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修复行情中，A股资金面有何新动向？
4月以来，面对复杂多变的宏观环境，A股在政策呵护与资金合力下迎来“V型”反转，稳市资金搭台驱动指数显著修复，叠加公募新规出炉，有望进一步优化行业生态。那么，近期市场资金面是如何演绎的？不同类型的资金有何新动向？哪些增量资金值得期待？我们一起来探讨探讨。
一、稳市资金协同，ETF成重要载体
4月初，“对等关税”幅度超出市场此前预期，A股受拖累出现剧烈动荡。在市场情绪极度不稳定的情况下，大家都人心惶惶，担心股市会一路狂跌。就在这个关键时刻，中央汇金公司明确了平准基金属性定位，充分发挥“稳定器”功能。它协同社保、险资等中长期资金积极入市托举市场，就像是给市场吃了一颗定心丸，带动市场情绪逐步回归理性，指数也随即进入上行修复通道。
在这波稳市资金入市的过程中，ETF成了“国家队”资金入市的重要运作载体。4月股票型ETF净流入约2064亿元，创下历史单月新高，这可是一个惊人的数字，也成为驱动行情回升的重要支撑。你想想，这么多资金涌入ETF，就像给市场注入了一剂强心针，让市场重新有了活力。
为什么ETF会这么受青睐呢？一方面，ETF交易成本低，交易效率高，能快速地对市场变化做出反应；另一方面，它分散投资的特点，可以降低单一股票带来的风险。所以在市场不稳定的时候，“国家队”资金选择通过ETF入市，既能稳定市场，又能高效地进行资产配置。
当下，ETF的新发与报会仍维持着较高热度。基金公司都在加速布局，4月报会ETF产品数再度上台阶。其中，权益类ETF以科创综指、人工智能、自由现金流相关指数产品为主，这些新的ETF产品一旦发行成功，有望为相关板块注入增量资金，给这些板块带来新的发展机遇。
二、公募发行回暖又降温，新规带来新契机
从一季报来看，主动权益新发市场较上年已有小幅回暖，这让大家看到了市场复苏的希望。在市场逐渐有了赚钱效应，公募超额收益也慢慢回归的情况下，很多投资者又对主动权益基金有了信心，多只非红利的主动权益基金实现10亿元以上的新发规模，市场似乎正在慢慢变好。
但是在4月的波动市场中，主动权益新发市场又再度降温，就像刚燃起的火苗，被泼了一盆冷水。4月主动权益新发规模环比3月下降60.3%，这个降幅还是很大的。主要原因还是市场波动太大，投资者变得谨慎起来，不敢轻易把钱投到主动权益基金里。
不过，政策的引导让我们对主动权益发行市场又有了新的期待。5月7日，证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，要求提升公募基金权益投资的规模与占比。同时，新规提出费率挂钩、基准约束与长周期考核等举措，这一系列政策的出台，有望推动行业进入发展新阶段。
政策明确要求“促进加大权益类基金发行、销售力度”，并且在既有ETF产品快速审核的基础上，引导高效注册机制扩展至主动权益产品，这将显著提升备案效率。以后主动权益产品的发行速度可能会加快，投资者也能更快地买到心仪的基金产品。
新规明确要求强化业绩比较基准的约束作用，将管理人收益与相对业绩基准的超额投资收益深度绑定，这就意味着基金管理人想要多赚钱，就得努力提高基金的业绩，给投资者带来实实在在的收益。未来基准选择也将成为市场博弈的关键点，投资者在选择基金的时候，也要更加关注基金的业绩比较基准。
在考核周期适当拉长的要求下，公募有动力推出更多适合长期持有的产品。以前很多基金考核周期短，基金经理为了短期业绩，可能会追涨杀跌，频繁操作。现在考核周期拉长了，基金经理就可以更从容地进行投资布局，选择那些真正有价值的股票长期持有，有利于驱动行业从“重规模重收入”走向“重收益重长期”，带动更多中长期资金入市。
三、险资积极入市，多重因素驱动
近年来，险资成为资本市场重要的增量资金，这一点大家有目共睹。截至5月16日，险资年初至今已举牌上市公司15次，较往年同期增长明显，这表明险资在资本市场上越来越活跃。
险资积极入市，背后有多重因素。首先，监管政策持续鼓励长钱长投，年初证监会提出“力争大型国有保险公司从2025年起每年新增保费的30%用于投资A股”，这就给险资投资A股指明了方向，也给市场带来了更多的资金预期。
其次，当前长债利率处于历史低位区间，把钱投到债券上收益不高。而权益资产的投资回报率相对较高，所以险资主动配置权益资产的需求愈发旺盛。为了让自己的资金实现更好的增值，险资就会加大对权益资产的投资。
