Q、近期创新药板块行情分析
A：对于创新药板块，明线包括医保支持、出海商业逻辑的验证，以及今年开始大量创新药公司进入盈利阶段，带来盈利超预期。这些与创新药公司前期大量研发投入的商业模式相关，现在开始进入回报期。暗线则是目前医药板块估值和持仓处于近十年低点，与长期认知产生分歧，暗示医药板块可能进入新周期。老龄化和消费升级趋势下，医药板块的未来预期仍积极。机构持仓的降低，可能标志着投资医药的重要时机。
创新药在医药板块中展现出高景气度和投资价值，布局该领域对投资者来说，可能意味着较高的未来收益潜力。关于医药板块所处阶段，从政策底到市场底，再到业绩底的过渡，当前阶段的判断以及加仓信号，如外资动向，都是关键考量因素。我们认同“三个底”的经验，认为直接分享结论是必要的。
第一个政策底，我们认为已经明确出现，无论是在整个A股的政策底，还是医药板块的政策底。去年四季度，整个医保系统针对医药领域的反腐运动阶段性地告一段落。目前，我们正进入常态化阶段，政策底已经明确。对于医药市场的底部，我们认为随着去年A股市场在九月底开始反转，医药指数也经历了类似的市场底形成过程。市场底的形成固然需要时间来交换或震荡。至于业绩底，我们持观察态度，预计今年某个季度整个医药行业，虽然各细分板块存在差异，但整体医药指数将体现业绩底。三个底部的叠加，构成了我们对市场的整体看法。
Q、港股与科创板创新药企业估值倒挂现象分析
A：从表面来看，港股和A股的创新药公司本质上差异不大，都是优质上市公司在不同资本市场的体现。一些国内顶尖公司多地上市，横跨A股、H股乃至美股。投资者可能会关注AH股之间的价差，认为两者没有本质区别。然而，从深层次分析两者间的差异显著。我个人更看好A股市场科创板的表现。将公司股票视为商品，供给与需求决定价格。A股与H股作为商品，其供需情况大相径庭。投资A股的资金主要是看好中国高质量发展、产业转型升级的国内资金，包括大量只能投资A股的医药基金，这些资金的稳定性和增长空间较大。而港股主要由外资主导，受全球市场、美联储政策、中美关系等影响，导致港股创新药公司的波动性更大。从供给角度看，科创板国内创新药公司的数量少于港股。此外，港股公司可通过闪电配售快速增发影响股价，而A股公司增发等融资活动流程更长，透明度更高。因此，我们预计未来科创板公司的股价表现可能更加强劲和持久。这是两者之间一个关键的区别。
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