大家好，我是易方达基金经理成曦。

近期大盘走势比较好，尤其是最近三个月，持续的上涨让市场的关注度变得更高。我们可以看到，医药和港股赛道的表现都比较亮眼，科技和新能源等板块也有回暖，那么应该如何看待近期市场呢？

在这轮行情中，我们看到呈现出来更多的是结构性的，而且和年初轮动相比相比不同的是，本轮轮动的门槛更高，需要基本面或流动性的显著改善。基本面改善的代表为创新药与新消费，流动性改善代表为美元信心走弱背景下的港股资产。

A股科技板块其实一开始并没有怎么“被轮动”到，一是没有受益于流动性改善，二是上半年已反映了基本面预期但产业大突破还未出现。直到6月底中美关税出现缓和、地缘冲突缓解等成长情绪才开始修复，并在后续陆续受益于海外AI需求增长、H20恢复供应、Agent的推出等事件。

数据来源：wind，截至2025/7/16，指数过往业绩不预示未来表现。

而在此前A股科技板块的回调中，我们可以看到回调幅度最大的是机器人赛道。一方面是由于赛道的弹性较大，另一方面也是出现了类似海外龙头需求延后等阶段性的利空消息。近期赛道有所回暖，目前仍属于情绪回升但未过热的阶段。

机器人赛道接下来如果要实现更大幅度的估值修复，关键在于需求兑现带来的基本面改善。目前来看，科技板块的回暖主要是由成长情绪修复带来，所以各细分赛道的表现都差不多。后续如果机器人的海外需求预期出现修复，抑或是国内需求预期出现增长，机器人赛道将有望再度回暖，但预计其对基本面的要求将会更高，市场希望看到更大程度的量产预期。

其实人工智能赛道也是同理。目前大家都用上了各类的大模型，但这些模型接下来能够如果再取得突破性的进展，又能如何实现进一步的商业化，为开发企业带来收入和利润的增长，将是市场会重点关注的。截至2025年6月上旬，国内代表性AI应用整体付费率在3%-13%之间，而OpenAI由于存在较大的用户基数以及功能相对完善的免费版本，付费率约4%。而应用类型上看，中国AI应用目前主要集中在办公、图片/视频处理领域，且货币化仍具备提升空间。

数据来源：AICPB，高盛，各公司数据，截至2025/06/10

无论怎么说，机器人和人工智能都是大家最期待看到发展的赛道之一，因为希望科技能更大程度地改善我们的工作和生活。后续如果有新的行业突破，我也会第一时间和大家分享。

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