5月29日，现货黄金跌破3300美元，最低一度跌破3250美元，黄金牛市是否终结？
一、黄金为何突然大跌？
1.美联储鹰派立场强化与美元反弹
尽管美联储在5月议息会议中维持利率不变，但声明措辞强调“经济前景不确定性增加”，并暗示降息时点可能推迟。市场对2025年降息预期从年初的100个基点缩减至75个基点，10年期美债收益率维持在4.8%高位，实际利率上行对作为无息资产的黄金的吸引力构成一定影响。
与此同时，美元指数在5月29日升至99.90，较4月低点反弹近2%，其中日本财务省干预债市导致日元贬值、美元被动走强是重要推手。美元与黄金的负相关性在短期内主导了市场定价逻辑。
2.地缘政治风险溢价消退
白宫政府对欧盟加征50%关税曾被视为黄金上涨的核心驱动力，但5月25日其宣布延期至7月9日谈判，这一“靴子落地”效应可能促使部分避险资金调整配置。更具冲击性的是，5月28日美国联邦法院裁定关税政策越权，要求停止征收相关关税，这一裁决不仅削弱了黄金的避险需求，更刺激美股期货大涨1.8%，风险偏好回升进一步分流资金。此外，中东局势与俄乌冲突的常态化也降低了黄金的短期溢价空间。
3.技术面调整压力释放
黄金在5月中旬触及3393美元后未能有效突破3400美元关键阻力位，四小时级别出现“双顶”形态，触发部分程序化交易策略的卖出指令。从历史数据看，黄金在突破3330美元后通常会经历5%-8%的技术性回调，此次下跌恰好处在这一修正区间内。与此同时，COMEX黄金期货非商业净多头持仓在5月20日当周减少14.34万盎司，显示投机资金主动减仓。
4.经济数据超预期与政策真空期
美国5月PMI扩张至54.2，制造业与服务业同步走强，削弱了市场对经济衰退的担忧。尽管减税法案仍在审议中，但从议题发酵到落地需要时间，政策真空期内缺乏持续做多催化剂。此外，全球家庭黄金持有量达50年新高，个人投资者在价格高位时的获利了结行为或加剧了市场波动。
二、后市怎么看？
1.短期：震荡寻底与支撑位争夺
当前黄金的日线级别已下破3270美元支撑位，技术面转为空头排列，但周线级别仍受3160美元中期趋势线支撑。市场焦点集中在3120美元这一历史底部区域——该价位既是2024年11月以来的上涨起点，也是全球央行购金的成本中枢。若6月金价在3120美元上方企稳，可能触发技术性反弹；反之，若破位则需重新评估中长期趋势。
2.中期：政策预期与央行购金的博弈
美联储6月议息会议将成为关键节点。若美国5月通胀数据（6月11日公布）超预期回升，可能彻底关闭降息窗口，可能对黄金价格构成较大压力；反之，若经济数据走弱，降息预期升温或对金价形成一定支撑。与此同时，全球央行购金趋势仍在强化：2025年一季度央行净购金244吨，中国4月黄金进口量环比激增73%，世界黄金协会预测全年购金量将突破1000吨。这种“去美元化”的战略需求为黄金提供了结构性支撑。
3.长期：多空分歧下的情景推演
机构对黄金的长期前景存在显著分化：高盛维持2026年金价4000美元的看涨预测，认为央行购金与地缘风险将主导趋势；而花旗则认为2026-2027年可能出现显著回调，理由是美国中期选举后经济风险解除与家庭黄金持有量见顶。值得注意的是，黄金定价逻辑已从“美元-利率”框架转向“央行购金主导”，传统的供需分析需加入“主权风险溢价”因子。据机构预测，中国若将黄金储备占比从5.5%提升至20%，将带来超过3000吨的增量需求，这相当于全球一年的矿产金产量。
总的来说，黄金市场当前处于“政策预期博弈+技术面调整+机构持仓分化”的多重压力之下，短期波动风险显著上升。投资者需留意美联储政策转向、地缘政治风险消退、技术面破位等潜在影响因素，但中长期来看，全球央行购金与去美元化进程仍是黄金的核心驱动力。
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