今年以来，养殖指数上涨超5%，跑赢了沪深300和上证指数的表现。

近期养殖板块比较活跃，主要是因为有消息称猪肉也要开始“反内卷”了。

多家头部猪企接相关部门要求集团场暂停能繁母猪扩产，出栏体重也需要控制在120公斤左右。企业人士表示，会议主要涉及去产能、二育调控、头部企业带头稳价格等。此外，有行业人士表示，目前市场上二育容易形成无序出栏和价格失控，也滋生了不道德行为，另外产能确实需要压降，反对内卷，需要治理产能过剩。

值得一提的是，就在近日，国务院反垄断反不正当竞争委员会专家咨询组全体会议在京召开。提出紧扣加快构建全国统一大市场、综合整治“内卷式”竞争、加强竞争监管执法等重点任务。人民时评文章也指出，低水平的“内卷式”竞争，则会导致多输结局。

那养殖板块未来会继续回暖吗？我们来看看以下几个方面。

公司业绩方面，随着去年生猪市场行情回暖，上市猪企业绩逐步改善，行业乐观情绪开始抬头。根据国家统计局数据，生猪（外三元）价格从2023年最低不足14元上涨至2024年年中的最高21元左右，涨幅接近5成。因此，2024年的猪价上升、饲料粮价格下行促使养殖成本降低，多数上市猪企业绩改善明显，头部猪企牧原股份实现归母净利润189亿元，温氏股份实现归母净利润92亿元。受财报预告等利好消息刺激，板块内乐观情绪开始抬头。同时，利润表的修复有望改善行业内公司资产负债结构，从而增强猪企在周期底部的韧性，进而提升板块估值。

行业供给方面，接近三年的产能出清是2024年猪价上涨的基础，2024年下半年产能去化节奏出现反复，但近期数据已经重回下降通道。猪肉价格的影响因素中，需求侧较为刚性，而供给侧弹性更大。根据农业农村部数据显示，2024年4月，能繁母猪存栏数量为3986万头，较21年6月份的存栏高点（4390万头）下降约10%。但进入2024下半年，能繁母猪的去化周期略有反复，截止2025年3月，能繁母猪存栏量下降至4039万头，环比2月减少。行业供给产能重新进入了去化区间。

成本控制方面，生猪养殖企业的成本优化成效显著，为行业内公司业绩改善提供了一定支撑。长达近三年的下行期中，生猪养殖行业逐渐走进了全面亏损区间。业内公司的资产负债率不断抬升，倒逼行业产能出清和成本优化。叠加饲料价格下行以及防疫效率提升，出栏成本进入快速下降通道。以具有规模化优势的行业龙头牧原股份为例，其完全成本降至每公斤约13元。因此，即使未来猪价周期波动逐渐收敛，头部猪企仍有一定的利润空间。

整体来看，现在还不能说养殖板块的“拐点”已经确定了，但是养殖板块估值位于底部区间，可以持续关注低位布局机会。如果后续生猪价格重回升势，企业有望充分受益于猪价上行与成本下行之间“剪刀差”扩大，整体盈利水平可能超出市场预期。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。

$国泰中证畜牧养殖ETF联接C(OTCFUND|012725)$  $国泰中证畜牧养殖ETF联接A(OTCFUND|012724)$ $招商中证畜牧养殖ETF联接A(OTCFUND|014414)$ $招商中证畜牧养殖ETF联接C(OTCFUND|014415)$ $招商中证白酒指数(LOF)C(OTCFUND|012414)$ $招商中证白酒指数(LOF)A(OTCFUND|161725)$ $国泰国证食品饮料行业(LOF)C(OTCFUND|015040)$ $国泰国证食品饮料行业(LOF)A(OTCFUND|160222)$ $易方达蓝筹精选混合(OTCFUND|005827)$ $国泰蓝筹精选混合A(OTCFUND|008174)$

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