截至上周五（5月23日），伦敦现货黄金报收3357.52美元/盎司，上周累计上涨124.68美元/盎司，涨幅4.86%。上周金价反弹，金价最高上行至3,357.52美元/盎司，最低下探至3,229.21美元/盎司。回顾上周以来海外主要市场动态：特朗普税改法案以微弱优势在众议院通过，市场对美国赤字风险担忧加剧；同时特朗普临时表示6月起将对欧洲征收50%关税，抬升市场避险情绪，金价反弹。后市看，短期贸易谈判进展、地缘政治进展等依然具有较大的不确定性，金价波动有所放大，中长期美联储开启降息周期+海外宏观政策不确定性加剧+ 全球“去美元化”趋势对金价依然构成利好，可持续关注，回调时或可考虑逢低分批布局。
美国5月Markit制造业PMI初值公布值52.3，预期值49.9，前值50.2；美国5月Markit服务业PMI初值公布值52.3，预期值51，前值50.8；美国5月Markit综合PMI初值公布值52.1，预期值50.3，前值50.6；美国5月17日当周首次申请失业救济人数(万人) 公布值22.7，预期值23，前值22.9。
特朗普税改法案以微弱优势在众议院通过，市场对美国赤字风险担忧加剧。当地时间5月22日，美国众议院以215票赞成、214票反对的微弱优势表决通过了特朗普的税改法案。所有民主党议员和两名共和党议员投了反对票，另有一名共和党议员投弃权票。据悉，该法案将大幅减税、削减社会支出并推高联邦债务，将把美国债务上限提高4万亿美元，这低于参议院所希望的5万亿美元。法案接下来将提交至共和党拥有微弱多数优势的参议院审议，然而，当天多名参议院共和党人表示，他们有意大幅修改法案，该法案使得投资者对美国债务危机的担忧情绪进一步加剧。
美国经济数据方面，美国4月二手房市场低迷，领先经济指数大跌。美国4月二手房成交量下降0.5%，折合年率为400万套，低于预期的410万套，创下了自2009年以来的同期最低水平。美国4月新屋销售量增加10.9%，折合年率为74.3万套，高于预期的69.5万套。美国4月领先经济指数(LEI)大幅下跌1.0%，降至99.4点，为自2023年3月以来的最大月度跌幅，前值由-0.7%下修正至-0.8%。根据联邦基金利率期货，至25年底降息幅度维持在48bp。
贸易政策方面，中国抗议美国BIS新芯片法案，中美贸易和判或有回调风险。当地时间5月16日，美国商务部工业与安全局（BIS）突然发布新规，单方面宣布“全球任何企业使用华为昇腾芯片均属违规”，甚至威胁将制裁“协助中国训练AI模型”的第三方实体。当日，中国外交部发言人强硬回击，直指美方“滥用国家安全概念、扰乱全球产业链”，并强调“中方将采取坚决措施维护权益”。21日，中国商务部新闻发言人称，美方措施涉嫌构成对中国企业采取的歧视性限制措施，中方敦促美方立即纠正错误做法，停止对华歧视性措施。同时，中方将密切关注美方措施执行情况，将采取坚决措施维护自身正当权益。
特朗普对欧盟不满加剧，表示6月起对其征收50%关税。当地时间5月23日，美国总统特朗普在社交媒体上宣布建议自6月1日起对欧盟征收50%关税。据《华尔街日报》当天援引知情人士报道称，其经济团队对欧洲在贸易顺差、税收、监管甚至是对华政策方面的不满正日益加深。特朗普的顾问们抱怨称，他们认为欧方在谈判中态度谨慎，不愿提出解决美方关切的具体提议，这些措施包括流媒体服务费用、增值税、汽车法规，以及在反垄断案件中对美国公司征收的罚款等。
周点评：特朗普税改法案以微弱优势在众议院通过，市场对美国赤字风险担忧加剧；同时特朗普临时表示6月起将对欧洲征收50%关税，抬升市场避险情绪，金价反弹。当前受贸易谈判进展、地缘政治进展等影响，市场情绪扰动，金价波动有所放大，但中长期“美联储开启降息周期+海外宏观政策不确定性加剧+ 全球去美元化趋势”对于金价构成一定支撑，回调时或可考虑逢低分批布局。
特朗普的政策主张来看，关税对通胀影响尽管避免了极端情形，但由于“基础关税”已经普遍加征，目前的关税税率仍然高于之前，激进的关税政策依然放大了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险。同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。
