下午市场延续震荡，尾盘稍有向下，最终三大指数收盘跌幅较午盘时有所扩大。由于美国关税消息在一天内的戏剧性反转，今天的行情也恰好和昨天形成了镜像。虽然这两天的一上一下让短期行情变得更为复杂，我们依然延续此前的观点：5月中旬开启的这个调整段可能还未结束。

板块方面，今天涨幅靠前的主要有三个板块：养殖、银行和创新药。前两者是避险逻辑但有所区别，养殖是博弈低位反转，银行是高位抱团，养殖的热度能否延续要看小长假期间关于二育调控消息的发酵。创新药有一定消息面催化：5月29日，国家药监局批准11款创新药上市；5月30日，美国临床肿瘤学会将召开，中国创新药企共有71项原创新研究成果入选口头发言环节。但更深层次地，也许是创新药在今天起到了一个“收容所”的作用，让关税利空消息背景下，想离开外贸、科技、互联网、汽车等板块但又不愿意离场的资金有一个去处，所以也可算作某种意义的抱团。创新药不太受关税影响，内外需市场都比较广阔，医药板块本身也有攻守兼备的属性。

有趣的是，虽然最近半年我们不时能听到创新药板块大涨的消息，但其实在今天的大涨后，板块指数才刚超越了去年10月8日的高点。能否超越去年高点，是判断一个板块强弱的分水岭，那么创新药板块似乎不算很强，但这也意味着板块也许仍有上行空间——从估值来看的确如此，今天收盘后，板块的动态市盈率位于近10年56.03%的位置，市净率位于近10年16.55%的位置，理论上仍有不小的修复空间。因此我们认为短期涨势较猛，量能放大，不宜追高，但经过一段休整后，创新药板块可能仍有机遇。

今天下午有一条虽不直接对市场形成催化，但值得重视的消息：据财联社，港交所今年5月推出“科企专线”后，市场反应热烈，内地企业大量咨询。与此同时，港交所和香港证监会正推进上市制度优化，包括审视主要上市、第二及双重主要上市的具体要求及上市后监管机制，改善企业来港上市的整体审批规则。

近期一些A股龙头公司登陆港股后，内地企业赴港IPO的热度可能延续，同时还有中概股返港上市的预期。在优质标的增加后，作为外资更容易投资的市场，未来港股的表现也许会超过A股，AH溢价指数也可能再次收敛，港股值得关注。尤其是恒生科技为代表的核心指数，也许会如同去年9月、今年2-3月那样，再次成为引领中国资产估值修复的先锋。

徐乐颖 S0570623020001 2025.5.30

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