摘要：“指”点迷津，投基不迷茫~
一、近期市场如何演绎？
关键词: 股市、黄金震荡，港股创新药近一周大涨超5%
近一周来看，A股市场呈V型走势，上证指数四连跌后，受到关税或进一步缓和的预期等因素影响，5月29日单日上涨0.70%，市场情绪有明显起色，但全周来看，三大指数仍小幅收跌。
本周港股三大指数微涨。近一周港股创新药继续大涨，中证港股通创新药指数单周涨超5%，短期内或与美国临床肿瘤协会（ASCO）将召开，众多创新药成果将发布，市场情绪受催化有关。
海外市场方面，美股当周走势较震荡。但整体收涨。黄金走势随关税战预期的变化“上蹿下跳”。先是5月28日，美国联邦法院裁定特朗普越权，叫停4月2日“解放日”宣布的关税政策生效，使市场对关税战缓和预期进一步升温，提振市场风险偏好，导致避险资产黄金走跌，美股走强。但随后，事情又峰回路转，当地时间5月29日，美国联邦上诉法院又批准特朗普政府请求，暂时搁置美国国际贸易法院做出的禁止执行特朗普政府对多国加征关税措施的行政令的裁决, 关税战预期又升温， COMEX黄金期货再度走强。
数据来源：Wind，时间区间2025.05.23-2025.05.29。指数或板块涨跌幅数据作为分析观点之辅助材料，仅供参考，不代表基金未来业绩表现，不构成投资建议或承诺。
行业表现上，环保、医药生物、计算机板块涨幅居前，汽车、综合、电力设备板块跌幅居前。
数据来源：Wind，时间区间2025.05.23-2025.05.29。指数或板块涨跌幅数据作为分析观点之辅助材料，仅供参考，不代表基金未来业绩表现，不构成投资建议或承诺。
本期投资指南针，我们将带大家速览近一周大事，并对港股创新药、黄金两大主线进行聚焦点评。
二、大事速览
1、行业热点
创新药
ASCO将至！创新药有望闪耀全球？ 5月22日，2025年ASCO年会摘要发布，中国研究者共计70余项原创研究入选口头报告，创历史新高。港股创新药近1周涨超5%。
通信+芯片
AI产业风向标英伟达一季报超预期！AI算力高景气持续，芯片与通信设备需求有望受拉动。
信创
首单！芯片巨头合并超算巨头：海光信息拟吸收合并中科曙光，带动信创上涨。
2、宏观热点
关税政策
（1）关税预期一波三折，当地时间5月28日，美国联邦法院阻止特朗普在 “解放日”宣布的关税政策生效，并裁定特朗普越权，在特朗普政府提出上诉后，随后又恢复实施特朗普关税政策。
（2）当地时间5月25日，美国总统特朗普宣布原定于6月1日对欧盟商品征50% 关税的威胁将延期至7月9日。
国内政策
中办、国办印发企业新规！提出推动上市公司开展中长期激励，制定稳定、长期的现金分红政策。
汇率
5月26日，在岸、离岸人民币兑美元汇率双双上扬，早盘升破7.17关口，创2024年12月以来新高。
三、主线聚焦
1、港股创新药：近一周+5.76%
关键结论：近期创新药迎来多重磅级利好，年初以来业绩领涨各行业板块，前期压制板块表现的诸多痛点已逐步消化，创新药或有望成为全年级的投资主线。
最近，港股创新药板块的快速上涨，使得创新药领域再度吸引市场关注。实际上，本轮创新药上涨始于2024年末，今年至今，港股创新药已累计上涨43.97%，而在此之前，创新药板块经历了近4年的寒冬，这一次，创新药板块是否已来到行业拐点，迎来新一轮的主线级大行情？
目前来看，创新药在集采政策、研发高投入、企业盈利等方面的痛点已经逐步消化。从2024年末起的创新药行情，基于几方面因素的改善：
一方面，今年是创新药的出海大年，中国创新药BD交易总体已呈现爆发态势。据医药魔方NextPharma数据库，2025年第一季度，中国创新药出海交易已有41起，总金额达369.29亿美元，仅3个月就接近2023年全年水平。出海授权交易的爆发为创新药企盈利奠定了重要基础。
而从实际情况来看，创新药企业业绩也已逐步迈入盈利周期。一季度多家港股创新药巨头业绩超预期，A股创新药板块归母净利润同比增长4.3%，远超医药行业整体水平，前期大量研发投入正在迎来成果兑现阶段。
此外，从5月30日召开的ASCO大会摘要来看，中国研究者共计70余项原创研究入选口头报告，创历史新高。港股创新药巨头中国生物制药一家企业便贡献了12项。研发上的不断突破也为创新药板块注入了一剂强心针。