此外，险资对于权益资产的增配主要由负债端增长驱动。近年来保险公司保费收入温和上行，今年1月保费收入虽增速回落，但2 - 3月改善明显。保费收入增加了，险资可用于投资的资金也就多了，保费收入回升有望为险资配置注入动能。
政策面上，5月7日国新办举行的新闻发布会上，高层表示将进一步扩大保险资金长期投资试点范围，近期拟再批复600亿元，将试点的整体规模将进一步拓展至2220亿元，推动险资参与基础设施、绿色经济、科技创新等长期项目；同时，调整偿付能力监管规则，将保险公司股票投资风险因子进一步调降10%，以鼓励保险公司加大入市力度。这些政策的出台，无疑给险资入市提供了更多的支持和保障。
从险资的持仓变化来看，一季度险资持有银行、交通运输仓位提升较多，环比去年年底提升1.3pct与1.9pct，公用事业、食品饮料仓位下降较多，环比分别下降1.1pct、1.4pct。这也反映出险资在根据市场情况和自身投资策略，不断调整自己的持仓结构，寻找更有投资价值的板块。
四、外资流向边际减弱，市场“以内为主”
根据EPFR数据，4月投资于A股的海外基金净流出509亿元，打破了2月、3月两个月连续净流入的趋势。这让很多投资者感到担忧，担心外资的流出会对A股市场造成很大的冲击。
但值得注意的是，4月7日、8日市场大幅波动期间，虽然外资成交占比有所提升，但并未明显流出。随着市场进入修复上行阶段的第二周，外资反而加速流出。这说明外资在市场波动剧烈的时候，并没有急于抛售股票，而是保持了一定的冷静。但在市场逐渐稳定后，外资却选择了流出，可能是出于自身投资策略的调整，或者是对全球经济形势的不同判断。
从更长远的角度来看，去年9月底市场反转以来，资本市场也呈现出“以内为主”的特征，外资成交额占全A成交额的比例趋势下行，外资流向对于市场的影响也边际减弱。尽管4月初外资成交占比阶段性提升，但从2月中旬以来整体维持6%左右，相比去年9月底以前占比8%下降明显。这意味着A股市场的走势越来越受到国内资金和国内经济形势的影响，我们在分析市场的时候，也要更加关注国内的各种因素。
五、两融资金先抑后扬，风险偏好回升
3月中旬两融规模突破21年5月的高点，一度逼近2万亿元的大关，这显示出当时市场的杠杆资金活跃度很高，投资者的风险偏好也比较高。很多投资者通过融资融券的方式，借入资金买入股票，希望能在市场中获得更高的收益。
但受海外风险扰动，4月两融资金净流出，就像一盆冷水浇灭了投资者的热情。4月两融资金净流出1322亿元，为2020年以来的单月第二大净流出。从行业资金流向上看，4月净流出居前的分别为电子、计算机、非银金融、通信、电气设备、机械设备等行业，这些行业大多是前期市场热点板块，两融资金的流出也反映出投资者对这些板块的短期担忧。
不过从4月下旬两融规模已经开始止跌企稳，五一节后三个交易日，两融转为净流入223亿元，杠杆资金的风险偏好回升。五一节后，电子、计算机、机械设备、通信、国防军工等行业的净流入规模居前，这表明投资者对这些行业的信心又逐渐恢复，开始重新加大对这些行业的投资力度。
两融资金的变化，也反映出市场投资者情绪的波动。在市场不稳定的时候，投资者会变得谨慎，减少杠杆资金的使用；而当市场逐渐稳定，投资者看到赚钱机会的时候，又会重新增加杠杆资金，追求更高的收益。
六、产业资本与个人投资者情绪分化
4月上市公司公告回购预案964起，占上市公司总数的17.8%，此外，根据公告日统计的回购情况看，4月上市公司回购140亿元，较此前明显提升。上市公司回购股票，一方面是认为自己公司的股票被低估了，通过回购可以提升股票的价值；另一方面，也是向市场传递一种信心，告诉投资者公司对未来的发展充满信心。
4月产业资金净减持大幅收敛，这说明产业资本对市场的看法也在发生变化。以前可能因为市场不好，产业资本纷纷减持股票套现，但现在随着市场的修复，产业资本减持的意愿降低了，甚至有些产业资本开始增持股票，这对市场来说是一个积极的信号。
然而，4月上交所新增A股账户开户数192万户，较2月份284万户、3月份307万户下降，个人投资者参与资本市场的情绪有所减弱。可能是因为4月市场波动较大，很多个人投资者被市场的大幅涨跌吓到了，不敢轻易进入市场。也有可能是个人投资者对市场的未来走势不太确定，所以选择观望。
总的来说，4月以来A股市场资金面呈现出复杂的局面，各类资金的动向都受到多种因素的影响。但从长远来看，随着政策的不断引导和市场的逐渐修复，我们有理由相信A股市场会吸引更多的增量资金，迎来更好的发展。投资者在这个过程中，要密切关注各类资金的动向，结合自己的投资目标和风险承受能力，做出合理的投资决策 。
