大家好，我是阿热。

昨晚的行情不是很理想，纳指的涨幅没有维持住，从盘前开始行情就一路下跌。

消息面上还是和特总有关。昨天我们讲到特总被贸易法院裁决暂停关税，不久后就上诉。结果后来联邦上诉法院正式宣布贸易法院的裁决无效，特总心心念念的关税政策恢复正常，剧情再度反转了。

昨天还说暂停关税这个事利多但也不能太乐观，没想到flag收得这么快。。。

两个时间点需要注意，上诉法院要求原告在6月5日前进行辩护，要求特总在6月9号前做出回应，届时上诉法院将决定是暂时终止还是永久终止贸易法院的裁决。

对特总来说，能永久终止是最好了；就算不行，特总也可以通过行政命令执行关税计划，只是麻烦了些。

只能说，关税风险没有结束，目前来看把风险降低的希望寄托在贸易谈判上似乎更切实际。马上进入6月，距离贸易延缓期限越来越近，谈判上的摩擦可能也会越来越多，这些会加剧市场短期波动，但市场的长期走向终究是要看最终的谈判结果以及经济情况。

……

关于通胀方面。

昨晚特总和鲍师傅难得地会面了（美联储主席通常会定期与财政部长见面，但与总统的会面还是挺罕见的，因为美联储的货币政策决策需要独立于政治考量）。这次两方观点和之前一致，老鲍强调要看数据，而特总言论无法影响老鲍。

因此我们也应把目光放到经济数据上。

正好提一下这几天出的几个数据。

一个是PMI数据，从4月的50.6升至5月的52.1，好于预期的51.1。报告显示经济回暖，但是通胀压力再次加剧。

服务业和制造业PMI一起回升，主要受益于国内需求稳定。但服务业的新订单出口创下口罩以来最大降幅，甚至是有数据记录以来的最差水平之一，说明外部需求正在遭遇持续性压力，说白了就是因为关税。

而平均销售价出现2022年8月以来的最大涨幅，商品和服务业都在将关税带来的成本上行压力向下游传导，最终反映在终端消费上，对于通胀来说并不容乐观。S&P就警告，这种“链式传导”正在将商品价格、服务价格、消费者价格拉入同步上升通道。

5月就业数据出现下滑，企业对回暖继续持观望态度，不会轻易判断需求转向。

另一边，美国劳工部公布的数据，美国至5月24日当周初请失业金人数为24万人，高于预期的23万人。验证了美联储的会议纪要里提到的，未来几个月劳动力市场存在走弱风险。

美国第一季度GDP季率也在29号公布了修正数据，从原来的-0.3%微升至-0.2%，仍然处于负值区间。

在24年四季度美国GDP季率已经出现下滑，今年一季度美国GDP出现了萎缩，同时关税政策又加大了不确定性，经济前景不容乐观。

这次主要原因是进口数据对 GDP 的拖累较严重，预计二季度进口影响将明显降低，因此接下来需要关注二季度GDP季率是否有好转。

今晚将公布4月核心 PCE 数据，这次的数据已经包含了关税执行后的初步情况，是市场观测关税对通胀影响的重要机会。

目前市场预期的核心PCE增速是保持持平。如果最终数据低于预期，说明特总可能真的是正确的，通胀被控制了，那么美股可能会再度反弹；如果最终数据高于预期，对美股就不怎么友善了，因为美联储降息的预期又要降低了。

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