最后，在很多投资者关注的集采政策方面，随着带量采购常态化，从每年2-3批，逐步发展到每年1-2批国家集采，创新药谈判成功率超过90%，国内产品占比超70%。
未来，中国创新药产业将持续向“技术平台化、产品差异化、商业全球化”方向发展，行业正逐步走出“从估值压制到价值释放”的拐点区间，构建起收入、盈利与现金流的可持续正循环，感兴趣的投资者可积极关注沪港深三地上市创新药企的沪港深创新药。
关产品：$国泰中证沪港深创新药产业ETF发起联接C(OTCFUND|014118)$ $国泰创新医疗混合发起A(OTCFUND|018159)$
国泰中证沪港深创新药产业ETF联接C 014118；国泰创新医疗A 018159
数据来源：Wind，时间区间2025.05.23-2025.05.29。港股创新药板块涨跌幅采用中证港股通创新药指数（931250.CSI）区间涨跌幅，板块涨跌幅数据作为分析观点之辅助材料，仅供参考，不代表基金未来业绩表现，不构成投资建议或承诺。
2、黄金：近一周+1.44%
关键词：短期走势受特朗普关税政策与地缘局势因子的影响较大，但中长期来看，“美联储开启降息周期+海外宏观政策不确定性加剧+全球去美元化趋势”对于金价依然构成一定支撑，遇回调或可考虑逢低分批布局。
近一周金价走势较为震荡，主要由于市场短期避险需求的变化，而避险需求近期更多与关税面的信息有关，近期全球关税进展可谓一再反转。
一方面， 5月25日，特朗普宣布原定于6月1日对欧盟商品征50% 关税的威胁将延期至7月9日，欧美贸易谈判进展加速。5月28日，美国联邦法院阻止特朗普在“解放日”宣布的关税政策生效，并裁定特朗普越权。两则消息都弱化了关税战的预期，降低市场避险需求，导致黄金下跌。但随后，事情发生反转，5月29日，特朗普政府提起上诉后美国联邦上诉法院5月29日批准特朗普政府请求，暂时恢复其关税政策，避险资产黄金再度上涨。
拉长时间来看，关税政策的变数仍然较大，全球地缘政治的不确定性也依然较强，因为，黄金作为避险资产的属性，从中长期来看，并未被削弱。此前我们也提及，从当前黄金的点位来看，对于利空、利多的反应都会较大。因此，对于长期看好黄金的投资者而言，更重要的是把握好进场节奏，或可考虑逢低、分批布局。
相关产品：$国泰黄金ETF联接A(OTCFUND|000218)$
数据来源：Wind，时间区间2025.05.23-2025.05.29。黄金板块涨跌幅采用COMEX黄金期货3区间涨跌幅，板块涨跌幅数据作为分析观点之辅助材料，仅供参考，不代表基金未来业绩表现，不构成投资建议或承诺。
四、后市资产如何配置？
底仓方向关注：红利、黄金
进攻方向关注：港股通科技、港股创新药
随着中美关税协议阶段性达成，新税率下国内经济基本面将是后续关注重点。4月经济数据继续体现出经济基本面的韧性。整体来看，当前宏观政策组合仍以稳增长为核心，经济韧性有望延续。
从避险的角度，权益市场可考虑以红利资产作为防御底仓，由于港股红利近一年股息率高于A股主流红利指数，近期业绩表现也相对占优，或可阶段性关注港股红利的机会。商品市场方面，黄金仍适合作为大类资产配置的一部分对冲股市风险，长期上行的逻辑也并未改变，当前阶段可能要更加注重逢低、分批入场。
相关产品：$国泰黄金ETF联接A(OTCFUND|000218)$ $国泰中证港股通高股息投资ETF发起联接C(OTCFUND|022275)$$国泰中证香港内地国有企业ETF发起联接(QDII)C(OTCFUND|021045)$
进攻方向上，在中国市场优质的科技、创新药等公司赴港排队IPO的背景下，现阶段港股市场的投资机遇值得继续重视。中证港股通科技指数中既有年初爆火的互联网，也有新能源车、芯片、生物医药和创新药等，代表了中国科技资产的整体投资价值。
港股细分方向上，或可重点关注港股创新药板块。港股创新药近期因ASCO大会中国数据亮眼而备受市场关注。但拉长时间来看，今年以来港股创新药板块由于业绩及政策回暖、出海战果频传等因素，已迎来多次阶段性上涨，此前制约创新药上涨的诸多压制因素都已逐步消化。中证沪港深创新药产业指数汇聚沪深港三地优质创新药公司，对一键布局三地创新药优质资产提供了较好的配置工具，建议感兴趣的小伙伴重点关注。
