大家好，我是永赢黄金股ETF及其联接基金的基金经理刘庭宇。
近期中证沪深港黄金产业股票指数（SSH黄金股票）呈现震荡调整，部分权重标的出现技术性回调。然而，基于行业结构性升级与宏观环境的双重支撑，我们认为黄金股的长期投资逻辑依然清晰。
一、行业分化：产品力驱动结构性机遇
黄金珠宝行业正从渠道扩张向产品创新转型。高线城市消费者对高溢价黄金产品的接受度显著提升，而低线市场仍处培育期。聚焦一二线市场的品牌凭借轻量化渠道和快速产品迭代能力，展现更强业绩弹性。同时，K金、钻石起家的企业依托设计基因加速黄金产品转型，推动盈利结构优化。相比之下，依赖批发模式的传统品牌面临关店压力，行业集中度持续向头部倾斜。
二、模式跃迁：从渠道品牌到产品品牌的价值重估
金价高位震荡下，单纯依靠开店扩张的模式难以为继，产品力成为核心竞争力。如某金店的文化IP系列产品溢价达原料金价的2-3倍，印证高端化路径的可行性。财务层面，自研产品占比的提升驱动毛利率拐点，头部企业通过产品结构优化加速利润释放。
三、配置逻辑：估值洼地下的战略窗口
黄金股的短期波动不改中长期配置价值。从宏观层面看，全球央行购金潮持续，叠加美国财政赤字扩张，金价支撑坚实。中观视角，当前主要黄金股市盈率仍处于历史中枢下方，存在估值修复空间。
近期回调是市场对短期因素的应激反应，但行业内在的产品升级（古法金、IP化）与外部宏观趋势（去美元化、滞胀）的共振，奠定黄金股的长期配置价值。投资者或可持续关注黄金股及黄金资产，把握黄金产业从“周期”向“成长”切换的历史机遇。
$永赢中证沪深港黄金产业股票ETF发起联接A(OTCFUND|020411)$
$永赢中证沪深港黄金产业股票ETF发起联接C(OTCFUND|020412)$
注：数据来源：Wind，截至2025/5/27。黄金股ETF(SH517520)最新市盈率17.7，近五年历史分位点30.27%，位于历史中枢下方。
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