长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，使得贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，5月7日，中国央行公布最新黄金储备数据显示，4月末黄金储备7377万盎司，环比增加7万盎司，这是中国央行连续第六个月增持黄金。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况。
本周关注重点：周一（5月26日）美联储主席鲍威尔在普林斯顿大学毕业典礼发表毕业致辞；周二（5月27日）美国4月扣除飞机非国防资本耐用品订单环比初值，美国4月耐用品订单环比初值，美国5月谘商会消费者信心指数；周三（5月28日）FOMC永久票委、纽约联储主席威廉姆斯参加日本央行金融研究所会议的小组讨论；周四（5月29日）美联储公布5月货币政策会议纪要，美国一季度实际GDP年化季环比修正值，美国5月24日当周首次申请失业救济人数(万人)， 2025年FOMC票委、芝加哥联储主席古尔斯比参与一场问答；周五（5月30日）美国4月PCE、核心PCE物价指数同比及环比，美国4月个人消费支出(PCE)环比，美国4月个人收入环比，美国5月密歇根大学消费者信心指数终值。
行情监测
黄金现货：截至上周五（5月23日），伦敦现货黄金报收3357.52美元/盎司，上周累计上涨124.68美元/盎司，涨幅4.86%。上周金价反弹，金价最高上行至3,357.52美元/盎司，最低下探至3,229.21美元/盎司。
CFTC持仓报告
美国商品期货交易委员会(CFTC)5月20日黄金持仓数据显示：COMEX黄金投机净多头头寸由上一期（5月13日）的161,209手上升至163,981手，净多头头寸增加。
沪金与伦敦金走势
上海黄金交易所现货持仓情况
上海黄金交易所5月23日黄金持仓数据显示：AU(T+D)黄金持仓由上一期（5月16日）的219,976千克下降至210,456千克，持仓减少。
美国利率水平及通胀预期变化
机构观点
新加坡银行（Bank of Singapore）首席经济学家Mansoor Mohi-uddin在一份研究报告中说，美国信用评级被下调对其经济前景有广泛影响。首先，美国不断恶化的财政状况使得长期美国国债收益率或将随着时间的推移而上升。美国的巨额赤字和通货膨胀可能会迫使美联储在更长时间内将利率维持在较高水平。
Asset Strategies International总裁兼首席运营官Rich Checkan表示，黄金在上周已完成整固，现已准备好重拾升势。穆迪此前将美债的评级下调，以及看似即将通过的《美丽大法案》可能为黄金这波上涨提供助力。
SIA Wealth Management首席市场策略师Colin Cieszynski认为，随着特朗普再次展现出强硬的关税立场，对于黄金在未来数周的表现持有乐观态度。
Forex高级市场策略师James Stanley指出，黄金在上周五确认突破3350美元，这一在过去六周使用压制着黄金涨势的阻力告破。加上目前仍未发现牛市终结的确凿证据，因此将继续顺势而为。但是，历史高位所处的3500美元仍是重要的心理关口，多头需要将金价推升至该水平上方，才能开启向4000美元进军的征程。
每周打分及点评
打分：6.5
点评：当前金价波动有所放大，中长期金价的支撑逻辑依然较为坚挺，可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势、美国关税政策及全球央行购金情况，回调或可考虑逢低布局。
$国泰黄金ETF联接A(OTCFUND|000218)$$国泰黄金ETF联接C(OTCFUND|004253)$$国泰黄金ETF联接E(OTCFUND|022502)$
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