相关产品：$国泰中证港股通科技ETF发起联接C(OTCFUND|015740)$ $国泰中证沪港深创新药产业ETF发起联接C(OTCFUND|014118)$
本期投资指南针就到这~我们下期再见！
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注1：国泰黄金ETF联接A基金成立于2016.04.13，2019-2024年净值增长/业绩比较基准（%）：18.88/18.74，13.54/13.77，-4.87/-3.89，9.94/9.34，16.45/15.98，26.80/26.68。业绩比较基准：上海黄金交易所挂盘交易的Au99.99合约收益率*95%+银行活期存款收益率(税后)*5%，数据来源：基金定期报告。本基金主要投资对象为国泰黄金ETF，预期风险收益水平与黄金资产相似，不同于股票基金、混合基金、债券基金和货币市场基金。艾小军自2016年4月13日起管理本基金。
注2：国泰中证港股通高股息投资联接C成立于2024-10-09，自成立以来-2024年净值增长/业绩比较基准（%）：0.23/1.42。业绩比较基准：中证港股通高股息投资指数收益率(经估值汇率调整)*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。本基金可投资港股通标的股票，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。朱丹、吴可凡自2024年10月9日起管理本基金。
注3：国泰中证香港内地国有企业ETF联接C立于2024-04-26，自成立以来-2024年净值增长/业绩比较基准（%）：10.20/15.49。业绩比较基准：中证香港内地国有企业指数收益率(经估值汇率调整)*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金,目标ETF为股票型指数基金,其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现,具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。本基金可投资港股通标的股票,会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。本基金可投资境外证券市场,除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外,本基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。吴可凡自2024年04月26日起管理本基金。
注4：国泰中证港股通科技ETF发起联接C成立于2022.06.07。自成立-2024年度净值增长率/业绩基准（%） ：-8.99/-9.00，-12.09/-9.91，19.29/21.07，业绩比较基准：中证港股通科技指数(人民币)收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：国泰基金。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。本基金投资港股通标的股票，将面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。苗梦羽自2022年6月7日起管理本基金。
注5：国泰中证沪港深创新药产业ETF联接C基金成立于2021.11.22。自成立以来-2024年净值增长率/业绩比较基准（%）：-6.51/-7.43，-19.32/-21.10，-12.70/-13.83，-15.22/-15.33。业绩比较基准：中证沪港深创新药产业指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。本基金投资港股通标的股票，将面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。梁杏自2021年11月22日起管理本基金。
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