在0.76%，资产质量未现波动。

投资方面，2024年年报显示，全年投资收益达73.24亿元，同比增长近30%。2025Q2单季营收同比增长5.6%，增速较一季度回升1.37个百分点。非息收入展现出的韧性，间接为利润增长拓宽了空间。业绩来看，所以说没有不需要过于恐慌。

 落实到投资，看一组数据，中央汇金4月护盘情况披露，大举买入4只沪深300ETF、上证50ETF、中证500ETF、2只中证1000ETF以及上证180ETF等至少8只宽基ETF，合计增持金额或高达2100亿元。

 其中有个关键词，“一分钱没卖”。这次政策超强的干预，又决定了大A的行情，不能是快牛，只能是慢牛。慢牛又是以震荡行情为主，这种震荡行情下，一般人其实很难拿的住。预期频繁追涨杀跌，还不如配置一些红利，调整的时候囤筹码，震荡的时候吃股息，上涨的时候还有超额收益。

在当前已经3600点的行情下，我觉得可以适当防守，看看红利指数。虽然今年高股息率主要是银行在涨，但中证红利指数今年涨幅只有1.60%，远远谈不上追高。回顾下前几年行情，连续被锤，沪深300年线一度4连跌，那怕924行情启动至今，跌幅还是达到20.38%。

现在行情有苗头，让我现在清仓退出，我是不甘心的。不过这么多年下来，在股市里面可以“活下来”，要靠稳字当头。持仓方面，不仅要有恒科和恒医等攻击性资产，也要有防御性资产，红利指数业绩稳定，包括分红，年化收益约13.03%，且在2019年2024年实现连续6年正收益，相对沪深300均有超额。从资产配置角度来看，一攻一守，可以让我们在投资，走的更远。

昨天写的《红利家族大PK，谁是你的“最爱”？ 》，红利深度分析，大家也可以看下。

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