摘  要  

1、短期受关税谈判进展、地缘政治风险等影响，金价波动将有所放大。中长期美联储开启降息周期+海外宏观政策不确定性加剧+全球“去美元化”趋势对金价依然构成利好，回调时可考虑逢低分批布局$国泰黄金ETF联接A(OTCFUND|000218)$$国泰黄金ETF联接C(OTCFUND|004253)$$国泰黄金ETF联接E(OTCFUND|022502)$。此外，当前黄金股票的估值处于历史中低水平，可通过$国泰中证沪深港黄金产业股票ETF发起联接C(OTCFUND|021674)$，关注黄金全产业链的投资机会。

2、未来美国对全球主要国家关税层面仍有不确定性，市场风险偏好可能受到影响。市场震荡+无风险收益率下行的宏观背景下，红利类央国企资产依然具有较高的配置价值。红利高股息资产兼具"低估值"和"盈利稳定"两大特点，是关税"不确定性"阴影下难得的"确定性"资产。感兴趣的投资者可以关注可月月评估分红的国泰上证国有企业红利ETF发起联接C(021702)和国泰富时中国A股自由现金流聚焦ETF发起联接C(023920)。

3、回顾历史数据，6月科技板块胜率往往较高。此前3月至5月的风格轮动中，科技板块的胜率明显回落。而经历调整后，科技板块的成交占比也已回到了历史低位，科技成长板块已再度回到了性价比较高的区间。中美大博弈的背景下，国内对自主可控、芯片、高端制造相关行业的扶植政策有望继续出台，以半导体、机器人等为代表的国产替代方向也有一定机会。建议投资者关注$国泰CES半导体芯片行业ETF联接C(OTCFUND|008282)$$国泰上证科创板100ETF发起联接C(OTCFUND|019867)$$国泰中证港股通科技ETF发起联接C(OTCFUND|015740)$。

一、大盘分析

上周市场窄幅震荡，上证综指下跌0.03%，中证A500下跌1.02%，沪深两市日均成交额1.06万亿元。行业板块方面，生物医药、军工、通信等领涨，汽车、有色、食品饮料领跌。

昨日A股休市，港股正常交易。受周末地缘冲突、关税扰动的影响，亚太地区各大指数迎来调整。截至收盘，日经225指数下跌1.30%，报收37470.67点。恒生指数低开高走，下跌0.57%，报收23157.97点。

二、黄金板块

地缘政治方面，当地时间6月1日，在俄乌二次谈判前夕，乌克兰安全局（SBU）针对四个俄罗斯军用机场进行了大规模无人机袭击，声称击中40多架军用飞机，令地缘局势担忧情绪升温。目前，距离土耳其公布的俄乌第二轮谈判开始仅有约十几个小时。根据专家分析，在第二轮谈判中，预计双方讨论的核心问题仍然是停火，而当前俄乌双方在停火顺序和条件上分歧严重。地缘政治局势的紧张下，市场避险情绪导致黄金、原油均迎来上涨。截至北京时间6月2日16:30，COMEX黄金价格收于3377美元，布伦特原油收于64.50美元。

关税方面，美国总统特朗普5月30日宣布，6月4日起，将把美国进口钢铁和铝的关税从目前的25%上调至50%。欧盟委员会发言人对此表示强烈遗憾，表示欧盟准备实施反制措施。当地时间5月31日，美国贸易代表办公室宣布，延长对中国在技术转让、知识产权和创新方面的行为、政策及做法的301调查中的豁免期限。豁免期限原定于5月31日到期，现已延长至8月31日。关税不确定性的增强将导致市场风险偏好降低，避险情绪抬升，为金价提供支撑。

展望后市，短期受关税政策扰动、地缘政治风险等影响，金价波动将有所放大。中长期看，美联储开启降息周期+海外宏观政策不确定性加剧+全球“去美元化”趋势对金价依然构成利好，可持续关注。金价回调时可考虑逢低分批布局国泰黄金ETF联接（A：000218、C：004253、E：022502)。此外，黄金股票整体走势与金价走势呈正相关的关系，当前黄金股票的估值处于历史中低水平，可通过国泰中证沪深港黄金产业股票ETF发起联接C(021674)，关注黄金全产业链的投资机会。

三、红利板块

近期，特朗普政府官员在法律争端中为关税辩护，坚称关税“不会消失”。白宫国家经济委员会主任哈塞特亦表示，他 “非常有信心” 最高法院的法官会支持特朗普的关税政策，如果关税被阻止，也会有其他替代方案来确保美国重新实现公平贸易。此外，在日内瓦经贸会谈后，美方陆续新增出台多项对华歧视性限制措施，包括发布AI芯片出口管制指南、停止对华芯片设计软件（EDA）销售、宣布撤销中国留学生签证等。

虽然中美关税问题整体进程预计会逐步缓和，但双方谈判过程中仍将出现一定扰动；而除中国外，美国关税政策虽然延期至7月初，但大部分国家或难以达成协议，二至三季度市场行情波动可能还会进一步放大。市场震荡期叠加无风险收益率下行的宏观背景下，红利类资产显现出较高的配置价值。红利高股息资产兼具"低估值"和"盈利稳定"两大特点，是关税"不确定性"阴影下难得的"确定性"资产。

感兴趣的投资者可以关注可月月分红的国泰上证国有企业红利ETF发起联接C(021702)和国泰富时中国A股自由现金流聚焦ETF发起联接C(023920)等防御性资产。现金流ETF标的指数富时现金流指数2016年至2024年连续9年跑赢中证红利指数和沪深300指数。该基金可月月评估分红，有望成为投资者兼顾现金流需求与投资获得感的新选择。此外，“大中市值+央国企+充裕现金流”有望为全年投资主线之一。现金流 ETF的标的指数聚焦大中市值，标的指数央国企占比高于同类现金流指数，感兴趣的投资者可持续关注。

