摘要：存款利率下调导致银行资金流向非银，理财配置动力增强，同时银行负债压力加大。叠加6月4.1万亿同业存单到期，一级供给或迎高峰 >>

宏观利率

5月数据可能呈现出PMI的订单修复、但出口增速有所回落的局面。存款挂牌利率调降落地，从降幅看央行对银行净息差还是比较看重，此次存款利率调降后1年期定期不足1%，可能有意推动居民存款的再配置或用于消费。

货币市场

5月23日，MLF增量续作5000亿，叠加降准释放约1万亿中长期流动性；5月买断式逆回购到期9000亿，MLF到期1250亿，合计10250亿，本月政府债净缴款约1.5万亿压力较大，仍需要央行通过买断式逆回购进行流动性投放才能维持流动性充裕。大行融逆回购-正回购较前一周边际缩减1万亿左右至3.1万亿，进一步印证大行负债端边际收紧，叠加税期扰动，资金价格边际收紧。

5月20日，大行公布下调存款利率，2年期以内下调0.15%，3年、5年长期限下调0.25%，存款利率和LPR利率非对称降息意在缓解息差压力。2025Q1商业银行净息差降至1.43%，同比下降0.11pct，跌破1.5%水平。

存款利率下调一方面将银行资金挤出至非银，理财规模预计有所增长，增加非银配置动力；另一方面银行的负债端压力将有所增加，如果期间央行的中长期流动性并未充分投放，可能导致银行CD发行和同业揽储的动力增加。叠加6月同业存单偿还量约4.1万亿，到期压力较大，6月存单一级供给可能迎来高峰。

以上观点来源于：创金合信固定收益团队

$创金合信文丰债券C(OTCFUND|023486)$

$创金合信恒利超短债债券E(OTCFUND|008959)$

$创金合信中证同业存单AAA指数7天持有(OTCFUND|015960)$

$创金合信货币E(OTCFUND|018875)$

$创金合信鑫日享短债债券E(OTCFUND|009311)$

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