四、科技板块

今天将迎来6月的第一个交易日。回顾历史数据，6月科技板块胜率往往较高。此前3月至5月的风格轮动中，科技板块的胜率明显回落。而经历调整后，科技板块的成交占比也已回到了历史低位，科技成长板块已再度回到了性价比较高的区间。近日，被誉为互联网女皇、曾准确预测谷歌、苹果崛起的玛丽米克尔(Mary Meeker)在报告中明确表示，人工智能的扩张速度前所未有。例如，ChatGPT在17个月内达到8亿用户，这个增长速度超越了人类历史上任何一项技术。并且，近21个月内用户日均使用时长暴涨202%，用户已将ChatGPT集成到日常高频使用中，正在深刻改变全球互联网格局和工作方式。

与此同时，报告中也特别提到了中国在AI领域的崛起。根据2017年至2024年的统计数据，中国在发布的大规模AI数量上已于美国并驾齐驱。日前，知名独立AI基准测试和分析机构Artificial Analysis发布报告并提到，DeepSeek凭借新版R1超越xAI、Meta和Anthropic，成为（与谷歌）并列的全球第二大AI实验室。往后看，随着中国模型和开源替代方案的迅速崛起，中国互联网企业的估值仍有改善空间。AI上游算力、服务器等高景气度有望延续至下半年，且Deepseek等模型的更新迭代或将引发市场投资者的新一轮布局。

此外，中美贸易谈判缺乏进展，特朗普政府近期对芯片等行业的封锁力度持续加码。美东时间5月30日周五，媒体称，特朗普政府正在起草一项新的规定，针对已被制裁公司控股超过50%的子公司，要对这类子公司的交易实施美国政府的出口许可要求。这一规定将适用于被列入“实体清单”、军事最终用户清单（MEU）和“特别指定国民清单”（SDN）这些黑名单上的公司。中美大博弈的背景下，国内对自主可控、芯片、高端制造相关行业的扶植政策有望继续出台，以半导体、机器人等为代表的国产替代方向也有一定机会。建议投资者关注国泰上证科创板100ETF发起联接C(019867)、国泰CES半导体芯片行业ETF联接C(008282)、国泰中证港股通科技ETF发起联接C(015740)。

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注1：国泰黄金ETF联接C基金成立于2017-05-02，2020-2024年净值增长/业绩比较基准（%)：13.15/13.77，-5.20/-3.89，9.55/9.34，16.05/15.98，26.36/26.68。艾小军自2017年5月2日起管理本基金。业绩比较基准：上海黄金交易所挂盘交易的Au99.99合约收益率*95%+银行活期存款收益率（税后）*5%，数据来源：基金定期报告。本基金主要投资对象为国泰黄金ETF，预期风险收益水平与黄金资产相似，不同于股票基金、混合基金、债券基金和货币市场基金。    

注2：国泰中证沪深港黄金产业股票ETF联接C成立于2024-07-09，自成立以来-2024年净值增长/业绩比较基准(%)：-16.19/-15.15。数据来源：基金定期报告。业绩比较基准：中证沪深港黄金产业股票指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。本基金可投资港股通标的股票，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。 吴可凡自2024年7月9日起管理本基金。

注3：国泰上证国有企业红利ETF发起联接C成立于2024年6月19日，业绩比较基准：上证国有企业红利指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。自成立以来-2024年净值增长率/业绩基准（%）为：2.38/0.64。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

注4：国泰富时中国A股自由现金流聚焦ETF发起联接基金标的指数为富时中国A股自由现金流聚焦指数。富时中国A股自由现金流聚焦指数以富时中国A股自由流通指数成份股作为选股范围，将合资格的证券按自由现金流率（最近12个月的自由现金流/企业价值）降序排列，选择排名最高的50支股票作为成分股，旨在识别富时中国A股自由流通指数中的高质量公司并实现高于基准的指数层面现金流收益率。本基金完全由国泰基金管理有限公司开发,本基金与伦敦证券交易所集团公司及其附属企业(统称“LSE Group”)之间没有关联，也并非受其发起、背书、出售或推广。FTSE Russell是特定LSE Group公司的商标名称之一。LSE Group概不对任何人士使用本基金或基础数据承担任何责任。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

注5：国泰上证科创板100ETF联接C基金成立于2023.11.21。自成立以来-2024年度增长率/业绩基准（%）：-1.76/-6.30，-8.41/-7.75。数据来源：基金定期报告。业绩比较基准：上证科创板100指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。本基金投资于科创板股票，会面临科创板机制下因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括股价波动风险、流动性风险、退市风险和投资集中风险等。基金经理麻绎文自2023年11月21日起管理本基金。

注6：国泰CES半导体芯片行业ETF联接C成立于2019.11.22。国泰CES半导体芯片行业ETF联接C2020-2024年净值增长率/业绩基准（%）为49.94/48.55，26.46/27.95，-36.35/-37.06，-2.88/-3.66，23.07/24.66。 业绩比较基准：中华交易服务半导体芯片行业指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，因此本基金属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。

注7：国泰中证港股通科技ETF发起联接C基金成立于2022/06/07，自成立以来-2024年净值增长率/业绩比较基准（%）：-8.99/-9.00，-12.09/-9.91，19.29/21.07。业绩比较基准为：中证港股通科技指数(经估值汇率调整)收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。本基金为 ETF 联接基金，目标 ETF 为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标 ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。本基金投资港股通标的股票，将面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

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